建材行业2018年报前瞻：水泥领跑行业高增，玻璃有望边际改善

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1、目录2018年行业运行概况42018年上市公司业绩前瞻82018年市场关注度变化122019年建材行业展望14重点推荐15投资建议16图表目录图表1.水泥价格相比年初走势4图表2.熟料价格相比年初走势4图表3.磨机开工率走势4图表4.熟料库容比走势4图表5.2018年开工竣工持续背离5图表6.地产信托利率依然上浮5图表7.2018年全年玻璃价格下滑5图表8.2018年库存水平稍高于往年5图表9.煤炭价格、库存、产量6图表10.石油焦价格、库存、产量6图表11.竣工回升初现苗头7图表12.订单与产值有边际好转7图表13.建材板块预告业绩增速中值分布情况8图表14.建材板块预告业绩增速

2、中值分布情况8图表15.建材行业上市公司业绩预告情况9续图表15.建材行业上市公司业绩预告情况10图表16.各细分行业业绩预告披露情况11图表17.各类企业业绩预告披露情况11图表18.主要个股持股量变化12图表19.主要机构持仓量变化12图表20.2018Q4建筑板块重仓个股与机构（单位:万股）12图表21.2018Q4主要机构增减持情况（单位:万股）12图表22.2018Q4主要个股增减持情况（单位:万股）13附录图表23.报告中提及上市公司估值表182018年行业运行概况水泥：限产+错峰+自律带来空前利润供给侧限产导致水泥行业价格空前高涨，水泥企业利润屡创新高：2017年四季

3、度以来，水泥行业错峰停窑开始真正实行，错峰停窑以及强制环保限产加上行业新增产能的自律控制，导致水泥供给侧空前受制。2018年全年水泥价格高企。从年初400亿元左右的平均价格到四季度平均价格站上440元的台阶，部分地区价格甚至超过600元。水泥重资产的行业属性导致产品价格上涨时企业盈利弹性非常大，2018年水泥行业全行业盈利规模超1500亿元，是历史从未到达的高度，也是未来很难企及的一个高度。重点区域上市水泥企业业绩不断创新高并超越市场预期。地产开工下滑，基建项目推进，总体需求小幅下滑：2019年，下游地产在开工增速持续超预期创新高，而资金面与土地成交持续下滑的环境下，新开工增速将有

4、所放缓，来自地产的需求也将有所减少。但大量在建工程支撑下，需求也不会下滑明显。而在基建补短板加持下，2019年基建端需求增长将更为明显。预计总体来看，2019年全年水泥需求小幅下滑。图表1.水泥价格相比年初走势图表2.熟料价格相比年初走势8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%往年平均(左)2018201935%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%往年平均20182019资料来源：数字水泥、中银国际证券资料来源：数字水泥、中银国际证券图表3.磨机开工率走势图表4.熟料库容比走势80%70%60%50%40%30%20%10%0%往年平均2

5、018201975%70%65%60%55%50%45%40%往年平均20182019资料来源：数字水泥、中银国际证券资料来源：数字水泥、中银国际证券预计2019年行业供给增加、价格下调、成本压力减小：由于2018年持续高盈利，2019年新增产能预计将更大，在云贵地区，两广地区均有较多产能投产对当地价格形成一定冲击。两广地区需求相对较为坚挺，但云贵地区一旦需求下滑，当地价格压力将更为明显。水泥成本较为稳定，主要的变量是煤电，随着近期煤炭价格的回落，水泥行业成本压力在2019年有望改善。价格端考虑新产能投放以及部分海外产能进口等因素，2019年全国水泥平均价格将有小幅下滑，但总体有望

6、保持相对较高位臵。全年来看，随着预期水泥价格回调、成本改善、供给压力提升带来的价格下调，预计2019年水泥行业利润依然将保持高位，但相比2018年有所下滑。图表5.2018年开工竣工持续背离图表6.地产信托利率依然上浮70%60%50%40%30%20%10%2010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-110%-10%-20%

7、-30%25%1620%1415%1210%105%80%6-5%42011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01-10%-15%新开工面积竣工面积1年以下1-2年2