互联网券商如 何重塑行业格局

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1、目录索引研究互联网券商有什么启示？6国内互联网券商的起源与探索8互联网券商与传统券商对比8互联网券商的缘起8国内互联网券商业态的竞争格局10研究样本：老虎证券与富途证券11业务单一、成长迅速11互联网券商如何实现高成长？14互联网券商对传统券商行业的冲击：美国经验19佣金率持续下滑，零佣金成为趋势19综合金融服务的券商更具优势21券商整体业态尚未出现显著变化24中国互联网券商的未来27内地看引流，跨境依然快速增长27综合金融服务是发展方向29嘉信理财对互联网券商发展的启示30图表索引图1：互联网金融业态创新基本完整9图2：互联网

2、证券业务开展获政策支持9图3：证券行业代理买卖证券业务净收入在营收占比下滑10图4：经纪业务净收入排名前十上市证券公司经纪业务利润率下降10图5：富途证券总资产与净资产（亿美元）11图6：老虎证券总资产与净资产（亿美元）11图7：富途证券IPO前股权情况12图8：老虎证券IPO前股权情况12图9：富途证券营收与净利润（亿美元）12图10：富途证券营收构成（亿美元）12图11：老虎证券营收与净利润（亿美元）13图12：老虎证券营收构成（亿美元）13图13：国泰君安国际2017年收入拆分13图14：海通国际2017年收入拆分13图1

3、5：美股整体佣金费率14图16：佣金费率对比（佣金收入/总成交金额）14图17：老虎与富途销售推广费用占比15图18：平均获客成本15图19：老虎证券交易账户数量及12个月内发生交易账户占比（万个）16图20：老虎证券交易额与受托资金规模（亿美元）16图21：富途证券交易账户数量及付费账户占比（万个）16图22：富途证券交易额16图23：美股整体换手率17图24：老虎与富途换手率相近（交易量/托管资产）17图25：研发费用支出占比17图26：2018年公司研发人员数量占比17图27：富途证券融出资金余额18图28：富途证券实现利

4、息收入18图29：老虎证券2018年向“完全公开账户”提供融资服务平均费率与收入18图30：老虎证券2018年向“合并账户”提供融资服务资金余额及利息收入18图31：美国在线证券账户数量（百万户）20图32：美国券商经济收入贡献占比趋于稳定20图33：1975年后美国测算佣金率持续下降20图34：主流在线券商服务价格比较22图35：Greenwick美国机构经纪和交易业务排名结果25图36：全球投行佣金收入排名前十25图37：全球投行前十佣金收入拆分25图38：东方财富系前端入口结构28图39：中国对外证券投资资产（亿美元）持续

5、提升28图40：中国相关投资者海外配置比例预期持续上升29图41：进行海外投资的中国投资者人数预期持续上升29图42：公司市值、收入和净利润（2018）比较29图43：在线券商的经营费用率与客户资产（$BN）呈负相关30图44：在线券商刨除薪酬相关经营费用率与客户资产（$BN）呈现负相关30图45：嘉信理财用户数&AUM（万、亿美元）32图46：嘉信理财核心业务拆分32图47：嘉信理财收入占比变迁33表1：传统经纪商与线上经纪商差异8表2：平台收取费用（不含监管与第三方收取服务费用）14表3：融资融券服务平均费率18表4：主流在

6、线交易券商佣金一览21表5：美国零佣金趋势21表6：在线券商经纪业务数据比较23表7：五家券商的金融服务综合化程度逐步提升23表8：各类券商数据比较24表9：高盛投资的金融科技公司一览26表10：券商佣金率和市场占有率比较27研究互联网券商有什么启示？富途和老虎证券相继上市，跨境互联网券商异军突起。2019年，富途证券和老虎证券相继在美股上市，以其年轻的资历、特殊的细分市场定位和高成长性引发了广泛的市场关注。（1）两家券商都有年轻而纯粹的互联网基因：富途控股成立于2007年，而主要的业务运营机构富途证券成立于2012年，创始人曾

7、是腾讯第18号员工；老虎证券成立于2014年，创始人为清华计算机本硕，网易有道工作8年。（2）两家券商都有强有力的机构股东背景，使其未来业务合作拓展的空间具有多种可能：富途控股背后第二大股东为腾讯控股，经纬、红杉等著名风投机构持股也位居前列。而老虎证券背后的机构力量包括小米、盈透证券，以及罗杰斯、华创资本和真格基金等著名投资机构。（3）两家券商选择跨境经纪业务为切入口，在美港股交易这个细分市场实现突围，在2018年全球权益市场大幅下滑、传统金融机构表现黯淡的背景下，保持了收入的高速增长：根据OliverWyman数据，富途证券2

8、018前6月在香港在线零售经纪公司中排名全球第四。2018年公司交易额同比增长75%，并实现了扭亏为盈；老虎证券在华人美股证券投资交易服务这一细分市场市占率达到58.4%，2018年公司交易额同比增长87%，收入端增速100%。金融科技发展如火如荼，传统券商如何