股权激励、高管薪酬与公司绩效实证研究——基于我国上市公司的经验数据

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2、ｍａｎｃｅｐ＊ＥｍｉｒｉｃａｌＤａｔａｆｔｏｍＬｉｓｔ：ｅｄＣｏｍａｎｉｅｓｉｎＣｈｉｎａｐｐ张豁指导教师狸名：吴大军教授—级学科名称工商管理：二级学科名務：巧务管理论文答辩时间：２０１５年１０月？摘要高管薪酬激励问题作为我国公司治理的重要问题，对高管薪酬激励与公一直就是财务管理领域热点司业绩相关性的研究。合理科学的薪酬激励机制不仅能够有效激发高层管理者的工作积极性，提高高管的工作效率，还可一使委托人与代理人之间的利益在极大程度上趋向

3、于致，这样就可能会使得公司的高额代理成本减少Ｗ及由于信息不对称而带来的风险有所降低。２００８年后，在经历了股权分置改革及国际金融危机对我国企业的两次洗礼之后，宏观经济环境的大转变使得上市公司的管理者在进行企业经营时不仅面临着机遇，还面临着挑战，加之企业内部所有者对于股权分置改革认识的深一一化股权激励适用范围的扩大，送均为本文对高管薪酬与公司业绩之间的关系进行研究提供一个良好的契机。基于这样的宏观环境条件，本文尝试着１规范性分析和实证分析这两种［＾研究方法相结合的方式，探索我国

4、上市企业对高级管理人员进行货币性薪酬激励及股权激励是否均能推动公司业绩的提升，在现阶段哪种激励方式对提升公司绩效具有更加显著的作用Ｗ及现阶段如何安排这两种激励方式会对提高公司绩效的作用更加明显一，为上市企业的公司治理提供定的思路与方法。由委托代理理论Ｗ及产权理论可知，若想充分地激发高层管理者的积极性，只有设定足够合理科学的薪酬，才能激励其为公司绩效的提高而努为。当管理层没有持有本公司的股份时，他们往往就会偏向于选取那些期限短但收益率高的投资项目，其目的在于能够在短期内取得高额的货

5、币性薪酬，而不重视甚至有可能会危害到公司的长远健康发展，即会造成高管的短视行为；而当管理层持有本公司股份时，他们就会倾向于选择具有长期收益性的投资。项目，提高企业的未来绩效为目的，进而使自身利益获得长期保障由此可见一，股权激励在定趕度上还是可Ｗ有效地激励管理层做出有利于公司发展的长期决策一激励措施。但是在制定薪酬激励计划时，不能仅限于研究单水平的大小，还要重视薪酬激励结构的合理设置。？基于上述分析，本文通过对我国Ａ股上市公司２０１１２０１３年的数据进行搜集整理并进巧了相关的实

6、证分析，在实证中综合运用到描述性统计分析、面板回归等对样本数据进行合理处理。本文所使用的模型是＾＾高管货币性薪Ｉ酬ｗ及高管股权激励作为解释变量，并且引入对被解释变量有重要影响的其。他相关变量作为按制变量，同时使用较为科学的面板数据进行模型估计研巧发现，高管的货币薪酬与公司绩效（ＲＯＡ）存在着显著的正向相关关系。说明在我国现阶段使用货币薪酬激励高管提高公司绩效仍然是很有效的激励一，激励手段方式公司应当更加合理地利用这；同时还发现股权激励与公司绩效也是显著正相关关系，这表明了虽然

7、与西方发达国家相比，我国使用股权激励这一措施的时间较晚，制度还不是很完善，但是其激励效果还是比较明显的。我国企业应当充分认识到股权激励的长期效益，使其激励作用充分。发挥出来，进而能够为公司绩效的提高发挥其应有的作用最后，本文对货币薪酬激励与股权激廊相结合所产生的配合效应对公司业绩的影响进行了探索，结论表明，其能产生更大的激励效应，这说明企业在制巧相关的激励制度时，不仅要注重激励水平的高低，还要注重激励结构的安排，合理的激励结构会产生更大的激励效用。，本文通过研究分析发现可能存

8、在Ｗ下几点创新之处：首先，股权激励选用未行权的股权激励总数一／公告时公司的总股本这指标来衡量，比起髙管持股比例更加科学合理；其次，本文在进行实证分析时，对货币薪酬激励与一股权激励的配合效应进行了研究，与往些研究相比，本文不仅对激励水平进行了研究，，还探讨了激励结构的问题；再者本文在研究时考虑了较为全面的控制变量。虽然本文在进行研究时己经尽可能地将各方面因素均考虑在内，但是由于时间和个人能力