金融危机 与 国际金融

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1、国际金融危机的前景及我国的选择中国社会科学院李向阳主要内容一，国际金融危机的发展前景二，国际金融危机对全球经济的影响三，我国应对国际金融危机的选择国际金融危机的形成机制1，虚拟经济与实体经济的脱节2，金融创新与金融监管的脱节3，储蓄与消费的脱节4，美联储宽松的货币政策一，国际金融危机的发展前景1，美国房地产市场的走势奥巴马政府对房产市场的救援措施。2，大国联合救援措施的效果金融保护主义与贸易保护主义风险。3，来自实体经济衰退和外围国家经济衰退的反馈效应4，金融机构“去有毒资产”的进程IMF在其《全球金融稳定报告》中预测，美国资产减记总额将达到2.7万亿美元，计入日本和欧洲发放的贷款，

2、减记总额将达到4.1万亿美元。美国住房开工率美国房屋销售走势（二手房、新房）战后主要金融危机的特征1，银行业危机平均会持续2年。2，实际房价平均在6年内下跌35%。3，股票价格在3.5年内下跌55%。4，失业率平均在4年内上升7个百分点。5，产出下降9%。6，政府债务的实际价值平均上升86%。Source:Reinhart，Rogoff（2008）对金融危机前景的基本判断1，金融市场可能会在2009年下半年趋于稳定美国房地产价格跌幅接近了30％银行业危机已经持续近2年发达国家股票市场跌幅在40－50%2，实体经济复苏还有一个滞后期，预计2010年上半年见底失业率尚未见顶GDP跌幅尚不足

3、“去杠杆化”与信贷紧缩消费需求短期内难以回升美国失业率走势二，国际金融危机的影响1，全球经济衰退的前景2，全球通货紧缩与通货膨胀风险3，美元汇率风险4，全球经济增长方式调整的风险5，围绕清洁能源所形成的产业群有可能成为下一轮经济周期繁荣的支撑点国际金融危机与全球经济衰退1）全球经济企稳初现，国际金融危机风险尚存OECD的复合先行指标（CLI）显示：整个OECD国家已经从3月份的92.7上升到4月份的93.2，其中美国经济从90.7升到90.9，日本从89.4升到89.5，欧元区从94.5升到95.3；“亚洲五国”（中国、日本、韩国、印度、印尼）从92.7升到93.3。金融市场的回暖迹象

4、也开始出现：股市反弹；大宗商品价格从底部回升；压力测试后，部分金融机构开始恢复市场融资。国际金融危机风险还在释放过程中：＃美国房地产市场的价格还在继续下跌；（tobecontinued）#金融机构的“去有毒资产”过程才刚刚起步，还没有取得实质性的结果；#大宗商品价格的迅速反弹与人们的通货膨胀预期和近期美元汇率贬值有很大关系，并不完全反映实际需求的变化；2）全球经济面临战后最严重的经济衰退美日欧经济衰退；金砖四国大幅减速。美国经济增长走势日本经济走势欧元区经济走势IMF对全球经济增长的预测(7月)200820092010全球发达国家美国日本欧元区中国俄罗斯印度巴西3.20.91.1-0.

5、60.99.05.67.35.1-1.4-3.8-2.6-4.2-4.87.5-55.4-1.32.50.60.80.2-0.38.51.56.52.5世界主要经济体增长前景的最新预测结果（英国《经济学家》2009年7月）通货膨胀趋势－美国通货膨胀趋势－日本通货膨胀趋势－欧元区美国财政赤字的风险1，美国国会预算办公室(CongressionalBudgetOffice)表示，从总统制定的预算来看，2009美国年财政赤字/GDP的比例为13%，2010年则占到将近10%。预计未来2年财政赤字还将维持在1万亿美元之上。即使经济强劲复苏，政府负债占GDP的比例也将在未来10年增长一倍至80

6、%。2，美国政府发债的出路：海外投资者？美联储购买？3，解决财政赤字出路：增税？通货膨胀？美元汇率的走势美国的负债消费正在走向尽头1，私人储蓄率回升2，私人消费对经济增长的贡献度下降3，调整已经扭曲了的家庭资产－负债结构麦肯锡估计，这可能令消费减少了大约6500亿美元。影响相当大，但仍不如家庭去杠杆化对消费的影响。假设收入毫无增长，债务与收入的比率每下降5个百分点，消费就会减少约5000亿美元。目前债务与收入的比率为130%，即使只是回落至100%，后果也必将十分惨痛。美国私人储蓄率变化趋势围绕清洁能源所形成的产业群有可能成为下一轮经济周期繁荣的支撑点①改变经济增长方式；②化石能源的

7、稀缺性与提高发达国家博弈能力；③提高产业的比较优势（农业）；④环境保护与道德优势；⑤制定全球规则创造市场需求。三，我国应对国际金融危机的选择1，利用国际金融危机的倒逼机制：经济发展方式转变的可能性？2，扩大内需：投资还是消费？产业振兴计划与产业结构调整的方向？经济复苏的前景？3，促进出口：人民币汇率贬值是否可行？保护主义的压力空前提高。4，外汇储备的保值与升值：帮助美国救市？保值与增值的出路？5，中国企业走出去：机遇与挑战？6，产业结构调整与升