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1、第26卷第6期周口师范学院学报2009年11月Vol.26No.6JournalofZhoukouNormalUniversityNov.2009基于非参数方法的深圳股市周末效应实证分析何进成(长沙理工大学经济与管理学院,湖南长沙410004)摘要:作为证券市场的一种异例现象,周末效应对研究有效市场假说理论有着重要的意义。采用深圳股票市场最近10年的历史数据,以深证成分指数为对象,利用非参数方法对深圳股票市场是否存在周末效应进行分时期实证分析。结果表明,深圳股票市场仍存在周末效应,未达到弱式有效的状态。关键词:周末效应;非参数方法;弱式有效市场中图分类号:F830.9文献标识
2、码:A文章编号:167129476(2009)0620120205周末效应(WeekendEffect)是指由于周末情节年的周末效应做了实证检验,他们以1988年为界导致证券市场一周中各交易日收益率存在明显差异限,分两个时期进行,结果表明1988为改革前的希的现象。周末效应包括两个子效应:一是“收益率周腊股票市场周末效应在周二达到最低,改革后周末末效应”,即股票收益率在周末的异常变化;二是“波效应变为周一最低。此外,许多学者也发现香港、新动性周末效应”,即股票收益率的波动性在周末的异加坡、韩国、日本、瑞士、澳大利亚、加拿大等发达国常变化。家或地区的证券市场都存在周末效应。周末
3、效应和一月效应(JanuaryEffect)、新股上相对而言,国内相关研究起步得就晚些。早期,[5][6][7][8][9]市异常(IPO'sAnomalies)以及基本面异常(Funda2俞乔、徐剑刚、戴国强、严太华以及范钛mentalAnomalies)等现象统称为证券市场异例现等都用了不同的方式对我国的证券市场周末效应进象,异例现象的存在使得部分投资者能够通过特定行了实证研究。由于选取的样本及所采用模型的差的投资策略获得超过市场平均的收益,这显然有悖异,这些研究对我国上海股票市场和深圳股票市场于有效市场假说,是标准金融理论所无法解释的。是否存在周末效应并未达成共识,而且
4、对我国证券作为有效市场假说的重要形式之一,弱式有效是指市场存在周末效应的原因并未能给以很好的解释。[10]股票当前的价格完全反映了包含在历史记录中的信刘彤利用非参数方法对上海股市的周末效应进息,投资者无法利用过去股价所包含的历史信息获行了研究,他的实证结果表明我国股市的周末效应取超额利润。显然,倘若股市存在周末效应,则市场仅存在收益率效应之中,并得出上海股市存在“二五尚未达到弱式有效的状态,因此,周末效应成为判断效应”(即股市的最低收益率出现在周二,最高出现弱势有效市场的重要依据之一,这也是它广受关注在周五)的结论。此后,部分学者陆陆续续细化研究的一个重要原因。方向,如研究某
5、个股市板块的周末效应、某个指数的[1][11]早在1973年,Cross就发现美国股市价格在周末效应等等。刘寅利用加入虚拟变量且不含星期五收盘到周一收盘的三天里趋于下跌,导致周截距项的GARCH模型,分析指出在样本时间里,一股票收益率较低,这其实就是周末效应的收益率上证综合指数日收益存在周末效应。[2]效应。French对纽约证券市场进行检验也得到同目前,学界对周末效应的实证研究主要有两种[3]样的结论。Jaffe&Westerfield对欧洲国家的股方法,即“模型识别法”和“非参数方法”。模型识别市做了检验,结果也表明欧洲股市普遍存在着周末法通常利用加入虚拟变量的ARCH模
6、型来检验证效应,而且大都是周一收益率最低,周五最高。Al2券市场中资产收益率和波动率的存在性;非参数方[4]exakis&Xanthakis对希腊股票市场1985-1994法并不事先假定经济活动中变量之间的结构关系,收稿日期:2009209228;修回日期:2009210223作者简介:何进成(1986-),男,河南商城人,硕士研究生,研究方向为金融理论与金融监管。第6期何进成:基于非参数方法的深圳股市周末效应实证分析1212而是通过估计获得相关关系。鉴于大量实证研究表检验原则为:若统计量H>χα(k-1),则拒绝明金融序列的分布不同于正态分布的情况以及这些原假设H0,表示各
7、样本存在差异,即认为存在周末2研究中缺乏对深圳股市进行系统研究的事实,本文效应;反之,若H≤χα(k-1),则接受原假设H0,采用非参数方法对深圳股市进行实证分析。表明各样本不存在显著差异,即认为不存在周末效应。一、研究的思想与方法3.收益率周末效应的模式分析———两样本秩和(一)收益率周末效应分析检验(Wilcoxon2Mann2Whitney检验)1.收益率分布状况分析上述多样本Kruskal2Wallis检验仅能确定是否收益率分布状况分析主要是判断收益率是否为存在周末效应,但周末效应的模式如何,则
