投资组合管理中的风险分解与业绩归因

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1、上海交通大学硕士学位论文投资组合管理中的风险分解与业绩归因姓名：徐颖申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：刘海龙20060101Laker的改进观点等业绩归因理论为理论基础，对特殊投资组合——基金进行了业绩归因设计及分析。从写作思路上，基本是按照“业绩归因理论—业绩归因分析设计—业绩归因分析实证研究”的主线加以展开和进行的。全文共分六个章节，主要章节在第三章、第四章和第五章。第三章利用中国证券市场的公开数据根据关于中国股票市场的BARRA模型风险指标建立了在中国股票市场的风险模型；第四章讲述了风险模型的应用，并根据风险模型建立一个最优投资

2、组合；第五章利用中国证券市场的公开数据对投资组合业绩归因进行了归因设计及实证研究。研究结果发现：中国股市风险模型中各指标对股票月度收益率都有显著影响力，模型本身也通过了显著性检验。模型的解释程度0.4263，远大于BARRA在美国股票市场风险模型中的平均解释程度0.25。在业绩归因方面，可以发现将基金投资业绩在基金层面进行归因分析，可以检查基金在股票、债券和现金之间的配置是否成功，股票或债券内部的个股/个券选择是否合理；对股票仓位控制能力进行分析，可以粗略判断出基金经理的仓位控制能力；对行业配置超额收益率进行分析，可以检查各个行业之间的分配比例是否

3、合理，各行业内部的个股选择是否合理；同时由于行业超额收益率是兼顾行业的配置比例及其绝对收益率的，因此可以找出行业超额收益率不佳的来源；对股票量价操作把握能力进行分析，可以粗略判断基金经理对买卖价位、操作数量的控制能力，所有这些都可以帮助基II金经理发现基金业绩不佳的来源，并据此改进投资策略，最终提高基金投资业绩。关键词：投资组合管理，风险分解，多因素模型，业绩归因，Brinson模型IIIRISKDECOMPOSITIONANDPERFORMANCEATTRIBUTIONOFPORTFOLIOMANAGEMENTABSTRACTThemodernp

4、ortfoliomanagementprocessconsistsof3stages:programming,implementationandmanagement.Thesethreestagesoperatecircularly,whichmeansifthereisanyprobleminthethirdstage,thenweneedreturntothefirstorthesecondstagetoreadjustinordertomaintainandincreasethevalueoftheportfolio.Hereinto,the

5、managementstageincludestheriskmanagement,performanceattributionetc.Onlyfindingouttheriskexposalandconfirmingtheexposeddegree,canweadjusttherisktobefitfortheinvestmentstrategies.Thisistheproblemofriskdecompositionofportfolio.Whethertheinvestmentissuccessfulornotdependsontheinve

6、stmentperformance.Theperformanceattributioncanfindoutthesourcesofunderperformance,andthenhelptheportfoliomanagerimprovetheinvestmentstrategiesandprocesstoenhancetheportfolioperformance.Inthispaper,themostimportantchaptersarethethirdchapter,theforthchapterandthefifthchapter.The

7、thirdchapterconstructsariskmodelaccordingtotheBARRAriskindexofchinasecuritymarket;theIVforthchapterintroducestheapplicationoftheriskmodelandcreatesanoptimalportfolio;thefifthchapterdesignsthefundperformanceattributionanddoessomeempiricalanalysisconcerned.Theresultsshowthat:asf

8、ortheriskmodel,theriskindexandthemodelitselfbothpassthesignif