资本资产定价模型论文：资本资产定价模型研究与应用

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1、资本资产定价模型论文：资本资产定价模型研究与应用摘要：该文从资本资产定价模型的由来开始介绍，分析其意义，最终阐述其核心意义和应用。关键词：资本资产定价模型；核心思想；应用一、资本资产定价模型的理论介绍（一）资本资产定价模型的历史由来早在crammer(1728)和bemouli(1738)，那时就有对在不确定环境下如何进行投资决策的最初思考，已经提出投资者在最大化财富的同时，也要求最小化风险。20世纪早期，fisher(1906),hicks(1934),kenyes(1936)等开始审视不确定环境下的投资决策问题。1952年，马柯维茨(markowitz)在《金融杂志》(journalo

2、ffinance)上发表题为《投资组合的选择》，该文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法，开创了对投资组合管理的先河，奠定了投资理论发展的基石。（二）资本资产定价模型的意义1.资本资产定价模型是现代金融理论的一块重要的基石，在证券投资、房地产投资与金融投资中都有重要的应用价值。2.现代资本资产定价模型(capm)是第一个关于金融资产定价的均衡模型，也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型；同时，资本资产定价模型还是第一个在不确定条件下，使投资者实现效用最大化的资产定价模型。3.资本资产定价模型可以将风险区分为系统风险和非系统风险，提出非系统风险可以通过投资组合来消除，并且给予?系数

3、来表示系统风险。（三）资本资产定价模型的核心思想capm的核心思想是在一个竞争均衡的资本市场中，非系统风险可以通过多元化加以消除，对期望收益产生影响的只能是无法分散的系统风险，期望收益与?系数线性相关。在金融投资决策中，风险的度量和管理一直是理论界和实证界所关注的核心问题．1964年，美国著名投资理论家夏普，提出了著名的资本资产定价公式：ri=rf+βi(rm-rf)ri:第i种证券的预期收益率；rf：无风险收益率，一般是一年期的国债利率；rm：市场证券组合的预期收益率；：第i种证券的系数。根据这一定义，我们可以得到关于资本资产定价模型的一些结论：(一)风险资产的收益组成有两种，一部分是无

4、风险资产的收益由rf表示，另一部分是市场风险补偿，由βi(rm-rf)表示。其中β系数表示系统风险的大小，这就意味着高风险资产必然伴随着高收益。这样种将风险分为两类的方法简单化了研究，提高了公式的可用度。(二)区分系统风险与非系统风险可以有的放矢得降低风险。并非风险资产承担的风险都需要补偿，需要补偿的只是系统风险。由于系统风险不能由分散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资，相反，非系统性风险由于可以分散掉，则无需补偿。(三)市场组合是按照市场份额来安排投资者的市场组合。资本资产定价模型指出最佳的组合就是市场组合，市场组合的非系统风险最小，所有的风险投资者都会持有市场组合。二、套利

5、定价理论（一）套利定价理论是对资本资产定价模型的发展套利定价理论(arbitragepricingtheory，简称apt)是在1976年由罗斯(steveross)提出的。套利定价模型是用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需要的假设前提比资本资产定价模型更少更合理，从而大大提高了可应用性。（二）套利定价模型的假设条件和内容1.所有的证券都具有有限的期望收益和方差。2．可以构造出风险充分分散的资产组合3．没有税收和交易成本。根据上面的假设，资产的收益率可以用k个因素模型方程式来表示:ri=e(ri)+bikfk+……+bikfk+?着i其中：是任一资产i的收益;f是i资产的预

6、期收益;是相对于第k个因素的敏感度;是误差项，也可以认为是只对个别资产收益起作用的非系统因素;对所有资产都起作用的共同因素，也是系统因素，比如通货膨胀、gdp增长率等。由于已知的因素都已经包含在e(r;)中，所以f因素是不可测的，其发生纯属意外。（三）套利定价理论与资本资产定价理论的比较套利定价理论和资本资产定价理论两者的区别主要表现在：1.模型的假设条件不同2.建立模型的出发点不同3.描述形成均衡状态的机理不同4.定价范围和精度不同5.适用范围不同三、资本资产定价模型在我国股票市场的实际应用（一）资本资产定价模型在我国证券市场的功能：1.计算资产的预期收益率。2.有助于资产分类，优化资源

7、配置。3.为资产定价，指导投资者的投资行为。4.有助于资产组合管理的业绩评估。（二）资本资产定价模型在我国证券行业应用的限制因素：1.资本资产定价模型前提假设的限制性因素2.我国证券市场的自身缺陷限制资本资产定价模型的应用。我国证券市场恢复时间尚短，面临着信息公开化程度太低、信息披露不完善，甚至出现财务报表弄虚作假；投资者结构不合理，投资观念不成熟；缺乏机构投资者；有关部门对证券市场的宏观调控随意性较大；政策法规尚不健全