基于Copula函数的系统重要性银行的传染性研究

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1、万方数据基于Copula函数的系统重要性银行的传染性研究■宋群英本文从资本市场的角度出发，运用Copula函数方法对中国14家上市银行之间的风险传染性进行分析，使用尾部相关系数作为度量风险传染性的指标，通过已经确定的4家系统重要性银行与其余10家银行之间次贷危机前后该值变化，确定6家银行是系统重要性银行，并且论证这些系统性重要银行对其他银行的风险传染性很大，-旦发生冲击，将对经济造成不可估计的影响，因此这些银行是“大到不能倒”的，必须要加强对这些银行的监管。【关键词】Copula；尾部相关；风险传染；系统重要性【中图分类号]F832．59[文献标识码]A[文章编号]1006—169X(201

2、1)10—0012—06宋群英，华中科技大学经济学院博士生。(湖北武汉430062)一、引言次贷危机发生以后．美国很多金融机构因为次级贷款或者相关衍生工具遭受巨额损失，之后由于雷曼兄弟的倒闭，使得次贷危机迅速转变为波及全球银行的金融危机，这充分体现了金融风险的巨大传染性。金融危机传染历来是金融领域的热点问题之一。当危机爆发时，金融市场之间的相关性常常显著增强，使金融危机从一个市场迅速传染到另二个市场，即出现所谓的金融危机传染。目前关于金融危机风险传染的研究大多是关于风险传染如何检验，最早也是运用最多的检验方法是简单的相关系数方法，但由于静态的相关性分析未考虑数据序列的异方差等使得所得的结果存

3、在偏误。Embrechts(1999)研究表明：将相关系数用来描述资产之间的相关关系及协同运动的状况是不完善的，这是因为相关系数仅仅描述的是两个金融市场之间是否存在线性关系的量，并不适合金融市场之间的非线性变化情况18／。2000年以来，Copula函72而数、极值理论和Markov链等非线性研究方法被提出并应用到金融市场的危机传染分析中，在捕捉非线性特征方面表现出了明显优势。Gonzalo＆Olmo(2005)采用Copula方法分析了股票和债券之间跨资产间的传染[91，Rodriguez(2007)采用具有Markov转换参数的Copula对相依性建模以研究金融传染阴。国内对Copula

4、的研究也取得了一定的进展，张尧庭f20021从理论上探讨了Copula在金融上应用的可行性[71，吴振翔等(2004，2005)探讨了Copula相依结构下静态和动态两种情况下资产的组合投资问题嘲，叶五一，缪柏其(2009)通过阿基米德Copula的变点检测方法来研究美国次级债金融危机对亚洲市场的传染效应[61。龚朴，黄荣兵(2009)采用时变t—Copula模型测算次贷危机对内地股市的影响程度1"21．韦艳华，齐树天(2008)，使用Copula理论对亚洲新兴市场金融危机传染问题进行了研究(4】。孙彬，杨朝军，于静(2009)运用Copula函数方法，实证分析了美国次级债危机对亚洲证券市场

5、的传染效应[31。刘湘赢罴I

6、

7、熊金I囊．＆．万方数据基于Copula函数的系统重要性银行的传染性研究云，高明瑞(2010)根据中美股市指数日收益率，进行Granger因果检验，并运用变结构Copula模型实证分析金融危机前后美国股市和中国股市的相关性变化(1】o综上所述。在传染效应的研究中，国内外学者的研究重点大都倾向于分析国家之间金融风险的传导，对金融风险在一国国内某个特定市场的微观主体之间的危机传染缺乏细致的研究。本文使用阿基米德Copula函数对数据进行拟合分析，对中国银行系统间各银行的风险传染性进行分析．并且使用尾部相关系数来度量危机传染的大小，依次找出中国的系统性重要银行，最后对

8、这些银行对其他银行的风险传染性进行分析，从新的视角对系统性银行“大而不倒”进行研究。二、银行间的风险传染性实证分析对于监管者来讲，要做到宏观审慎监管，不仅要准确把握金融微观机构各自面临的风险，而且要更加关注金融微观个体之间的传染性。由于Copula函数对非线性相关模式和相关程度的灵活衡量，近年来，被广泛应用于金融危机传染的检验中。本文就使用该分析方法，在发生流动性风险或者其他危机的情况下，对银行体系中微观个体之间的危机传染性进行度量。旨在分析系统性重要银行的危机传染性。并且验证我国的银行是否存在“大而不倒”的问题。(一)样本及数据选择本文考察次贷危机发生前后，我国银行机构之间的风险传染性变化

9、。使用的是中国14①家A股上市银行的股票收益率来进行相关性研究，分别是：中国工商银行、中国建设银行、中国银行、交通银行、招商银行、中信银行、民生银行、华夏银行、兴业银行、浦发银行、深圳发展银行、北京银行、南京银行、宁波银行。本文研究的是次贷危机前后银行传染性的变化，必须选择合理的样本区间和变点。由于金融危机全球影响显现于2008年9月19日，结合2008年下半年次贷危机开始影响中国的事实，又考虑到研究银行的数