基建投资惯性放缓关注制造业投资加快

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1、证券研究报告

2、行业点评2018年05月16日建筑装饰基建投资惯性放缓，关注制造业投资加快固定资产投资增速创新低。固定资产投资增速继续放缓，创2000年来新低。增持（维持）2018年1-4月份，全国固定资产投资同比增长7.0%，增速比1-3月份回落0.5个pct，创出2000年以来新低，4月单月增长6%，低于市场预期。分项看，固定资产投资增速下滑主要受基建投资增速下滑拖累；房地产投资增速小幅放缓，但仍保持较快增长；制造业投资则表现亮眼，增速明显反弹。行业走势基建增速惯性放缓符合预期。1-4月基建投资（统计局口径，不包含电力、热力、燃气及水生产供应业）同比增长12

3、.4%，较1-3月增速放缓0.6个建筑装饰沪深300pct，4月单月增长11.34%；而全口径基建投资（包含电力、热力、燃气及32%水生产供应业，这里我们假设去年基数无调整）同比增长7.63%，较1-3月增速放缓0.71个pct。分子项看，1-4月份电力、热力、燃气及水的生产16%和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施管理业分别增长-8.4%/10.9%/11.2%，较1-3月份分别变动0.5/1.2/-2.6个pct。在地方政0%府债务规范背景下基建投资惯性放缓符合我们之前判断，预计二季度基建增-16%速还将惯性下行。近期扩大内需相关政策有望

4、在下半年发挥效果，届时基建投资有望企稳。-32%房地产投资增速小幅回落，但仍保持强势。1-4月份房地产投资同比增长2017-052017-092018-012018-0510.3%，增速比1-3月份回落0.1个pct，4月单月同比增长10.2%，继续保持较快增长。1-4月份房屋新开工面积增长7.3%，增速回落2.4个pct；商品房销售面积同比增长1.3%，增速比1-3月份回落2.3个pct；商品房销作者售额增长9.0%，增速回落1.4个pct；房地产开发企业到位资金同比增长2.1%，增速比1-3月份回落1个pct。整体来看，房地产投资和新开工保持分析师夏天较快

5、增速，但后续随着基数压力加大未来增速可能逐渐放缓。执业证书编号：S0680518010001制造业增速反弹亮眼，细分行业间出现分化。1-4月份制造业投资增速同比邮箱：xiatian@gszq.com增长4.8%，较1-3月增速提升1个pct，4月单月增长6.63%，增速明显回升。增速反弹主要系高技术制造业增速较快，其中统计局公布1-4月高技术分析师程龙戈制造业等投资累计同比增长7.9%，增速明显高于整体制造业投资3.1个pct。执业证书编号：S0680518010003传统行业投资整体仍较低迷，如化学原料及化学制品制造业投资增速邮箱：chenglongge@g

6、szq.com-0.3%，较1-3月下滑0.1个pct；有色金属冶炼及压延加工业投资增速-4.6%，较1-3月提升0.7个pct。随着下游制造业盈利持续保持良好状态，相关研究未来制造业投资增速有望继续加快。1、《周观点：聚焦景观照明高景气行业性机会，看好建系列稳增长信号不断增强，投资有望加码促建筑板块估值提升。近期财库61号文为地方债发行建立全新秩序、有望释放更多空间；财预65号文提出筑蓝筹》2018-05-13加快下达转移支付预算，加快资金拨付进度等九项要求。央行此前下调主要2、《行业深度报告：景观照明与夜游经济需求骤升，上商业银行人民币存款准备金率1个百分

7、点，中央政治局会议重提“扩大内需”，此外资管新规落地亦在期限等方面较前期征求意见稿有所放松，在不市龙头畅享千亿盛筵》2018-05-11到一个月时间内政策连发，稳增长信号持续增强，政策面持续回暖。建筑行业将边际受益，板块估值有望重新获得支撑。3、《周观点：“扩大内需”政策信号持续增强，PPP园投资建议：考虑到后续稳增长政策有望持续趋暖，目前建筑板块机构持仓较林生态与建筑蓝筹或迎机遇》2018-05-05低，看好建筑蓝筹板块后续表现，继续推荐顺周期逻辑通畅、订单及业绩数据持续印证的化学工程龙头中国化学，以及低估值的中国建筑、葛洲坝等。继续重点推荐行业景气高涨的景

8、观照明行业龙头利亚德、名家汇、奥拓电子等以及PPP高成长园林股东方园林（环保危废业务潜力被忽视）、龙元建设、岭南股份。风险提示：市场利率持续快速上升、房地产调控超预期、PPP政策变化、原材料价格超预期上涨、项目进度低于预期、海外经营风险等。重点标的股票股票投资EPS（元）PE代码名称评级2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E601117中国化学买入0.320.580.660.7224.9113.7412.0811.07600491龙元建设买入0.400.660.981.3222.5813.689.216.8400231

9、0东方园林买入0.811.311.83