国债流通与国债现货交易

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1、第三章国债流通与国债现货交易第一节国债流通概述一、国债流通的意义1、对国债流通的理解国债流通就是指按照规则，允许国债在其期限内的流转（即买卖）。国债流通必须在法律或规章制度允许的范围内进行，即必须是合法的。对于非流通国债，则不能进行买卖转让。国债流通是有一定的时间限度的，这包含两层意思：A，只能在它的期限内；B，必须在政府规定的时间内进行。2、国债流通的意义第一、国债流通有利于社会资金的融通在市场经济里，社会资金的余缺总是存在的。要使经济运行有效率，需要社会资金能够非常方便地融通。国债流通能大大增加资金融通的机会，有利于社会经

2、济运行效率的提高。资金的融通要借助一定的媒介即要有资金融通的工具，比如，存款、贷款、股票、债券等。国债流通也是一种资金融通——资金从国债的购买者融通给了国债出售者。国债就是一种资金融通的工具。国债发行是一种资金融通——即资金剩余者（国债的购买者）将资金融通给了资金的短缺者（国债的发行者——中央政府）在资金市场上，存在着各种各样的筹资工具，国债只是其中之一。就债券而言，除了国债，还有各种其他债券，如企业债券、银行债券等等。为了能顺利地发行债券，从资金市场上筹集资金，各种债券都尽力地提高自身的竞争力。影响债券竞争力的因素是多种多样

3、的，如举债主体的信誉、债券利率的高低、债券收益的课税，等等。而债券的流通力是其中的重要因素之一。在其他条件相同的情况下，债券的流通力越强，其竞争力也就越强，对投资者的吸引力也就越大（流通力越强，其风险越小）因此，允许国债流通就能大大地提高政府筹资的竞争力。第二、国债流通有利于提高政府筹资的竞争力投资者的投资资金会随时随地形成，但政府发行国债不可能时时进行，在国债可以流通的情况下，即使不在国债发行时期，投资者也可以在流通市场上进行国债投资，大大增加了投资者的投资机会。第四、国债流通有利于央行发挥货币政策功效在现代市场经济里，一国

4、政府的宏观调控政策通常包括财政政策和货币政策，货币政策的实施由中央银行负责。中央银行调节货币供应量有各种方法，其中之一就是进行公开市场操作，即在证券市场上买卖各种有价证券。而国债则是中央银行最主要的买卖对象。这是因为国债是中央政府发行的，信誉高、数量大，便于中央银行操作。国债流通则能满足中央银行调控货币的需要。中央银行运用货币政策调控的对象主要是货币供应量第三、国债流通有利于增加投资者的投资机会二、国债流通市场（一）国债流通市场的含义国债流通市场又称国债二级市场，它是指国债持有者将其所持有的已发行的国债转让给新的投资者的过程。

5、一个完整的国债市场，包括国债一级市场和国债二级市场，也就是说，国债市场是进行新旧国债买卖的场所，是实现新旧国债转让的完整过程。中央政府国债一级市场中央政府向国债承购者发行销售新国债国债二级市场国债投资者之间相互转让已发行的国债（发行国债）（偿还国债）国债市场是国债一级市场和国债二级市场的综合体，两个子市场相互作用、相互影响。第一、国债发行市场是国债流通市场的前提没有国债发行，就不可能出现国债流通市场国债发行市场为国债流通市场提供了交易对象国债发行市场的效率影响国债流通市场交易的顺利开展第二、国债流通市场是国债发行市场的保证国债

6、流通市场保证了已发行的国债具有一定的流通性，流通性是债券生命力的基点国债流通市场可以为国债发行提供信息和宣传的作用，有利于国债发行市场的运转国债流通市场的行情为国债发行条件的确定提供了参考依据1、国债流通市场的参与者国债流通市场的参与者分为投资者、中介机构和管理者三类。投资者是国债流通市场的主要力量，投资者参与国债流通主要是为了获取利润，但中央银行参与主要是为了执行货币政策；有些机构如一级自营商，还要承担保证市场畅通运转的责任中介机构是指为国债流通提供服务的机构，其主要的功能是作为经纪人（代理投资者买卖国债，收取佣金）和作为自

7、营商（自行买卖国债获取差价），促进国债的流动性管理者是指对国债流通市场进行监督管理的机构，它们的工作主要是促进国债流通市场的正常运行。管理者通常以政府部门为主组成（二）国债流通市场的三个基本要素2、国债流通市场工具国债流通市场工具分为基本工具和派生工具基本工具就是国债券本身，它作为市场交易的客体，是买卖的直接对象。派生工具则是由基本工具所衍生出来的，它们以国债券为基础，形成自己独特的交易特色与交易形式，如国债回购、国债期货、国债期权等等。3、国债流通市场组织形式国债流通市场组织形式是指国债流通的各方，通过一定的方式，最终实现国

8、债交易的完整过程。包括贴现形式的国债流通、证券交易所的国债流通以及场外市场的国债流通等。三、我国国债流通的发展过程建国后，我国最早在二十世纪五十年代就开始发行国债，当时规定国债是不允许流通的。六、七十年代，由于特殊原因，我国停止了国债的发行，直到八十年代初，才恢复国债的发行。