做市商交易制度对我国新三板流动性的影响研究

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1、曲斋姆键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮ！Ｖ巨ＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文’ＭＡＳＴＥ民ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ做市商交易制度对我国新Ｈ板流动性的影晌研究ＴｈｅＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＥｆｆｅｃｔｏｆｔｈｅＭａｒｋｅｔＭａｋｅｒＳｙｓｔｅｍｏｎｔｈｅｌｉｕｉｄｉｔｏｆ化ｅＮＥＥｑｙＱ？学位申请人张孟琼卢風指导教师学科专业金畐虫学学位类別经济学做市商交易制度对我国

2、新ｓ板流动性的影喃研究ＴｈｅＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＥｆｅｃｔｏｆｔｈｅＭａ汰ｅｔＭａｋｅｒＳｙｓ１；ｅｍｏｎｔｈｅＬｉｑｕｉｄｉｔｙｏｆｔｈｅＮＥＥＱ学位申请人：张孟琼学号：２１３０２０２０４０５５学科专业；金融学研究方向；资本市场指导教师；卢就定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果。除文中己经

3、注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。、本人完全了解西南财综大学有关保留使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查间和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分肉容编入有关数据库进行检索，可レッ采用影印、缩印、数

4、字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、＞２５不保密特此声明。学位申请人：￥衣ｉ韦木２〇占年＜＾月＾日１摘要摘要我国经济在经历了长达３０年的高速增长后，经济增速开始放缓，随着房地产，，、重工业投资的不断下降由国内投资拉动经济增长的方式己经疲软急需找到新的经济增长点，而我国储蓄占比较髙，社会保障覆盖面广但水平较低，国内消费动力不足，通过消费拉动经济增长的方式不可取，我国只能依靠技术进步来促进经济增

5、长。技术的进步需要许多企业的创新，中小微企业在我国企业数量中占比最大，将成为创新号召的积极响应者，然而我国中一一小微企业的发展直存在着瓶颈，融资难正是阻碍其发展的症结之。中小微企业的财务指标和盈利水平等均这不到上交所和深交所实行的上市标准，银行由于风控严格而惜贷，中小微企业知名度不够，投资资金寻找成本高企，投融资需求难Ｗ对接，使得我国中小微企业的顧资渠道全面受阻。为了满足创新型中小微企业的融资需求一，市场迫切需要建立个服务全国中小企业发。展的股权交易场所，解决中小微企业的后顾

6、之化在此背景下，新兰板市场的建立与发展很好地切合了当前国内的经济形、势与社会需求，创新型创业型和成长型的中小微企业可Ｗ挂牌新Ｈ板市场。１３进斤股权转让，实现其融资需求２０年全国中小企业股份转让系统成立，新三板市场扩容至全国，业务内容也不断增加，标志着新Ｈ板市场的发展步入了高速成长期。２０１５年新Ｈ板由原来的场外市场被并入我国场内市场，由此全国中小企业股份转让系统成为与我国上海证券交易所、深圳证券交易所并立的第Ｈ大交易所。新三板市场的发展借鉴的是美国ＮＡＳＤＡＱ的发展路径和运营模式

7、，与Ａ股市场所实行的审核制不同，新王板市场的挂牌实行的是注册制，挂牌标准较低，使得许多达不到Ａ股市场上市标准的中小微企业能够在新Ｈ板挂牌进行股权交易，同时提高企业的知名度，降低投资者的搜寻成本，新三板市场为中小微企业的股权交易提供了平台，也为中小微企业实１做市商交易制度对我国新ｓ板流动性的影响研巧现股权融资提供了现实基础。然而新Ｈ板在高速发展的同时，许多问题与不足也在发展中逐步显现，一Ｈ板挂牌公司其中流动性不足正是新Ｈ板最凸显的问题之。２０１３年至今新５５１２９的数量激

8、增，由当初的３５６家迅速增长到２０１年末的家挂牌公司，公，司数量已经远远超Ａ股的上市公司数量，尽管如此新兰板市场成交量和成交金额始终在低位徘徊，与持续攀升的挂牌公司数量呈现的截然不同的局面。２０１５年新Ｈ板总成交量为２７８．９１亿股１６９７２５．７６亿，，而同期Ａ股市场达到股新三板的流动性较Ａ股市场相去甚远，且新Ｈ板市场中僵尸公司的数量占比较大，，表明新三板市场的流动性不足而充足的流动性是市场