华泰证券-交通运输行业二季度投资策略报告

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1、08年二季度投资策略报告行业风险增大，精选绩优个股--08年二季度水运行业投资策略行业评级水运中性（维持）重点公司（元）长航油运19.90推荐07A08E09EEPS0.390.811.17P/E50.924.517.1中海发展28.52推荐07A08E09EEPS1.402.132.63P/E20.413.410.8中国远洋28.16推荐07A08E09EEPS1.802.562.69P/E15.611.010.5中远航运33.29推荐07A08E09EEPS1.641.832.15P/E20.318.215.5相关研究港口关注重组水运还看散货--07年四季度港口水运

2、行业投资策略报告港口行业不再防御水运行业需防风险-07年三季度港口水运行业投资策略报告资产重组提升估值空间07年二季度港口水运行业投资策略报告地址：南京市中山东路90号电话：（8625）84457777http://www.htsc.com.cn——24本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何

3、形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业：水运研究员：余建军电话：（825）84457777×218E-mail：yujjx@163.com2008年03月20日投资要点：l08年水运市场所面临的主要风险为：全球经济增速放缓的风险；中国出口增速下滑的风险；原油价格高企导致水运公司燃油成本上升的风险。l08年干散货市场运力供应紧张的状况将会有所缓解，但是运力供给和需求仍会保持大体平衡状况，运力严重过剩的状况不会存在，干散货指数（BDI）仍将在较高的点位波动，超出07年高点的可能性很小。l08年油品运输需求增长速度将会低于07年。但是，在运力供给和需求增速都面临下滑的情况下，

4、关键在于全球经济减速的程度难以判断，我们仍倾向于此前的观点：油品运输市场将逐步回暖，但经济增速的放缓将延长这一进程。在存在较大不确定性的状况下，表现平稳的成品油运输市场更值得关注。l由于运力供需差距缩小，08年的集装箱海运市场仍延续复苏进程，但是，全球经济增速的放缓使得这种复苏变得脆弱，经济增速放缓超出预期以及中国出口的大幅降低都可能导致复苏进程中断。l建议重点关注油品运输行业，推荐：长航油运、中海发展、中国远洋和中远航运。24本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司

5、及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。一、水运行业投资背景世界经济前景不确定性增加美国次级债引发的金融危机出现愈演愈烈的态势，美国经济学家和政府官员不断调升美国经济陷入衰退的概率，近期，美国公布的经济数据不佳，更是强化美国经济衰退的预期。更有学者预言，未来几年美国都将在经济衰退的泥潭中挣扎。随着形势的变化，旧的预期不断被调整，新的预期不断形成，在形势不停变化的情况下，没人能够准确预测未来，世界经济也

6、将因此充满不确定，比较一致的判断是：2008年世界形势经济会比2007年要差，但是糟糕到什么程度却是难以准确预测。水运行业作为典型的周期性行业，和世界经济发展形势密切相关，在世界经济增速放缓、风险增大的情况下，水运行业的投资受到的主要影响有两点：一方面，导致运力需求增速放缓，运价下滑，相关公司业绩下降；另一方面，经济增长的风险加大，导致水运行业经营风险增大，对于未来预期难以明确，导致行业整体估值水平下降。表：IMF对世界主要经济体经济增长率预测%2005年2006年2007年2008年全球经济4.85.45.24.8发达经济体2.52.92.52.2美国3.12.91.

7、91.9欧元区1.52.82.52.1日本1.92.221.7亚洲发展中国家9.29.89.88.8中国10.411.111.510印度99.78.98.4巴西2.93.74.44资料来源：IMF08年1月《世界经济展望》中国出口和GDP增速放缓海关总署公布的统计信息显示，今年1-2月我国进出口总值3659.3亿美元，比去年同期增长23%，其中出口1969.9亿美元，增长16.8%，较去年同期减缓24.7个百分点；进口1689.4亿美元，增长30.9%，加快10.3个百分点。累计贸易顺差280.5亿美元，下降29.2%。其中，2月份我国贸