我国国债期货与国债现货的相互关系分析.pdf

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1、ABSTRACTInSeptember6,2013，—，，，，andspot;thehedgingeffectoftreasurebondfutures.Theresearchmethodsincludeco-integrationmodel,Grangercausalitytest,errorcorrectionmodel,autoregressiveconditionalheteroskedasticitymodelandhedgingmodels.Thepaperchosenthedataofthefuturesprice,theShanghaispot

2、indexof5-yearbond，，，目录躲选题背景及研究意义选题背景研究意义及目的国内外文献综述国外文献综述国内文献综述已有文献评述本文研究内容及研究方法本文的可能的创新与不足本文的可能的创新之处本文的不足国债期货概述国债期货合约的概念国债期货市场发展历程国外国债期货发展历程中国国债期货发展历程国债期货的定价及功能国债期货的定价国债期货的基本功能中美国债期货合约对比最便宜可交割债券转换因子最便宜可交债券的确定方法国债期货与国债现货关系分析理论模型介绍协整和误差修正模型3.1.1协整关系误差修正模型自回归条件异方差模型套期保值模型中国国债期货与国债现货关系的

3、实证分析变量的选取与处理国债期货与国债现货价格的联动性分析国债期货与国债现货指数的联动性分析国债期货与最便宜可交割债券的联动性分析国债期货与普通国债现货的联动性分析国债期货与国债现货收益的波动性溢出效应分析国债期货指数与国债现货指数之间的波动性效应分析国债期货与普通国债收益之间的波动性溢出效应分析国债期货套期保值效果分析国债期货指数对国债现货指数套保效果分析国债期货对普通国债现货套保效果分析结论和政策建议本文的结论本文的政策建议参考文献后记1绪论绪论选题背景及研究意义选题背景年月，上海证券交易所推出了我国历史上第一个金融期货品种一国债期货。在国债期货开放的初期

4、，成交并不活跃，上市第年，国债期货成交金额仅有万元左右。后来，又有北京商品交易所、武汉证券交易中心等机构陆续开放了国债期货，并且允许个人投资者加入。国债期货交易也从年开始活跃起来，仅在年一年的成交额就达到了万亿。但是由于当时我国国债市场并不成熟，存在众多弊端，比如：国债现货市场规模较小，经常出现“多逼空”的现象；交易规则不合理，缺乏涨跌停板制度、保证金过低，市场投机氛围浓厚；国债期货价格受到保值贴蒋率的影响，不能反映市场利率，等等。种种缺陷的存在最终导致了性质恶劣违规事件一“”事件和“”事件的相继出现普通投资者损失惨重，导致中国证监会在年月日暂停了国债期货交易

5、。随后，监管层对期货交易市场进行了一系列的改革，最终只留下了上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所三家期货交易所。进入新世纪以来，随着我国加入，国民经济快速发展，国债规模逐渐增加，金融市场不断完善和发展，对金融衍生品的需求越来越大，发展金融衍生品的条件也日趋成熟。年我国成立了中国金融期货交易所，为上市金融衍生品做准备并在年成功推出了股指期货。经过近年的发展，如今股指期货已经发展成熟，运行稳健，投资者参与度不断提高，持仓量和成交量稳步增长，已经比上市初期增加了数十倍，流动性显著增强，在套保、套利及投机等方面发挥的作用越来越大，为开展国债期货提供了宝贵的经

6、验。这说明我国有必要也有能力开展金融衍生品交易。另外，随着年我国汇率制度的改革，利率市场化的改革也一直在推我国国债期货与国债现货的相互关系分析进之中：年放开外币存款利率，年贷款利率上浮取消封顶，年全面放幵金融机构贷款利率的管制，利率完全市场化即将实现。银行存款准备金制度即将出台，首批五家民营银行牌照也已经发放。在这些制度层面的改革推动下，我国利率波动性将显著加强，利率市场化程度将进一步增强，机构和个人投资者手中持有的国债等金融资产的价格波动性也将变大，投资者手中持有的国债现货也需要保值工具来规避利率风险和实现金融资产的保值增值。因此，我国于年月日上市了五年期国

7、债期货，为投资者持有的国债现货提供了规避利率风险的途径，也增加了普通投资者的投资渠道。研究意义及目的国债的产生源于世纪年代布雷顿森林体系的崩溃以及美国利率的剧烈波动，其核心功能在于规避利率风险即套期保值和国债的价格发现。从年美国芝加哥商品交易所（推出世界首个国债期货合约至今，国债期货发展已有三十多年，也已经发展成为了成熟的期货品种。其在利率套期保值、促进现货市场流动性、现货价格发现等方面所起的作用已经被学术界和投资界所证实，在经济金融中发挥的作用也越来越大，参与者也越来越来越多。如今，美国国债期货交易量的交易量占到整个期货交易量的一半以上。美国年期国债期货也早

8、已成为交易量最大的一个期货品种，也是世