lecture8资本资产定价模型

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1、Lecture8资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel）前面已经介绍承担了额外的风险，投资者要求得到风险溢价。资产的风险越大，风险溢价水平越高.有没有既定的方法确定期望收益和风险之间的关系呢？——CAPM模型：描述股票的期望收益和系统风险之间的关系。2021/7/10YixiaWang2内容提要投资组合理论风险的类型CAPM和Beta对应章节：第10章，第11章2021/7/10YixiaWang3期望收益和超额收益期望收益（ExpectedReturn）和超额收益（Abnormalreturn)的差异在于:期望收益是投资者（基于已有的信息）在未来一段期间预期能得

2、到的收益.超额收益是已实现的收益由于未预期因素导致的超出预期的部分。2021/7/10YixiaWang4期望收益假定：经济状态概率RetARetB衰退0.25-4%0%正常0.54%1%繁荣0.255%10%2021/7/10YixiaWang5期望收益股票A的期望收益股票B的期望收益期望收益的一般表达：各可能收益和概率的加权平均值。2021/7/10YixiaWang6方差A股票的方差：B股票的方差：方差的一般表达式2021/7/10YixiaWang7标准差标准差是方差的平方根，与期望收益有相同的量纲（单位）。A股票的标准差是3.63%=0.0013190.5.B股票的标准差是4.06%

3、=0.001650.5.2021/7/10YixiaWang8综合来看ReturnAReturnBExpectedReturn2.25%3.00%Variance0.0013190.001650St.Dev3.6315%4.0620%你会选择购买哪只股票呢？取决于投资者的风险偏好。2021/7/10YixiaWang9投资组合当投资者购买的资产超过一种时，即构成了投资组合。投资组合的比重:投资于某种资产的价值所占整个投资组合的价值的比重。2021/7/10YixiaWang10HARRYM.MARKOWITZ1990NobelLaureateinEconomicsfortheirpioneer

4、ingworkinthetheoryoffinancialeconomics.BackgroundBorn:1927Affiliation:CityUniversityofNewYork,NYpapersMarkowitz,Harry.1952."PortfolioSelection."JournalofFinance7,77-91.Markowitz,Harry.1959.PortfolioSelection:EfficientDiversificationofInvestments.CowlesFoundationMonographNo.16.NewYork:Wiley&Sons,In

5、c.2021/7/10YixiaWang11投资组合的风险和收益投资组合的期望收益投资组合的风险?2021/7/10YixiaWang12协方差协方差衡量两种随机变量之间的共同变化趋势。协方差可能为正，也可能为负。A股票和B股票之间的协方差：协方差的一般表达方式：2021/7/10YixiaWang13相关系数相关系数衡量两个随机变量之间的线性相关性.相关系数在[-1，1]之间变化。2021/7/10YixiaWang14相关系数2021/7/10YixiaWang15相关系数2021/7/10YixiaWang16相关系数2021/7/10YixiaWang17相关系数2021/7/10Yi

6、xiaWang18投资组合的收益和方差投资组合的收益率和方差为：更一般的表达为：2021/7/10YixiaWang19投资组合的收益和方差ReturnAReturnB期望收益2.25%3.00%方差0.0013190.001650标准差3.6315%4.0620%协方差0.000775相关系数0.525386如果将50%的资金投资于A，50%的资金投资于B，这个投资组合的收益和方差是多少?如果将70%的资金投资于A，30%的资金投资于B，这个投资组合的收益和方差是多少?如果将30%的资金投资于A，70%的资金投资于B，这个投资组合的收益和方差是多少?2021/7/10YixiaWang20投

7、资组合的收益和方差投资组合50%-50%70%-30%30%-70%期望收益2.63%2.48%2.78%方差0.0011300.0011200.001253标准差3.3611%3.3469%3.5393%对比投资组合的标准差和A、B的方差：ReturnAReturnB期望收益2.25%3.00%方差0.0013190.001650标准差3.6315%4.0620%50%-50%投资组合的方差比A