估值底部迹象显现投资保持相对高位

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃房地产行业2018-5-1639956行业研究┃点评报告估值底部迹象显现，投资保持相对高位——统计局地产数据点评评级看好维持报告要点[Table_A分析师申思聪uthor]（8621）61118713事件描述shensc1@cjsc.com.cn2018年5月15日，国家统计局公布房地产数据。执业证书编号：S0490518010003联系人吕聪事件评论（8621）61118713销售单月增速转负，因城施策思路延续。2018年1-4月份，商品房销售面lvco

2、ng@cjsc.com.cn积累计同比增长1.3%，累计同比增速较前三月回落2.3pct，4月单月同比分析师刘清海增速为-4.1%，进入负增长区间。各区域销售面积累计同比增速均回落，（8621）61118713东部、中部、西部和东北区域累计同比增速分别回落2.1、1.5、2.7和6.4pct，liuqh3@cjsc.com.cn其中东部区域累计同比下滑最为明显，累计同比下降9.4%。地产销售后执业证书编号：S0490518040001续走势仍需观察政策走向，目前来看因城施策的调控思路仍然较为稳定。联系人

3、受销售回落及流动性环境影响，房企资金来源继续趋紧。房企资金来源累计同比增速持续下滑，主要资金渠道累计同比增速均有所回落：2018年[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）1-4月份，房企资金来源累计同比增长2.1%，累计同比增速较前三月回落2017/52017/82017/112018/236%1.0pct，其中国内贷款累计同比增速回落2.5pct至-1.6%，自筹资金累计30%24%同比增速回落0.3pct至4.8%，定金及预收款累计同比增速回落2.9pct至18%12%8.3%，个

4、人按揭贷款累计同比增速回升0.1pct至-6.7%。6%0%-6%地产投资增速仍在高位，新开工面积增速回落。地产投资增速维持高位，房地产沪深300土地购置费或仍为主要推动因素，但持续时间预计有限，地产投资增速后资料来源：Wind续上行空间不大：2018年1-4月份，地产投资累计同比名义增长10.3%，累计同比增速较前三月回落0.1pct，4月单月同比增速为10.2%；土地成[Table相关研究_Doc]交价款是反映当期拿地的指标，4月份累计同比增速回落至13.6%。而新《从三个维度看我国居民杠杆率水平—

5、—201805W1周度观点》2018-5-8开工面积增速主要跟随销售面积增速变化，因此累计同比增速回落符合预《城镇化下房价演变之历史简析——201804W4期：2018年1-4月份，新开工面积累计同比增长7.3%，累计同比增速较周度观点》2018-5-2前三月回落2.4pct，4月单月同比增速为2.9%。《行业稳定运行，龙头持续领跑——地产行业年报及一季报综述》2018-5-1投资建议：把握beta，估值修复或渐行渐近。历史上看，销售同比转负、库存累积等迹象是地产板块出现beta行情的先行信号，目前来看

6、上述信号正逐步出现。地产板块估值已至低位，估值系统性修复的beta行情或渐行渐近。建议关注低估值及高增速标的：荣盛发展、新城控股、万科A、保利地产。风险提示：1.流动性环境或有继续收紧风险；2.调控政策或有继续收紧风险。请阅读最后评级说明和重要声明1/4行业研究┃点评报告表1：国家统计局公布房地产数据，投资增速维持高位1-4月地产数据累计值累计同比1-3月累计同比2017全年同比地产开发投资（亿元）30,59210.3%10.4%7.0%商品销售面积（万平）42,1921.3%3.6%7.7%商品房销售额

7、（亿元）36,2229.0%10.4%13.7%开发到位资金（亿元）48,1922.1%3.1%8.2%购置土地面积（万平）5,412-2.1%0.5%15.8%新开工面积（万平）51,7797.3%9.7%7.0%资料来源：国家统计局,长江证券研究所销售单月增速转负，因城施策思路延续。2018年1-4月份，商品房销售面积累计同比增长1.3%，累计同比增速较前三月回落2.3pct，4月单月同比增速为-4.1%，进入负增长区间。各区域销售面积累计同比增速均回落，东部、中部、西部和东北区域累计同比增速分别回落

8、2.1、1.5、2.7和6.4pct，其中东部区域累计同比下滑最为明显，累计同比下降9.4%。地产销售后续走势仍需观察政策走向，目前来看因城施策的调控思路仍然较为稳定。图1：2018年4月商品房销售面积累计同比增速回落图2：2018年4月商品房销售面积单月同比增速回落40%50%35%40%30%25%30%20%20%15%10%10%5%0%0%-10%04-05-06-07-08-09-10-11-12-02-03-04