平板玻璃行业开始显现复苏迹象

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1、兴证研第20070146号行业研究研究报告玻璃行业2007年下半年投资策略报告王金祥021-68419393-1137wangjx@xyzq.com.cn平板玻璃行业开始显现复苏迹象2007年06月15日建材行业行业评级中性[Table_SecondTitle]在供求关系好转及成本下降的背景下，平板玻璃行业开始显现复苏迹象，但由于玻重点公司列表璃上市公司不多，且盈利两极分化，维持行业“中性”评级。重点公司07E08E评级上半年回顾：平板玻璃行业开始呈现复苏迹象金晶科技0.510.97推荐福耀玻璃0.7

2、9103推荐l从平板玻璃的价格来看，平板玻璃价格在相对高位调整之后，基本已南玻A0.530.68推荐经稳固了前期的价格平台，部分地区的玻璃价格已经逐步开始上调，河北、山东地区的浮法玻璃价格都有上涨迹象。股价走势l从盈利能力来看，平板玻璃行业的平均毛利率从06年3月份最低的250%玻璃指数上证指数1.97%提高到07年2月份的12.73%；07年1-2月份，平板玻璃行业200%的利润总额为9727万元，去年同期则亏损了4.4亿元。150%100%下半年展望：供求关系好转及成本下降支持平板玻璃行业逐渐走向

3、复苏50%0%l从供给来看，06年以来投产的浮法玻璃产能较前两年明显减少，同-50%Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06Dec-06Jan-07Feb-07Mar-07Apr-07May-07时六部委联合发布的《关于促进平板玻璃工业结构调整的若干意见》有望使得浮法玻璃产能盲目扩张的势头得到抑制，产能增速将逐渐趋[Table_RefDocList]相关报告缓；从需求来看，国家对房地产的调控思路将转变为增加住宅有效供给为主导目标，房地产供给的增加反而增加平板玻璃的需求，

4、从汽车《玻璃行业2007年二季度投资策略报告：供求关系好转，行业行业来看，我国将逐渐进入汽车普及时期，汽车行业的快速增长也将有望复苏》，20070329；拉动平板玻璃的需求。《玻璃行业2006年下半年投资策略报告：行业盈利维持低位，l从成本来看，尽管今年以来重油价格重拾升势，但全年的均价应该会07年中期有望复苏》，20060620；低于06年，而且在重油价格高企的背景下，不少玻璃企业都对生产《“十一五”规划建议与建材行线进行了“油改气”，这些都将使得今年平板玻璃的生产成本同比有业投资机会分析》，200

5、51122。所下降，也将有助于提升玻璃行业的盈利能力。景气能否持续及上升空间取决于国家政策的执行力度l我们认为本轮平板玻璃价格上涨属于行业供求关系改善所致，具有较为坚实的基础；平板玻璃行业存在“3-5年一循环”的怪圈，如果景气向好时扩产冲动不加以限制，行业很快又将陷入低迷，我们认为本轮平玻璃景气复苏能否持续及上升空间取决于国家对控制新建产能的执行力度。维持玻璃行业“中性”评级，关注优质浮法玻璃企业的投资机会。l在预期行业供求关系好转及生产成本下降的双重推动下，07年浮法玻璃行业有望进一步复苏，但由于目

6、前A股市场中的玻璃上市公司还不多，而且盈利状况也呈现比较明显的两极分化，有鉴于此，我们维持玻璃行业“中性”评级。l在浮法玻璃行业复苏的背景下，我们认为优质浮法玻璃企业将面临着较大的投资机会，建议关注金晶科技、福耀玻璃、南玻A。请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究回顾：平板玻璃行业开始呈现复苏迹象l玻璃价格高位调整后开始显现上涨迹象2007年1-4月份，平板玻璃产量同比增长15.6%，供给增长相对比较平稳；从平板玻璃的价格来看，根据中国建材信息网的数据，平板玻璃价格在2006年4-6月大幅上涨25%

7、后出现了一波回调，平板玻璃价格又于2006年9月份反弹之后便开始高位调整，我们从市场途径了解到，玻璃价格在相对高位调整之后，基本已经稳固了前期的价格平台，部分地区的玻璃价格已经逐步开始上调，河北、山东地区的浮法玻璃价格都有上涨迹象，上市公司如金晶科技的浮法玻璃出厂价在6月上旬平均上调了3%左右。（希望这是一个比较好的信号，我们仍将保持及时的跟踪）图1：2005年以来平板玻璃单月产量及同比增长图2：2004年以来主要品种浮法玻璃价格走势玻璃单月产量（万重量箱）累计同比增长率(%)3mm4mm6mm8mm

8、4500359040003080350025300070250020602000151500501010004055000030Jan-05Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Jan-06Mar-06May-06Jul-06Sep-06Nov-06Jan-07Mar-07Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07资料来源：Wind.NET，兴