对非fdi资本流动经济效应的实证分析

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1、对非FDI资本流动经济效应的实证分析　　：非FDI资本流动易变性是指非FDI资本流动短时间内容易发生规模、速度上的变动，甚至在方向上发生突发性逆转。选取了8个亚洲国家1989—2002年的面板数据，对非FDI资本流动易变性的经济效应进行了实证分析，结果表明非FDI资本流动易变性对宏观经济变量GDP有负作用，且存在滞后效应。　　关键词：非FDI资本流动易变性；GDP；面板数据模型；滞后效应　　：F830文献标志码：A：1673-291X（2012）27-0100-03　　一、文献综述　　资本易变性意味着资本流动的不稳定性，已有的文献主要从两个方面阐述了资本易变性对经济运行造成的负面作用：　　

2、1.增加金融体系的风险，引发货币及国际收支危机，甚至有可能引发跨国界的金融危机。Calvo和Mendoza（1996）认为，墨西哥国际收支危机的根源在于高度的资本易变性以及金融全球化。Kaminsky和Reinhart（1999）认为，国际资本流动的易变性会增加金融危机发生的可能。OzanSula对38个新兴市场国家1990—2003年的实证分析表明以证券投资为主的短期资本流入激增会增加之后资本急停的可能性，资本流入激增和其后的资本逆转或急停是新兴市场国家货币危机的特征。Calvo（1998）的研究认为，资本急停会导致金融危机与国际收支危机。Calvo和Mendoza（2000）的分析指出

3、金融全球化有可能弱化投资主体收集信息的动力，强化羊群行为，从而推动危机在市场间的相互传染。　　2.损害相关经济体的经济稳定，放大宏观经济变量及经济周期的波动幅度，增加经济增长的不确定性。Alejandro（1998）认为短期内国际资本净流入激增会导致总需求的过度膨胀，推动通货膨胀及实际汇率提高，增加经常账户赤字。Calvo（1998）认为资本流入的高度易变性会破坏资本及信贷渠道，导致相对价格的剧烈变动。Easterly、Islam和Stiglitz（1999）认为国际资本的剧烈波动有可能带动国内资本随之外逃，从而严重影响本国的投资和储蓄。FiratDemir（2006）对阿根廷、墨西哥、土

4、耳其的面板数据进行研究得出短期资本流动易变性对私人部门的新增投资及国内投资率有负向的影响。MichaelM.Hutchison和IlanNoy（2006）对24个新兴市场国家1975—1997年的面板数据进行分析，得出资本急停（suddenstop）对产出有负向冲击，且累积效应明显。　　二、非FDI资本流动易变性的经济效应分析　　学术界对于非FDI资本易变性对东南亚地区宏观经济的影响做出了较多的定性研究，尤其关注非FDI资本易变性在东南亚金融危机前后对其经济运行的影响，而这方面的定量研究并不多。本文选取了八个亚洲国家（中国、印度、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、新加坡、泰国）1989—2

5、002年的面板数据，研究东南亚金融危机前后非FDI资本流动的易变性对宏观经济变量GDP的影响，探讨非FDI资本流动的易变性在扰动宏观经济指标GDP方面的作用。　　（一）模型设置、指标选择和数据　　根据相关经济理论，一国的GDP增长呈现一种趋势性，当期GDP的增长与前一期的GDP增长有较高的相关关系。同时，影响GDP的经济变量的效应可能存在时滞效应，当期的GDP变化不仅与当期非FDI资本流动易变性有关，还有可能受前一期的非FDI资本流动易变性的影响。因此，本文考虑建立模型：　　lgdpit=ci+b1lgdpi，t-2+b2lcvit+b3lcvi，t-1+εit（1）　　其中，i代表不同截

6、面（各个样本国家），t代表不同时期；ci为截距项；lgdpit为各国每年以1990年不变价格计算的实际GDP的自然对数值，为模型的被解释变量；lgdpi，t-1、lcvit、lcvi，t-1分别为各国t-1期以1990年不变价格计算的实际GDP的自然对数值、各国t期的非FDI资本流动易变系数的自然对数值、各国t-1期非FDI资本流动易变系数的自然对数值，为模型的解释变量。其中，lgdpt-1是模型的控制变量，模型表达的是在剔除了GDP趋势性变动的情况下，非FDI资本流动的易变性对GDP的扰动。b1、b2、b3为待估计参数，εit为模型误差项。　　本文原始数据于UNdata（KeyGloba

7、lIndicators）（data.un.org/），非FDI资本流动易变系数按照本文公式1计算得到，同时对变量取对数消除异方差的影响。　　（二）面板数据模型的选择　　为了使计量估计的效果更加准确，我们需要选择合适的面板数据模型。我们用Eviews7.0对模型选择进行统计检验：　　1.混合回归还是固定效应模型　　：非FDI资本流动易变性是指非FDI资本流动短时间内容易发生规模、速度上的变动，甚至在方向上发生突发性逆转。选