通胀回升迹象逐步显现

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1、价格指数宏观经济消费品和工业品出厂价格指数2009-05-11相关研究通胀回升迹象逐步显现——4月份消费品和工业品出厂价格指数点评报告要点¢数据：4月份CPI和PPI分别下降1.5%和6.6%4月居民消费价格总水平同比下降1.5%，其中，食品价格下降1.3%，非食品价格下降1.5%，消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。工业品出厂价格下降6.6%，原材料、燃料、动力购进价格同比下降9.6%，生产资料出厂价格同比下降8.1%。其中，采掘工业下降21.5%，原料工业下降10.3%，加工工业下降5.4%。生活资料出厂价格同比下降1.7%。其中，食品类价格下降2.

2、7%，衣着类与一般日用品类价格均下降0.1%，一般日用品类价格下降0.4%，耐用消费品类下降2.7%。¢CPI负值受猪肉价格大幅下跌和翘尾因素影响，CPI-PPI差值继续扩大CPI同比负值增长主要是受猪肉价格大幅下跌以及翘尾因素影响。由于生猪供给持续高位运行、猪肉消费需求季节性下降等因素影响，4月份生猪市场供过于求的问题更加突出，目前6.18：1的猪粮比价已经非常逼近生产盈亏平衡预警点(6:1)，为2007年5月份以来的最低点。4月份翘尾因素为-2%。从环比数值看，4月份环比下降0.2个百分点。由于猪肉价格已经逼近盈亏平衡点加之翘尾因素在4月份达到最大，我们认为4月份

3、也许成为2009年CPI的最低点。从CPI-PPI的数据来看，CPI-PPI的差值继续扩大，从3月份的4.8上涨到4月份的5.1，说明由成本大幅下降，产成品价格回落所带来的刚性需求的信号继续加强。¢实体经济复苏推动PPI下滑幅度收窄剔除掉翘尾因素的环比数据来看，3-4月份PPI环比下跌了1.41%，相比于1月份的-2.95%和2月份的-2.41%下跌幅度已经有所收窄。继官方发布的制造业PMI指数连续回升后，5月5日，里昂证券公布的4月份制造业PMI较3月份大幅上升并站上了50，这是9个月来该指数首次超过50临界点。分析师：李冒余，常磊可以看出经济复苏层面已经开始由政府

4、部门投资向私人部门投资蔓延。加之limy@cjsc.com.cn近期大宗商品价格由于经济活动复苏所造成的反弹，我们认为剔除掉基数效021-63299571应的因素，PPI环比不会出现明显的下滑。联系人：杨靖凤(8621)63217917yangjf@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明国家统计局数据：4月份CPI和PPICPI数据：4月份，居民消费价格总水平同比下降1.5%。其中，城市下降1.7%，农村下降1.0%；食品价格下降1.3%，非食品价格下降1.5%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份下

5、降0.2%；食品价格下降0.8%，其中鲜菜价格下降4.9%，鲜蛋价格上涨2.7%。PPI数据：4月份，工业品出厂价格同比下降6.6%。原材料、燃料、动力购进价格下降9.6%。生产资料出厂价格同比下降8.1%。其中，采掘工业下降21.5%，原料工业下降10.3%，加工工业下降5.4%。生活资料出厂价格同比下降1.7%。其中，食品类价格下降2.7%，衣着类与一般日用品类价格均下降0.1%，一般日用品类价格下降0.4%，耐用消费品类下降2.7%。点评：通胀回升迹象逐步显现4月份居民消费价格指数和工业品出厂价格指数分别为-1.5%和-6.6%，CPI和PPI同比连续3个月出现

6、负值，整体价格水平相比去年同期继续其下滑的趋势，但是，剔除掉翘尾因素的影响，CPI和PPI的下跌趋势正在逐步趋缓。对于该数据我们作出如下点评。一、猪肉价格大幅下跌和翘尾因素造成CPI同比下滑4月份食品类价格同比下降1.3%，其中，肉禽及其制品价格下降13.5%（其中猪肉价格下降28.6%）。受生猪供给持续高位运行、猪肉消费需求季节性下降等因素影响，4月份我国生猪市场供过于求的问题更加突出，生猪价格、白条肉出场价格、仔猪价格均呈现持续走低态势。总体来看目前6.18：1的猪粮比价已经非常逼近生产盈亏平衡预警点(6:1)，为2007年5月份以来的最低点。猪肉价格在整个CPI

7、中的占比大约为5%，4月的猪肉价格下降大概拉低CPI1.2%。图1：2007年5月-2009年4月猪粮比2007年5月-2009年4月猪粮比109876505-200707-200709-200711-200701-200803-200805-200807-200809-200811-200801-200903-2009资料来源：中国畜牧业信息网，长江证券研究所从4月份的数据看，2008年的高基数所造成的翘尾因素是造成4月份CPI同比下滑的另外一个主要因素。从环比数据看，4月份CPI环比3月份仅仅下降0.2%，价格上没有出2请阅读最后一页评级说明和重