中证国债期货系列-国债现货市场介绍(二)

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2、金融期货小组中证期货研究部

3、金融期货小组国债期货研究2目录第一章国债现货市场概况....................................................................................................................................51.2一级

4、市场.....................................................................................................................................................51.2.1国债发行方式.....................................................................................................

5、.....................................51.2.1国债评级机构..........................................................................................................................................6免责声明........................................................................

6、...................................................................................8，专注、专业、专诚中证期货研究部

7、金融期货小组国债期货研究3图目录图3：每年国债发行金额...........................................................................................................................6图4：历年发行国债中，各

8、种类国债比例..................................................................................................6，专注、专业、专诚中证期货研究部

9、金融期货小组国债期货研究4表目录表3：目前主要评级机构对我国主权信用评级结论....................................................................................6，专注、专业、专诚中证期货研究部

10、金融

11、期货小组国债期货研究5第一章国债现货市场概况1.2一级市场1.2.1国债发行方式国债一级市场，也即是国债的发行市场。改革开放以来，我国国债发行方式经历了从80年代的行政分配，90年代初的承购包销，到目前的定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程。定向发售。定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。承购包销，承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行

12、条件、承销费用和承销商的义务。因而是带有一定市场因素的国债发行方式。招标发行。招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。（1）缴款期招标。缴款期招标，是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。（2）价格招标。价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。如果中标规则为“荷兰式”，那么中标的承销机构都以相同价格

13、(所有中标价格中的最低价格)来认购中标的国债数额；而如果中标规则为“美国式”，那么承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。由上可见，“荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特点是“多种价格”。我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。（3）收益率招标。收益率招标主要用于付