金融危机与国际金融秩序

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1、金融危机与国际金融秩序刘红忠复旦大学2009-6-26美国次级抵押市场崩溃造成的次贷危机已经向全球性的金融危机转化，并开始从金融领域向实体经济领域渗透。随着危机的发展和深化，美国以外的其它国家尤其是欧盟提出应建立国际金融新秩序，后来包括中国在内的“金砖四国”也都先后提出了各自的建议和主张。国际金融新秩序已经成为各方关注和角力的焦点。一、国际金融秩序与国际金融体系国际金融体系是指调节各国货币在国际支付、结算、汇兑与转移等方面所确定的规则、惯例、政策、机制和组织机构安排的总称。国际金融体系是一个中性的概念，它不涉及各国在体系中的地位、次序和相对关系，更

2、加侧重于国际金融与货币方面的制度安排和规则设计。国际金融秩序规定着不同国家在国际金融体系中的地位，它“是以等级的形式演进的，有一个主要的，或用政治学的术语说是一个霸权国家居上或居于中心”，与霸权国家居于领先地位或者体系的中心相对应，其它国家必定居于跟随地位或者外围，它更侧重于各国在国际金融体系中的相对位置，也就是“秩序”。由于国际金融秩序是一个国际权力和利益的分配体系，实质是各国在国际金融体系中通过汇率、信贷、参与国际金融组织等手段，对以金融方式表达的世界资源所做的相互争夺与妥协。二、现行国际金融体系与10年中的两次危机1997年以前，由于美联储持

3、续宽松的货币政策，国际金融市场上衍生出大量的金融资本，它们大量涌入泰国等东南亚国家的金融市场和房地产市场，造成金融资产价格与其对应的经济实体价值之间的背离。当背离达到一定程度，国际资本的集中撤离造成了泰铢等东南亚货币贬值的货币危机。2007年以前，美联储为消除经济波动，同样实施宽松的货币政策，由金融体系衍生出来的新增货币固然有一部分进入实体经济，但更多的货币进入金融市场和房地产市场，从而形成美国历史上少有的房价上涨周期。当房价上涨的动力消失，以房价为基础的次级抵押债券市场也就崩溃了，美国大金融机构由于介入得太深而难逃厄运，最终演变成为全美甚至全球金

4、融危机。对于次贷危机的形成，美国货币扩张难辞其咎。在十年前的东南亚货币危机中，背后也有美国货币扩张的影子，要不然东南亚国家根本不会形成那么大的金融泡沫。美国扩张货币的目的既不是制造通货膨胀，也不是制造危机，而是为了消除经济周期波动，实现美国经济的平稳增长，同时充分利用美元的国际储备货币的地位“征收”一些铸币税。其它发展中国家甚至有些发达国家出于贸易清算、货币稳定以及全球资产配置等方面的原因，不得不在美元供应持续增加的情况下继续持有不断贬值的美元，当代国际金融秩序的基本特征表露无遗。在美元主导的国际金融体系下，由于美元供应的持续增加，金融资产价格的上

5、涨必定会使其内在价值与价格相背离，当背离达到一定的程度，危机就会爆发。区别只是在于危机爆发的地点，在中心国家爆发就形成金融危机，在外围国家爆发就形成货币危机。三、国际金融秩序变革的有限性金德尔伯格认为，金融主导权“从一个国家过渡到另一个国家往往要经过战争。”因为“战争即便不是重建中心的直接原因，也加速一个经济体的衰落和另一个的兴盛”。所以，国际金融秩序的重构需要单个强有力的新权力主体，然而，真正能肩负起变革国际金融秩序的主体并未出现。金融危机发生后，欧洲各国是重建国际金融秩序的最积极的倡导者。然而，由于当前的国际金融体系总体上能够反映欧美国家的利益

6、，因此国际金融秩序的变革只能是有限变革，是在现有体系下的利益的再分配，而并非真正的变革。针对国际金融新秩序，法国代表欧盟提出六点建议，其中真正具有实质性意义的只有一条，即“改革国际金融机构，赋予国际货币基金组织以中坚地位”。但是，对于国际金融体系而言，选择何种货币作为核心货币是首要问题。欧盟各国对货币的重要性心知肚明，因此尽管在内部经历了异常激烈的争吵，但最终还是在1999年正式启动了欧元，因为它们不愿意再承接美国为降低其货币政策的成本而转嫁的通货膨胀。然而，在金融危机全球化蔓延的敏感时刻，欧盟又不能明确提出由欧元取代美元承担全球货币角色的要求，这

7、既是因为欧洲各国对欧元是否有条件承担起全球货币的角色心中没底，也是为了避免给世界留下一个落井下石的坏印象，还因为这种做法意味着在货币问题上与美国直接摊牌，两大货币的缠斗可能使已经岌岌可危的世界经济和金融体系雪上加霜、不堪重负。没有哪一个国家会在现行国际经济和金融体系的全面崩溃中得益。这一现实意味着全球经济在某种程度上都被美元绑架，正如尼克松政府的财政部长约翰·康纳利所说，美元是我们的货币，却是你们的问题四、危机后的中国由于我国的资本与金融账户目前以及可以预期的未来会继续存在比较严格的管制，人民币在未来很长一段时期内都不会实现完全的自由兑换，在国际货

8、币体系中的地位也不会真正改观。因此，我国从国际金融秩序的重建中得不到多少有实质性的利益，何况国际金融秩序并不会发生根本性的