基于d藤copula方法的流动性风险研究

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1、＆祇尉縫乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文＇ＳＤＭＡＳＴＥＲＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮｉ＼基于Ｄ藤Ｃｏｐｕｌａ方法的流动性风险研究－ＡｅｓｅａｒｃｈｏｎＬｉｕｉ出ｔＲｉｓｋＢａｓｅｄｏ打ｔｈｅＤｖｉｎｅＣｏｕｌａ民ｙｑｐ学位申请人徐萝娜ｆ指导教师朱波学科专业金融工程‘学位类别经济学！基于Ｄ藤Ｃｏｐｕｌａ方法的流动性风险研究Ｒ－ＡＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＬｉｑｕｉｄｉｔｙｉｓｋＢａｓｅｄｏｎｔ：ｈｅＤｖｉｎｅＣｏｕｌａ

2、ｐ学位申请人：徐萝娜＿＿学号：２１４０２Ｑ２Ｚ２ＱＱ８学科专业：金盾虫工程研究方向：风险管理指导教师：朱波定稿时间：２０１６年日月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。、本人完全了

3、解西南财经大学有关保留使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关，可Ｗ采用影印数据库进行检索、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、□不保密特此声明。学位申请人；■２＾＇知＾月＾曰Ｉ摘要摘要流动性，最通俗易懂的解释为资产迅速变现的能力。在化券市场上，流动性风险指市场交易者在市场缺乏流动性时，交易成本上升而遭受经济损失的不确定性。近年来金融市场波动

4、不断加大，尤其是２００８年美国次贷危机引发全球金融海啸，流动性风险是导致此次危机演变为全球金融危机的重要因素。投资者为获取流动性转而投资其他市场的行为转移了流动性压力，市场恐慌中流动性风险在不同市场和金融体系间蔓延。２０１５年６月中旬至７月巧，中国股市在连续Ｈ周的重挫中跌幅高达３０％，蒸发２０万亿人民币。股灾引发恐慌导致场内流动性枯竭，快速冲击其他金融市场，监管机构出手救市才及时化解这场流动性危机。送些惨痛经历证实流动性风险是金融巧场的主要风一险之，忽略流动性风险或缺乏对流动性风险的有效管理会使金融市场和金融机构遭受巨大损失。如何准确度量流动性风险并进行有效

5、管理是金融界一直积极探索的方一ａｕｓ－向。经流动性风险调整的ＶＲ（ＬｉｑｕｉｄｉｔｙａｄｔｅｄＶａＲ，ＬａＶａＲ）是种包含ｊ、市场风险和流动性风险的集成风险测度方法，按流动性指标可分为价差持一－有时限和交易量Ｈ类。然而般的ＬａＶａＲ忽略了市场风险因子和流动性风险因子间的相依关系。Ｃｏｐｕｌａ理论的出现为上述问题提供了良好的解决方案，其中藤Ｃｏｐｕｌａ（ＶｉｎｅＣｏｐｕｌａ）方法因能灵活地反映变量间各异的相关结构尤一。其是尾部相依性，得到理论界和实务界的大力推广叶五等（２０１５）将藤Ｃｏｐｕｌａ运用于交易量持续期的自相依结构估计，得到良好的预测结果。高江

6、ａｒ－ｕｏ（２０１３）选用具有尾部分布特征的ＰｉＣｏｐｌａ模块构建藤Ｃｐｕｌａ模型预测投资組合ＶａＲ。杜子平和张雪峰（２０１４）基于混合藤测度外汇资产组合Ｖａ民，模型ｕａ－ａ效果稳健。但基于藤Ｃｏｐｌａ的ＬＶＲ研究领域国内尚未有人展开实证研究。总结目前Ｌａ－ＶａＲ研巧的缺陷在于，对市场风险因子和流动性风险因子间１基于Ｄ－ｖ山ａ方法的流动性风险研巧ｉｎｅＣｏｐ。ａ－ＶａＲ而言的相依关系刻画不足对投资组合Ｌ，各资产收益之间的相关关系测度也较为简略。众所周知市场风险和流动性风险都具有厚尾特征，准确把ａ－ＶａＲ的预测准确性握两两风险因子间的尾部相依关系将有利于提高

7、Ｌ。因此，选用哪种流动性指标更为合适，如何选用可内嵌藤Ｃｏｐｕｌａ方法的流动性风险一ｕａ模型，同时怎样设计个具备现实意义和可操作性的藤Ｃｏｐｌ框架是本文需要解决的主要问题。本文借鉴国内外成熟的理论成果和实证经验一，拟从研究前沿中选取个＾流动性风险计量模型，１下＾个条件１）不能直接套用国外做市要求符合；（１＾商报价市场机制下的模型，需适用于我国指令驱动型市场机制（２）不仅能