机械行业科创板专题系列四：交控科技，CBTC信号系统国产化佼佼者

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1、正文目录一、纯粹的信号系统解决方案提供商31、信号系统总承包商32、主要收入来自城市轨道交通信号系统43、18年收入净利加速增长关键自制设备毛利率超过50%53、研发投入持续71）拥有接近300项专利72）研发投入占营收比例均超过5%72）研发技术的产业化情况良好7二、CBTC信号系统空间可达千亿81、轨道交通信号系统保证列车运行安全81）基础CBTC系统82）互联互通列车运行控制系统I-CBTC103）全自动运行系统（FAO系统）102、CBTC信号系统市场空间可达600亿111）“十三五”是轨道交通建设的高峰期112）包头事件后发改委重启批复123）政策规范轨道交通智能化134）CB

2、TC空间超过1000亿143、竞争格局相对稳定151）格局稳定第一梯队均完成技术集成到自主化的转变152）交控科技市占率在近两年明显提升163）交控科技竞争优势184）交控近两年新签订单增长均超过60%194、交控科技募投项目安排19三、相关可比公司梳理201、中国通号202、众合科技22一、纯粹的信号系统解决方案提供商1、信号系统总承包商交控科技于2009年12月成立，主营业务是以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包，是国内首家成功研制并应用自主化CBTC核心技术的厂商。作为是国内十二家城市轨道交通信号系统

3、总承包商之一，交控是多项行业标准制定的重要参与者，推动了全自动运行、互联互通、车车通信等行业技术的发展和进步，是国内自主化城市轨道交通信号系统技术的领跑者。股权分散，无实控人。交控科技目前共有20名股东，其中第一大股东京投公司及其一致行动人基石基金合计持股比例为26.66%，第二大股东郜春海持股比例为14.82%，第三大股东交大资产及其一致行动人交大创新合计持股比例为14.62%，第四大股东爱地浩海持股比例为11.0%。单一股东所持股权比例没有绝对优势，公司主要股东之间也不存在共同控制的安排。公司股东持股情况没有发生过变动，股权结构一直维持比较分散的状态。背靠北京人民政府及学校科研资源。

4、第一大股东京投公司的主要业务是负责北京市地铁等轨道交通的运营管理，北京市轨道交通建设管理有限公司为北京市人民政府100%控股，主要负责北京市地铁等轨道交通的建设管理。而交大资产及交大创新均为北京交通大学100%持股。董事长郜春海为技术出身，1997年于北交大通控系毕业，随后在德国SIEMENS公司任访问学者，2003年获北交大硕士学位，2011年1月至2011年6月在北京交通大学轨道交通运行控制系统国家工程研究中心任研究员；于2011年7月至2014年7月在北京交通大学轨道交通运行控制系统国家工程研究中心任主任。图1：公司股权结构资料来源：公司申报稿、2、主要收入来自城市轨道交通信号系统

5、作为我国首次成功实现CBTC自主研发的单位，交控95%左右的收入均来自信号系统项目承包业务。后续相关的维保及零星销售业务目前体量仍较小，合计占比超过5%。项目2018年度2017年度2016年度表1：2016-2018主营业务收入构成信号系统项目承金额/万元109882.51占比94.52%金额/万元84469.77占比96.03%金额/万元85856.37占比96.85%维保服务3154.852.71%556.920.63%202.710.23%零星销售3214.682.77%2935.283.34%2591.122.92%收入合计116252.1100%87962100%88650.

6、2100%资料来源：公司申报稿、图2：2016-2018分类产品收入（百万）图3：2018年主营收入分类1,2001,000800信号系统项目总承包零星销售维保服务3%3%94%信号系统项目总承包维保服务零星销售6004002000201620172018资料来源：公司申报稿、资料来源：公司申报稿、公司信号系统应用市场包括新建城市轨道线路市场、既有线路升级改造市场和重载铁路市场，在自主研发和生产关键设备的基础上，通过招投标的方式以总承包商形式承接城市轨道交通信号系统工程项目，公司从分包商采购部分信号系统子系统，与公司自主研制和生产的核心子系统进行系统集成，同时根据用户需求对信号系

7、统产品进行再开发，为城市轨道交通用户提供定制化的信号系统整体解决方案。交控信号系统目前主要产品包括三种：基础CBTC系统、CBTC互联互通列车运行控制系统(I-CBTC系统)、全自动运行系统(FAO系统)，其中，I-CBTC占比最高，其次为基础CBTB和FAO系统，2018年的收入占比分别为71%、24%、5%。随着行业技术水平的发展和实际运营的需要，互联互通逐渐成为国内客户的主流需求，公司的I-CBTC产品的收入金额和占比均呈现上