《f筹资决策》PPT课件

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1、第六章资本结构决策（CapitalStructure)§6.1资本成本(CostofCapital)§6.2杠杆分析(Leverage)§6.3最优资本结构决策(OptimumCapitalStructure)2021/9/151§6.1资本成本(CostofCapital)一、概述二、个别资本成本三、综合资本成本四、边际资本成本2021/9/152一、概述（一）、概念资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。包括用资费用和筹资费用。K=D/(P-F)或：K=D/P(1-f)式中：K-资本成本，以百分率表示D-用资费用P-筹资数额F-筹资费用f-筹资费用率，筹资费用与筹资数额的比率

2、2021/9/153思考：资本成本与资金时间价值的区别2021/9/154（二）、资本成本的计量方式个别资本成本综合（加权）资本成本边际资本成本2021/9/155（三）、资本成本的作用是筹资决策的主要依据：个别资本成本是比较筹资方式优劣的尺度综合资本成本是资本结构决策的依据边际资本成本是比较选择追加筹资方案的依据是投资决策的主要依据：“极限利率”、“跳栏利率”是衡量企业总体经营业绩的基准2021/9/156二、个别资本成本债务资本：长期借款、债券权益资本：普通股、优先股、留存收益（一）、债务成本要点：按照国际惯例和我国税法规定，债务利息在企业所得税前支付，所以企业实际负担的利息=利息*（1—

3、所得税率）2021/9/157例：某企业拟筹资100万进行投资，预计收益率20%，若优先股息和债券利息均为12%，采用何种方式筹资可增加普通股东权益？（所得税率40%）EBIT利润总额所得税股息普通股东收益优先股20万20万8万12万0债券20万8万3.2万04.8万2021/9/1581、长期借款成本Kl—长期借款成本fl—长期借款筹资费用率T—企业所得税税率Rt—借款年利率2021/9/159例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，筹资费用率0.5%,企业所得税率为33%，求长期借款成本Kl。思考：考虑时间价值的长期借款成本应如何计算？2021/9/15102、债券成本Kb—

4、债券成本Ib—债券年利息T—企业所得税税率B—债券筹资额，按发行价格确定fb—债券筹资费率2021/9/1511例：某公司平价发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，求债券成本。若溢价20%发行呢？2021/9/1512（二）、权益成本1、优先股成本Kp—优先股成本Dp—优先股年股息Pp—优先股筹资额fp—优先股筹资费率2021/9/1513例：某股份公司发行总面值150万元的优先股，实际发行所得为180万元，合约规定优先股股息率为每年15%，筹资费率5.5%，求优先股成本。思考：为什么优先股成本高于债券成本？2021/9/15142、

5、普通股成本（1）股利增长模型Kc—普通股成本Pc—普通股筹资额/发行价fc—普通股筹资费用率Dc—普通股预期年股利总额/每股股利G—股利年增长率2021/9/1515例：某公司平价发行普通股500万元，筹资费用率为4%，预期第一年股利率为12%，以后每年增长5%，求普通股成本。思考：请结合普通股成本的计算公式分析，为何我国企业热衷于普通股筹资？2021/9/1516（2）资本资产定价模型K=无风险报酬率+贝它系数*（股票市场平均报酬率—无风险报酬率）例：P151（3）风险溢价法（4）历史报酬率法（5）市盈率法2021/9/15173、留用利润成本Kr—留用利润成本Dc、Pc、G各符号含义同前

6、2021/9/1518三、综合资本成本例：假如你从张三处借的2万元，年利率5%，李四处借得3万元，年利率10%，再加上自己的5万元，同时期望自己的5万元能获得年收益率15%。然后你去寻找投资机会，你能获得的能满足所有资本提供者的最低收益率是多少？K=2/10*5%+3/10*10%+5/10*15%=11.5%2021/9/1519公式：其中Kw—综合资本成本，即加权平均资本成本Kj—第j种个别资本成本Wj—第j种个别资本占全部资本的比重，即权数2021/9/1520加权资本成本是衡量投资项目是否可行的标准。思考：为什么在投资决策中要使用加权资本成本而不是单项资本成本？例：某公司资产负债率50

7、%，若投资50万购买新设备，可获得14%的收益率。某银行愿意贷款，利率12%；若发行普通股成本18%。公司考虑14%〉12%，于是采用债务融资进行了融资。结果一年不到，公司又发现了一更好的投资机会，收益率17%，但银行认为公司负债过高，不愿贷款，发行普通股成本18%〉17%，最终公司放弃了该投资。2021/9/1521加权资本成本是衡量资本结构是否最优的标准之一综合资本成本计算中的权重可以按账