通胀回升迹象逐步显现

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1、价格指数宏观经济消费品和工业品出厂价格指数2009-05-11相关研究通胀回升迹象逐步显现——4月份消费品和工业品出厂价格指数点评报告要点¢数据：4月份CPI和PPI分别下降1.5%和6.6%4月居民消费价格总水平同比下降1.5%，其中，食品价格下降1.3%，非食品价格下降1.5%，消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。工业品出厂价格下降6.6%，原材料、燃料、动力购进价格同比下降9.6%，生产资料出厂价格同比下降8.1%。其中，采掘工业下降21.5%，原料工业下降10.3%，加工工业下降5.4%。生活资料出厂价格同比下降1.7%。其中，食品类价格下降2.7%，衣着类与一般日用

2、品类价格均下降0.1%，一般日用品类价格下降0.4%，耐用消费品类下降2.7%。¢CPI负值受猪肉价格大幅下跌和翘尾因素影响，CPI-PPI差值继续扩大CPI同比负值增长主要是受猪肉价格大幅下跌以及翘尾因素影响。由于生猪供给持续高位运行、猪肉消费需求季节性下降等因素影响，4月份生猪市场供过于求的问题更加突出，目前6.18：1的猪粮比价已经非常逼近生产盈亏平衡预警点(6:1)，为2007年5月份以来的最低点。4月份翘尾因素为-2%。从环比数值看，4月份环比下降0.2个百分点。由于猪肉价格已经逼近盈亏平衡点加之翘尾因素在4月份达到最大，我们认为4月份也许成为2009年CPI的最低点。从CPI-

3、PPI的数据来看，CPI-PPI的差值继续扩大，从3月份的4.8上涨到4月份的5.1，说明由成本大幅下降，产成品价格回落所带来的刚性需求的信号继续加强。¢实体经济复苏推动PPI下滑幅度收窄剔除掉翘尾因素的环比数据来看，3-4月份PPI环比下跌了1.41%，相比于1月份的-2.95%和2月份的-2.41%下跌幅度已经有所收窄。继官方发布的制造业PMI指数连续回升后，5月5日，里昂证券公布的4月份制造业PMI较3月份大幅上升并站上了50，这是9个月来该指数首次超过50临界点。分析师：李冒余，常磊可以看出经济复苏层面已经开始由政府部门投资向私人部门投资蔓延。加之limy@cjsc.com.cn近

4、期大宗商品价格由于经济活动复苏所造成的反弹，我们认为剔除掉基数效021-63299571应的因素，PPI环比不会出现明显的下滑。联系人：杨靖凤(8621)63217917yangjf@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明国家统计局数据：4月份CPI和PPICPI数据：4月份，居民消费价格总水平同比下降1.5%。其中，城市下降1.7%，农村下降1.0%；食品价格下降1.3%，非食品价格下降1.5%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份下降0.2%；食品价格下降0.8%，其中鲜菜价格下降4.9%，鲜蛋价格上涨2.7%。PPI

5、数据：4月份，工业品出厂价格同比下降6.6%。原材料、燃料、动力购进价格下降9.6%。生产资料出厂价格同比下降8.1%。其中，采掘工业下降21.5%，原料工业下降10.3%，加工工业下降5.4%。生活资料出厂价格同比下降1.7%。其中，食品类价格下降2.7%，衣着类与一般日用品类价格均下降0.1%，一般日用品类价格下降0.4%，耐用消费品类下降2.7%。点评：通胀回升迹象逐步显现4月份居民消费价格指数和工业品出厂价格指数分别为-1.5%和-6.6%，CPI和PPI同比连续3个月出现负值，整体价格水平相比去年同期继续其下滑的趋势，但是，剔除掉翘尾因素的影响，CPI和PPI的下跌趋势正在逐步趋

6、缓。对于该数据我们作出如下点评。一、猪肉价格大幅下跌和翘尾因素造成CPI同比下滑4月份食品类价格同比下降1.3%，其中，肉禽及其制品价格下降13.5%（其中猪肉价格下降28.6%）。受生猪供给持续高位运行、猪肉消费需求季节性下降等因素影响，4月份我国生猪市场供过于求的问题更加突出，生猪价格、白条肉出场价格、仔猪价格均呈现持续走低态势。总体来看目前6.18：1的猪粮比价已经非常逼近生产盈亏平衡预警点(6:1)，为2007年5月份以来的最低点。猪肉价格在整个CPI中的占比大约为5%，4月的猪肉价格下降大概拉低CPI1.2%。图1：2007年5月-2009年4月猪粮比2007年5月-2009年4

7、月猪粮比109876505-200707-200709-200711-200701-200803-200805-200807-200809-200811-200801-200903-2009资料来源：中国畜牧业信息网，长江证券研究所从4月份的数据看，2008年的高基数所造成的翘尾因素是造成4月份CPI同比下滑的另外一个主要因素。从环比数据看，4月份CPI环比3月份仅仅下降0.2%，价格上没有出2请阅读最后一页评级说明和重