期权var模型的有效性研究

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1、巧级：公开中图分类号！ｒｗｕ全曰制硕：ｔ学位论文（专业学位）论文题目：期巧ＶａＲ樓型的有效性研究？怡；胡佳作者姓名告业举化養别：金巧硕去专业学位领域Ｊ研究方向；金巧王程指导教师：赵弄庚巧旭峰提交日期；２０１６年５月浙江工商大学硕±论文期权ＶａＲ模型的有效性研巧期权ＶａＲ模型的有效性研究摘要国内的期权交易尚处于起步阶段，不论是场内的股指期权还是场外期货期权未来都会有巨大的发展空间。届时，适合期权的风险管理工具就显得十分重要。本文对期权

2、ＶａＲ模型进行深入研巧，希望能够帮助监管部口和金融机构更为全面地认识和度量期权风险。期权的．２．ＶａＲ风险度量方法主要有两类；１希腊参数；模型。希腊参数类比一。于敏感性分析，只能度量单要素对期权价值的影响ＶａＲ模型类比一于压力测试，度量在定时间和置信度约束下，期权沮合的总体风险。本文把期权ＶａＲ模型的计算方法归纳为下四种：解析法、蒙特一卡罗模拟法、历史模拟法、希腊参数法，每种方法根据其实际需求。又可レッ发展不同的变形分析认为：解析法和希腊参数法比较适合简单期权的风险度量，奇异期权

3、；蒙特卡罗模拟法适合市场正常情况下的风险度量，；历史模拟法适合市场近期波动比较大的情况下期权组合的风险度量。目前，国内学者对期权ＶａＲ模型的研究主要集中在计算方法上的创新和改进。，但却忽略对模型的本质及内在缺陷的研究本文从金。融经济学的角度出发，对期权ＶａＲ模型进行剖析主要借助于Ｈ大ＩＩ浙江工商大学硕±论文期权ＶａＲ模型的有效性研巧一理论，得出结论如下；１．在致性分析中，发现ＶａＲ不满足次可加性原则。２．在期望效用理论中，发现Ｖａ民不能度量尾部的损失程度。并一Ｖ且，ＶａＲ是个非

4、经济学理性的指标。３．在对偶理论中，发现ａＲ内含着风险偏好中性的假设。这通常与金融机构或是金融监管部口的风一险偏好不致。此外，由于期权具有高杠杆、不对称、损益分布多变一等特征，进步放大了ＶａＲ模型的内在缺陷。所Ｗ，如果监管机构或是投资者简单地利用Ｖａ民模型来度量期权风险，容易得出错误的结论。针对上述ＶａＲ模型的问题，ＣＶａＲ可修正非次可加性和尾端损失程度度量＾＾？及经济学理性等问题。＾但考虑到其计算繁琐［＾及无法开一展事后检验，该指标直没有被广泛地使用。在讨论ＣＶａＲ和期权内一

5、在逻辑后，本文还提出了个新的风险度量指标巧百Ｗ供继续研究。一，本文进行了兰块检验．ａＲ模型在实证分析中；１单期权Ｖ的非有效性；２．用Ｖａ民模型对期权做市机构进行整体风险度量会高估风险；３．ＣＶａＲ模型相比于ＶａＲ模型在期权的风险度量中更为有效。总之，虽然期权ＶａＲ模型被金融机构和监管部口广泛使用，但考虑其内涵的缺陷，在运用时应该格外谨慎，必要时与期权ＣＶａＲ模型。搭配使用才能更全面地认识尾部风险在本文的最后，综合上述结论，分别对期权交易的投资者、期权做市机构及监管者，针对期权不同

6、的风险控制问题给出了适当的建议。关键词：期权ＶａＲ，期望效用理论，对偶理论，ＣＶａＲ１１１浙江工商大学硕±论文期权ＶａＲ模型的有效性研巧ＴＨＥＥＦＦＩＣ圧ＮＣＹＡＮＡＬＹＳ投ＯＦＴＨＥＯＰＴＩＯＮＳＶＡＲＭＯＤＥＬＡＢＳＴＲＡＣＴＤｏｍｅｓｔｉｃｏｐｔｉｏｎｓｔｒａｄｉｎｇｉｓｓｔｉｌｌｉｎｉｔｓｉｎｆａｎｃｙｗｈｅｔｈｅｒｉｔｉｓｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｏｐｔｉｏｎｏｒＯＴＣｆｕｔｕｒｅｓｏｐｔｉｏｎｗｉｌｌｈａｖｅａｈｕｇｅｓ

7、ｐａｃｅ化ｒｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅｓｕｉｔａｂｌｅｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔ化ｏｌｓｆｏｒｔｈｅｏｔｉｏｎｓ，ｐ＊ａｒｅｖｅｒｙｉｍｏｒｔａｎｔ．Ｔｏｃｏｎｄｕｃｔａｔｈｏｒｏｕｇｈ巧８６３］（：１１化ｔｈｅｏｔｉｏｎｓｏｎｔｈｅｐｐ＇ＶａＲｍｏｄｅｌｓｔｈｉｓａｅｒｈｏｐｅｓｔｏｈｅｌｒｅｕｌａｔｏｒｓａｎｄｉｎｖｅｓｔｏｒｓｔｏｈａｖｅａ，ｐｐｐｇｍｏｒｅｃｏｍｒｅｈｅｎｓｉｖｅｕｎｄｅｒｓｔａｎｄｉｎａｎｄ

8、ａｎｅｆｉｃｉｅｎｔｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔｏｎｐｇｏｔｉｏｎｓｒｉｓｋ．Ｏｔｉｏｎｓｒｉｓｋｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔｍｅｔｈｏｄｓｍａｉｎｌｉｎｃｌｕｄｅｔｗｏｐｐｙｃａｔｅｏｒｉｅｓ：１．ＴｈｅＧｒｅｅｋａｒａｍｅｔｅｒｓ２．ＴｈｅＶａＲｍｏｄｅｌＧｒｅｅｋｇｐ；＇ａｒａｍｅｔｅｒｓｌｉｋｅｓｅｎｓｉ