投资组合的业绩评估及投资组合管理-李静

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1、第八章投资组合管理及投资组合的业绩评估通过本章的学习,你应当能够:了解投资组合管理的内容掌握传统的投资组合业绩评估方法掌握经风险调整的投资组合业绩评估方法了解投资组合业绩分解的方法及相关模型1第一节证券投资组合管理概述一、证券投资组合管理对投资进行计划、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，形成合理的资产组合，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为二、证券组合的基本原则安全性原则流动性原则收益性原则2三、证券组合管理的基本步骤证券组合目标的决定收益目标风险控制目标证券组合的构建界定证券组合的范围分析判断各证券和资产的类型的预期回报率及风险确定各种证券资产

2、在证券资产组合中的权重证券组合调整证券组合资产业绩的评估注:该过程基本上与投资过程大体相同3四、证券投资组合的方式工具组合通过不同投资工具的选择和搭配，以达到在不同的收益与风险之间的权衡与搭配期限组合资产的长短期限的搭配区域组合不同地区、国家的金融资产进行投资，来达到分散投资风险，获得稳定收益的目的4五、传统的与现代的证券组合管理传统证券组合管理根据投资者的需求，从经常收入和资本增值方面来研究如何进行证券组合，以满足投资者的目的；依据对个体证券资产投资收益和风险的分析和比较，在投资者可支配资源的范围内，选择收益较高而风险较低的证券资产，从而构成一个证券资产组合。现代投资组合管理从

3、实现证券资产组合总体的预期收益最大化或风险最小化出发，不仅关心个体证券资产的预期收益和风险，更重视所选证券资产投资收益和风险的相互关系。5六、证券投资组合的类型证券投资组合的类型投资目标避税型投资组合收入型投资组合增长型投资组合收入-增长型投资组合投资管理风格积极型投资组合消极型投资组合混合型投资组合组合分析的顺序自上而下的投资组合自下而上的投资组合避税型投资组合基本目标是避税，主要为收入处于高税率档次的富人所运用。大多数西方国家的税制是以所得税为主体的，而且所得税实行累进制，即高收入者要缴纳高比例的所得税，最高比例可达50%以上。另一方面，政府债券在大多数国家是免税，而投资购买

4、股权证券则需要缴纳所得税。收入型投资组合基本目标是经济收入的最大化，主要为年纪较大的投资者、需要负担家庭生活及教育费用的投资者以及有定期支出的机构投资者（如养老基金等）所运用。7增长型投资组合基本目标是实现投资的资本增值，主要为年轻投资者以及处于高税收档次的投资者所运用。在形成增长性投资组合时，着重考虑的是资产的升值潜力，普通股票是这类投资组合的重要工具。收入-增长型投资组合在证券投资实践中，通常既要满足当前时期投资者支出的需要，又要实现投资的增值，因而需要将不同组合综合起来加以运用。8积极型投资组合以市场无效理论为依据，追求超额投资回报或超过所担风险的非常回报。积极投资者认为，

5、证券市场并不是完全有效的，甚至是无效的，积极运用各种分析方法来选择证券品种和投资时机，可获取超额收益。消极型投资组合以市场有效理论为依据，追求平均利润或与所承担的风险相当的正常利润。混合型投资组合将上两种策略综合加以使用。9自上而下的投资组合投资管理者由评价宏观经济环境开始，再进行行业分析和公司分析。自下而上的投资组合投资管理者以直接选择有吸引力的个股为重点，而不过分关心股市大势、行业特征、市场细分等。投资管理者主要依据单个公司的内部特征来选择股票的类型。10第二节证券投资组合业绩评估组合业绩评估的基本方面证券投资组合业绩评价组合管理人员能力评估评估的目的作为投资者选择投资基金或

6、投资公司的依据作为投资者选择投资管理者的依据作为投资者增加或减持某家投资基金股份的依据11一、传统的投资组合业绩评估方法收益率行业排名与市场比较与自己比较12（一）收益率方法1、单期收益率132、内部收益率方法内部收益率IRR,即NPV=o时的利率水平（二）行业排名（三）与市场比较、与自己比较14二、经风险调整的评估方法夏普比率特雷诺指标詹森指标信息比率M2测度151、夏普比率162、特雷诺指标173、詹森指标184、信息比率由单指数模型可知，当所持有的资产组合存在非常规收益，即αp不为零时，那就会对应着非系统风险。为获得αp，要承担非系统风险σ（εp)。这两者之比就是称为信息比

7、率195、M2测度20三、多因素证券投资组合业绩的评估1、APT法运用套利定价理论确定基准投资组合，并以此为参照评估特定投资组合业绩的方法。依据APT，股票的收益率受多种因素的影响，投资组合的收益率也同样受这些因素的影响。212、Gruber-Sharpe法是选取代表不同投资风格的基准投资组合，对投资组合收益率进行拟合评估的方法。可以随意选择多个基准投资组合，每个基准投资组合代表某一投资风格或选股模式。某一时刻基金投资组合的收益率计算公式为223、Gruber-Sharpe法采用