《国际金融危机与国际金融监管》

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1、第七章国际金融危机与国际金融监管2021/8/151第一节国际金融危机一、90年代以来国际金融危机的状况（一）欧洲货币危机概况（二）墨西哥金融危机概况（三）亚洲金融危机概况2021/8/152（一）欧洲货币危机概况1989年～1991年，东欧剧变、两德实现统一、前苏联解体，标志着原有东西方对峙格局被打破和“冷战”的结束。1992年2月7日，当《马斯特里赫特条约》签订时，欧洲一体化进程得到了加强。由欧洲联盟12个成员国签订的马约试图为渐进的全面的一体化建立地区性货币和经济制度。2021/8/153新德国由于重建原东德，必将经历一段经济拮据时期。德国将会

2、更加关注自己的经济问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关，这将对其他欧洲国家的经济及货币带来深远的影响。德国政府从1991年起不断提高贴现率。到1992年6月贴现率达到8.75％。利率水平的提高使德国马克币值不断升高，马克在欧洲货币单位中的比重也相应提高，这对经济处于低迷、亟待通过低利率刺激发展的英国、意大利、西班牙等国，无疑是雪上加霜。因为联合浮动的汇率制度必然要求各成员国汇率政策协调一致，德国政府违背了这一原则。经济状况的差异，使德国以外的其他欧盟成员国在货币政策方面无力追随德国的步伐，从而导致外汇市场上英镑、里拉、法郎、比塞塔等货币被抛售，德国

3、马克成为“抢手货”，引发了欧洲货币危机。2021/8/1541992年9月8日，与德国马克挂钩的非成员国货币芬兰马克在中央银行干预外汇市场无效后，被迫宣布与德国马克脱钩，允许自由浮动。英、法政府已经注意到危机的严重性建议德国政府采取降息措施，以维护欧洲汇率体系的稳定。但德国政府于9月11日宣布德国决不降息。以索罗斯（Soros）为代表的国际金融投机家乘机大量沽空英镑和意大利里拉，9月12日，里拉大幅下跌，跌破了在欧洲货币体系中里拉对德国对马克的波幅最低。2021/8/1559月13日，意大利政府被迫宣布里拉贬值3.5％。而欧洲货币体系的另外10种货币将

4、升值3.5%，这是自1987年1月12日以来欧洲货币体系比价的第一次调整。到了此时，德国政府才出于维持欧洲货币体系的运行而作出细微的让步，于9月14日正式宣布贴现率降低半个百分点，由8.75%降到8.25%，这是德国五年来的第一次降息。德国的这一举运受到美英法的高赞赏，但为时过晚，一场更大的风暴在英国的外汇市场上刮起。三天后，里拉对马克比价再次跌破调整后的波动下限，意大利政府动用了约40万亿里拉的外汇储备也未能换回里拉的命运，意大利政府走投无路时宣布里拉退出欧洲货币汇率体系，允许其自由浮动。2021/8/156早在英国加入欧洲汇率体系之前，英镑与德国马

5、克的汇率已稳定在1英镑兑换2.95马克的汇率水平。但英国当时经济衰退，以维持如此高的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其昂贵的。一方面，将导致英国对德国的依赖，不能为解决自己的经济问题而大胆行事，如何时提高或降低利率、为保护本国经济利益而促使本国货币贬值；另一方面，英国中央银行是否有足够的能力维持其高汇率也值得怀疑。（货币政策、外汇储备实力）2021/8/157随着时间的推移，英国政府维持高利率的经济政策受到越来越大的压力，它请求德国联邦银行降低利率，但德国联邦银行却担心降息会导致国内的通货膨胀并有可能引发经济崩溃，拒绝了英国降息的请

6、求。英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。2021/8/158早在1992年夏，英国首相梅杰和英格兰银行行长莱蒙一再发言宣称英镑决不退出欧洲汇率稳定机制。为了不让英镑汇率下跌，政府要求英格兰银行买进英镑，维持英镑汇率在1:2.778马克的水平上(欧洲汇率体系中所规定的下限)。但索罗斯打击英镑的意图非常坚决，他放空了相当于70亿美元的英镑，买进60亿美元的德国马克，同时索罗斯考虑到一个国家货币的贬值（

7、升值）通常会导致该国股市的上涨（下跌），又购入价值5亿美元的英国股票，并卖出德国股票。他还以“量子基金”资产做抵押，贷款50亿英镑，按2.97的汇率换成坚挺的马克。1992年9月15日，英国外汇市场开盘后，索罗斯决定大量放空英镑。英镑对马克的比价一路下跌至2.80，虽有消息说英格兰银行购入30亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。2021/8/1599月16日，英格兰银行只能从它的440英镑（788亿美元）的外汇存底中动用150亿英镑（269亿美元）金额买进英镑，但是，仍然止不住英镑下跌的势头。同一天，英国政府为挽救英镑，在一天内先后两次提高银行贴现率，即从

8、10％提高到12％，进而又提高到15％，一天2次提高利率在英国近代史上是绝无仅有的，目的是减少