中国宏观经济进入底部区间，三大“企稳”迹象显现

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1、中国宏观经济进入底部区间，三大“企稳”迹象显现摘要：2016年一季度中国宏观经济运行呈现三大探底特征和三大企稳迹象，表明中国宏观经济已经进入底部区间。三大探底特征表现为：第一，内需疲软，消费増速明显回落。第二，外需乏力，贸易总额与顺差“双下降”，出口形势较为严峻，人民币仍有贬值压力。第三，工业增速跌破6%,国企去产能开始有实质性进展，金融服务业由于基数效应存着回落风险，GDP增速保6.5%面临考验。然而同时，宏观经济出现三大企稳迹象：第一，CPI重回“2时代”，主要是受春节食品价格上涨因素影响，微弱反映经济企稳信号。第二，房地产投资出现明显反转，带动固定资产投资增速企稳回升

2、，成为经济最大亮点。第三，制造业采购经理人指数（PMI）大幅逆转，重回扩张区间，进一步强化了经济企稳信号。在政策环境方面，当前货币政策和融资环境较为宽松，M2和社会融资规模保持较快增长，但后续可能会受到房地产市场泡沫风险掣肘；财政政策较为积极，但交通基础设施投资仍有很大空间。针对当前经济形势和筑底需要，2016年货币政策应保持总体宽松的基调，营造真实有利的融资环境，同时建议短期内以交通基础设施投资为重要抓手，加大积极财政政策的实施力度。一.当前宏观经济运行呈现三大探底特征和三大企稳迹象2016年一季度数据显示（见表1）,当前中国宏观经济运行呈现出三大探底特征和三大企稳迹象。

3、表12016年1-2月中国宏观经济核心指标一览表核心指标2014年2015（累计）2016年最新变化1季度2季度3季度4季度1-2月1.国内生产总值增长率（％）7.37.07.06.96.96.5*1工业增加值增长率（％）8.36.46.36.26.15.412.全社会固定资产投资额（亿元）5020057751123713239453155159038008（增长率，%）15.713.511.410.310.010.2T社会消费品零售总额（亿元）2718967071514157721608030093152910（增长率，%）12.010.610.410.510.710.2

4、13.出口（亿美元）23423513210676166222274830331（增长率，%）6.04.50.5-2.0-2.9-17.8U进口（亿美元）1959239108099124341681620741（增长率，%）0.5-17.5-15.4-15.1-14.2-16.7U贸易顺差（亿美元）3831122225784188593295914.广义货币（M2）增长率（％）12.211.611.813.113.313.3全社会融资总额（亿元）164571460718806811940815208642100T5.居民消费价格指数（％）2.01.21.31.41.42.0T

5、工业生产者岀厂价格指数（％）-1.9-4.6-4.6-5.0-5.2-5.1T6.公共财政收入（亿元）140350364077960011441215221717166#增长率（％）8.63.96.67.68.45.8#1注：带*号表示根据1-2月份数据预测指标；带#为1月份数据；I、分别表示指标与2015年相比下降、上升或持平，II表示指标绝对水平和增长率均出现下降。数据来源:本报告数据全部來自中国国家统计局、Wind数据库、Bloomberg数据库。1.宏观经济运行呈现三大探底特征第一，内需疲软，消费增速明显下滑。2016年2月份社会消费品零售总额同比增长10.2%,扣

6、除价格因素，实际增长9.6%,均创近年来的新低。其中，餐饮收入较为稳定，消费需求的下滑主要是由商品零售增速下降所主导。而且，与商品零售的下滑趋势一致，2月份实物商品网上零售额增速也有所下降，从2015年的31.6%下降至25.4%,占社会消费品零售总额的比重也从2015年的10.8%下降至9.5%,而且统计口径更宽的网上商品和服务零售额增速也从2015年的33.3%回落至27.2%o这些参数一致性的下行变化，可能意味着消费需求疲软在短期内还将持续。中国消费需求（2014M2-2016M2）rcdLee.OSO060也0280也00卜9已oesoLnIOCXI寸oLnIOCX

7、IBSTOZmrorxlInozonoz60410089寸目2.061:02904100sodoe寸odoe8X00zodoe504540353025网上商品和服务零售额:累计同比实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值(右轴)r1225.411109876T9910ZPSTOZTTlnTOZosoz6olnloz80.SI0Z卜OLATO090也00solnloz179X02mousIOZBSTOZ第二，外需乏力，进出口总额与贸易顺差“双下降”，出口形势较为严峻。2016年2月，进出口总额同比下降20