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1、金融危机、全球经济失衡与国际货币体系目录简介国际货币体系全球经济失衡与全球低利率危机短期国际回应长期办法总结简介文章首先描述了战后规则导向的国际货币体系的起源，以及它是怎么样被当今的自由货币系统替代的。文章指出这种自由的货币体系是非常不稳定的。尤其是当把东亚的低估汇率和美国为了保持经济的稳定增长而实施的货币政策结合起来之后，直接导致的便是全球失衡，同时又导致利率大跌。在一个高举债经营的金融体系里，利率的如此暴跌直接使已经十分脆弱的经济跌入深渊。文章旨在探讨如何能建立一个规则导向的货币体系，如何预防这种经济的
2、上的脆弱（DavidVines,,2009,p1)国际货币体系二战后期欧美为了稳定战后的国际金融秩序决定成立一个国际性的常设金融机构凯恩斯与怀特的博弈布雷登森林会议——IMF的诞生规则导向的货币体系在滞涨时期崩溃如今，我们需要一个更有规则导向的货币体系（DavidVines,,2009,p2)全球经济失衡和全球低利率危机之前：大稳健目前危机发生之前的一段时期是发达经济中显著的宏观经济稳定时期之一，这段时期通货膨胀处于低且平稳的水平，之后，二十世纪九十年代早期的经济最发达时期开始平稳上升，甚至在美国早期也如此
3、。成功也许部分归结于这个时期是由极小且是良性的冲击所表征的事实。特别是，中国出口以及其他新兴市场经济的快速增长。在此期间，亚洲金融危机已经过去，新型市场经济顺着发达国家的这种途径，也迅速发展。但是现在我们意识到，在“大稳健”的表面下，有一股强大的，部分是国际性的力量在运行，这将会破坏经济的稳定性。（DavidVines,,2009,p4)全球经济失衡和全球低利率1990年至2005年美国储蓄与投资（所占GDP的百分比）（DavidVines,,2009,p4figure4)全球经济失衡和全球低利率美国低利率
4、产生的系统风险美国经济从2001年开始随着互联网泡沫经济的崩溃而衰退，美国的总需求量开始下降。面对着美国经常账户的赤字，需求只能通过低利率和美国紧急预算赤字来维持。约翰·泰勒认为，美国利率不必尽可能下降，他暗示美国利率应该遵循“泰勒规则”。然而，这种说法其实是一种误导。在东亚低估的汇率和美国货币政策的使用的结合，确保了大缓和的继续。（DavidVines,,2009,p14)全球经济失衡和全球低利率低的利率导致了寻求一个无风险的资产的需求的增加，同样需求更广泛的更加大风险的领域，但是有更高的回报。杠杆原理是
5、带来这些的方法—在低利率下接贷款后投资在一个高回报的领域，尤其是抵押。亚太金融危机给了一个强烈的警告，大范围的运用杠杆会有很高的风险。但是多项金融业的风险模板导致投资者和评估机构相信风险可以被多样化投资抵消。这种模型似乎是可以应用于非常短循环的数据。他们同样似乎被误认为专业的，尤其是忽略了这种系统的风险的情况下。（DavidVines,,2009,p15)危机危机开始：市场过热，自身的资本充足率不足导致杠杆率过高直接引发雷曼兄弟的破产。金融市场的这次倒闭引起家庭储蓄的大幅提升。例如，英国在繁荣时期金融财富的
6、增加几乎占到国内生产总值的100％，其中很大程度归因于房价的上涨。房价下跌30％会使得大量增加的那部分储蓄被重新利用。私人部门的储蓄增加会引发金融危机，并引起需求收缩。（DavidVines,,2009,p16)危机国际传导危机冲击的国际传导通过两种方式进行。第一种是凯恩斯主义需求传导，即通过减少对出口的需求。例如像德国、日本、中国等高度依赖出口需求的国家，如果外国需求减少，势必引起本国出口萎缩。全球金融体系危机对贸易融资产生巨大的影响，致使出口萎缩也十分严重。第二种是在全球金融乘数效应过程中实现对金融冲击
7、的国际传导。一个国家资产价值的下降会使该国高杠杆机构的资产负债表衰退，降低对其他国家金融资产的需求，减少这些国家的资产价格，从而进一步导致这些国家对资产需求的下降，以及这些国家的消费减少。（DavidVines,,2009,p17)短期全球政策回应（1）降低利率。在美国和英国利率降至几乎为零，在欧洲和其他地方利率降至非常低的水平。（2）量化宽松。这涉及到增加对长期政府债券和私人部门债券的需求，而且是在中央银行的管理下进行，这样才能确保长期利率与短期利率同步下降。（3）金融体系资本重组。上述关于财务危机的讨论
8、印证了为避免资产负债表账面显示受损的高杠杆金融机构贷款数额减少，对金融体系资本进行重组的必要性。这一进程已经导致美国和欧洲等地对金融体系的救助。（DavidVines,,2009,p18)短期全球政策回应（4）财政扩张。在国际货币基金组织的大力支持下，目前已经出台了非常多的财政扩张政策。全球经济若想持续复苏需要进一步降低利率和财政开支，直到足以抵消私人部门储蓄的增加。此外，较低的利率必须有助于抑制储蓄，鼓励人们借
