信用风险度量和管理研究-基于商业银行视角

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1、上海财经大学博士学位论文信用风险度量和管理研究——基于商业银行视角姓名：孙倩申请学位级别：博士专业：信用管理指导教师：戴国强20080601摘要在当今金融全球化、监管放松、产品创新层出不穷的时代，商业银行的信用风险度量和管理面临许多新的问题和挑战。随着我国对外资银行开放对中国境内公民的人民币业务，并取消开展业务的地域限制以及其他非审慎性限制，履行加入世贸组织时关于对外资银行实行国民待遇的承诺。我国商业银行将进入一个新的竞争时代，真正融入到全球化的金融市场之中。面对竞争，我们应该看到我国商业银行在规模、技术、创新、产品、风险管理等诸多方面与世界一流的商业银行还有很大

2、的差距。随着巴赛尔新资本协议的出台，对银行信用风险度量和管理也提出新的要求。研究目前国际主流的信用风险度量和管理技术，对我国商业银行加强信用风险度量和管理有着重要的借鉴意义，此乃本文研究的目的所在。本文首先从分析商业银行的资产负债表入手，归纳出商业银行信用风险的主要来源有主权债券、金融机构存款、客户贷款、表外工具以及公司债券等。在归纳整理国内外与之相关的信用风险度量模型的基础上，根据重要性和前瞻性原则，笔者将本文研究分为四块：转移矩阵和违约预测、结构模型、简约模型以及信用衍生产品。第二章研究了转移矩阵和违约率预测。目前关于介绍转移矩阵和违约预测的文献非常多，但大多

3、文献只限于给出理论和公式而对具体如何实现介入很少，本文在研究相关理论的基础上分别用离散和连续时间的马尔可夫链估计出相应的转移矩阵，并给出具体的算法。其次，本文分别应用线性回归和泊松回归对违约进行预测分析，从统计分析结果看到债券年限和公司盈利及宏观因素解释变量具有统计意义。最后总结了统计法的主要问题所在。第三章到第五章内容是从信用价差的角度展开对公司债定价的结构模型和简约模型研究。2007年中国人民银行颁布2007年第19号公告，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管。公司债券品种繁多、结构复杂、信用等级差别很大，这对银行专业知识、风险识别和承担的能力

4、要求很高。本文希望通过研究国际上主流的定价模型，对提高我国商业银行信用风险管理能力有所帮助。第三章和第四章主要研究结构模型。第三章，本文从最初的莫顿摘要模型研究展开，对模型中难以估计的公司价值及其波动率分别应用解方程组和迭代法对沪市宝钢股份进行相关估计。研究结果发现使用这两种方法对宝钢股份资产价值及其波动率的估计结果非常的接近。有了这些准备，本文研究了如何对沪市05申能债进行多重债务结构的定价及信用价差分析，随后对定价进行了敏感性分析。从定价结果发现计算所得的理论值与真实值之间存在较大偏差，说明该模型与现实情况还存在差距。第四章，针对模型与现实情形的不符，转入研究

5、引入随机利率、跳过程和Black—Cox违约障碍过程后，信用价差的期限结构改变情况。本文应用Matlab程序实现具体的信用价差期限结构，从这些信用价差期限结构图中发现：随机利率波动性越大信用价差越大，随机利率与资产价值之间的相关性越高，信用价差越大；跳步长缩小和跳强度的增加会增大信用价差；将违约障碍模型与基本莫顿模型相比较发现违约障碍模型的信用价差小于莫顿模型的信用价差，莫顿模型倾向于高估信用价差。第五章研究了简约模型。简约模型是近年来学术界研究的焦点。简约模型不同于结构模型，在对违约债券的定价过程中考虑公司的资产负债结构，而是外生定义违约率和回收率，把有违约风险

6、债券定价或价差直接与无违约风险债券联系起来。本文研究从回收率为零下违约债券定价展开，逐步深入到回收率基于面值和市场价值的违约债券定价。在简约模型中不得不提的一类模型是仿射期限结构模型，这类模型可以生成各种各样的利率期限结构图形，并且在技术操作上易于处理，这使得仿射期限结构得到了广泛的应用，特别是在对价差建模上成了首选的模型。笔者研究了变量独立的仿射模型和无风险利率与风险利率相关的仿射模型。第六章研究了信用衍生产品。信用衍生产品最基本的功能可以说是剥离和转移信用风险，越来越多的商业银行参与到这个领域。信用衍生产品种类繁多，有些产品结构非常复杂，关于信用衍生产品的定价

7、研究～直以来都是学术界研究的热点。本文从信用衍生产品的基本定义和基本结构开始研究信用衍生产品，并就信用衍生产品如何剥离信用风险以及信用衍生产品之间的差异进行了研究。目前在信用产品市场中交易最活跃的产品是信用互换产品，本文对信用互换产品定价理论进行了初步探讨。最后根据本文的研究工作对我国商业银行信用风险度量和管理提出几点建议。关键词：信用风险违约概率简约模型结构模型信用衍生产品ABSTRACTInthetimeoffinancialglobalization，supervisionrelaxingandproductinnovationemergingoneafte

8、ranot