公路行业2007年二季度投资策略报告

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1、2007年4月9日行业研究策略报告公路行业2007年二季度投资策略报告纪敏0755-82960304jimin@ccs.com.cn于平稳增长中择优非周期性服务业公路推荐高速公路行业依然保持着稳定增长的趋势。在行业基本面向好的情况下，重上证指数：3330.28点关注兼具内生性增长动力和外延式扩张预期的优质公司。ò行业篇─稳定增长趋势不变行业规模(亿元)占比%1、宏观经济环境确保行业稳定发展：GDP的稳定增长、城镇化的不断推进、股票家数191.36路网效应等是行业稳定增长的积极因素；而油价及燃油税等不确定因素并总市值856.901.45流通市值244.091.41不直接影响行业的发展。2、

2、公路运输指标维持同比增长：2006年各项公重点公司11.874.86路运输总量指标维持增长趋势：公路客运量和旅客周转量分别同期增长8.7%和9.1%；货运量和货运周转量分别同期增长8.9%和11%。3、上市公司车流量保持较快增长：在外部环境持续向好的形势之下，受益于路网效市场走势应的积极作用，07年1、2月份主要上市公司的车流量保持较快增长。ò公司篇─关注内外兼修的优质公司高速公路行业外部环境保持着良好稳定的态势，上市公司的经营业绩也将继续保持增长。从公司层面来看，那些在路网效应下车流量保持稳定增长、业已经度过资产改良周期、具有明确成本控制规划、已经或未来将实施计重收费、具有资产收购预期

3、的公司是具有投资价值的优质公司。结合上述标准，根据估值情况，我们认为赣粤高速值得重点关注。资料来源：招商证券ò策略篇─绩优个股，稳定之选相关研究公路行业2007年投资策略报告1、市场表现：去年下半年起，路网与计重收费的正面积极效应逐步显现，12/6/2007上市公司业绩稳健增长。此外，基于市场板块的轮动效应和对低估股票的港口、公路行业2006年中期投资策重新挖掘等刺激因素，高速公路公司又受到市场青睐。2、投资策略：从盈略报告利预测的情况来看，优质高速公路公司未来几年保持着较为快速的增长态6/26/2006势。从对比来看，目前赣粤高速、福建高速、皖通高速等07年动态市盈率G赣粤-未来业绩有

4、望持续快速增长8/19/2006为14-18倍之间。考虑到公路行业上市公司的稳定分红，高速公路行业依然是收益稳定的投资选择。3、风险因素：新颁布的《中华人民共和国企业所得税法》和《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》给行业内部分公司的经营发展带来不同影响和不确定性。重点公司主要财务指标重点公司EPS06EPS07EEPS08EEPS09EPE06PE07EPE08EPE09E最新价投资评级变化赣粤高速0.710.820.930.9917.1814.8813.1212.3212.2强烈推荐-A×福建高速0.350.390.460.5520.0017.9515.2212.737推荐-AÙ现

5、代投资0.770.860.981.1321.9519.6517.2414.9616.9推荐-AÙ皖通高速0.450.500.550.6118.8917.0015.4513.948.5推荐-AÙ行业研究一、行业篇─稳定增长趋势不变我国公路建设和公路运输仍处于发展阶段，高速公路行业在07年乃至今后相当长时期内都将保持呈平稳增长的趋势。1宏观经济环境确保行业稳定发展A、国民经济持续稳定增长是源动力GDP稳定增长提供基本动力公路运输量和周转量的增长与GDP高度相关，而我国GDP在今后相当长时期内的持续稳定增长无疑为公路车流量的增长提供了基本动力。图1GDP、汽车保有量及公路客货运周转量的增长（单

6、位:%）GDP汽车保有量客运周转量货运周转量20161814161214101281068462402-20-4199819992000200120022003200420052006资料来源：wind、招商证券整理城镇化将带动客货运输量显著增长2006年，我国的城镇化率为43.9％，十一五规划纲要中预期到2010年城镇化率为47％。据统计，我国城镇居民的年均出行次数是农村居民的8到9倍，城市人口规模的扩大将导致公路客货运输量的显著增长。B、路网效应是未来持续增长的动力我国的高速公路行业已步入高速发展期，国民经济加速增长，对高速公路的需求也持续旺盛。为适应社会经济发展的需要，国家高速公路

7、网的建设正如火如荼地进行：到2007年底，将建成4.2万公里，占总里程的近一半，全面建成“五纵七横”国道主干线系统。而到2010年，国家高速公路网总体上将实现“东网、中联、西通”的目标。敬请阅读末页的重要说明Page2行业研究国外的经验表明，高速公路网络化阶段车流量将呈现快速增长。近年来部分上市公司车流量的爆发式增长就是得益于目前已经基本建成的“五纵七横”国道主干线发展规划的强大路网效应。预计未来10-15年，高速公路的网络化效应同