中外股市的相依性提高了吗——基于vine copula与时变sjc copula的比较

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1、＆斋骑键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文ＭＡ＇ＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ中外股市的相依性提高了吗？ｕ基于ＶｉｎｅＣｏｌａ与时变ＳＪＣＣｏｕｌａ的比较ｐｐ１Ｈａｓ化ｅｂｅｗｅｅｎ化ｅＳｉｎｏａｎｄｆｏｒｅｉｎｓ；ｏｃｋｍａｒｋｅｔｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅｔｇ－ｃｒｅａｓｅｄｉｎｔｈｒｏｕｇｈｔｉｍｅ？＊Ｉ学位申请人梁露子指导教师贺方毅学科专化金融工

2、程学位类别经济学中外股市的相化性提高了吗？ｕ基于ＶｎｅＣｏｕｌａＳＪＣＣｏｌａｉｐ与財变ｐ的比较ＨａｓｔｈｅｄｅｅｎｄｅｎｃｅｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅＳｉｎｏａｎｄｆｏｒｅｉｎｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｐｇｉｎｃｒｅａｓｅｄｔｈｒｏｕｇｈｔｉｍｅ？学位申请人＝梁露子学号：２１４０２０２Ｚ２０１５学科专业：金識工程研究方向：金融风险管理指导教师：贺方毅定稿时间；２０１６年３月西南财经大学学位论文原倒性及知识产权声明

3、‘本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进斤研巧工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。、本人完全了解西南财经大学有关保留使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西

4、南财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入有关、、数据库进行检索，可采用影印缩印数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、□不保密特此声明。学位申请人：么＜？／（（；ｉ年月／日摘要摘要在金融理论的研巧中，不同资产间的相依性起着至关重要的作用。在资产定价、资产组合配置Ｗ及风险营理等研究领域，理解和测度金融资产之间一的联动关系与相关性是个备受关注的课题。在金融实业界中，许多投资者将资金配置在多个国家的股

5、票市场中，期从资产的分散化中获益（ｄｉｖｅｒｓｉｆｉｃａｔｉｏｎｂｅｎｅｆｉｔｓ）。此时，不同国家股票市场的联动关系将直接影响到该资产组合的表现：若投资者所投资的不同国家股票市场之间的相依性较高，则分散化的收益相对较低了；若投资者所投资的不同国家股票市场之间的相依性比较弱，则分散化的收益较高。在研究股票市场相依性的方法中，最常见的模型假设就是假设多个资产收益率序列是服从多元正态分布）（楠圆族分布的。采用多元正态分布是因为可简化问题，减少工作量。此外，即使收益率正态性假设不正确的情况

6、一下，依然能够保证动态相关性模型参数估计具备致性（Ｂｏｌｌｅｒｓｅｖｌ和Ｗｏｏｌｄｒｉｄｇｅ，１Ｗ２）。然而，由于多元正态分布是建立在相关性完全对称的假设上的，无法区分相依性结构中左尾和右尾相依性，这与金融市场的真实情况不符：价格下跌时的市场间的相关性比上涨时的相关性更大（Ｌｏｇｉｎ和Ｓｏｌｎ化，２００１；Ａｎｇ和Ｂｅｋａｅｒｔ，２００２）。其次，由于金届虫市场的收益率序列一往往表现出尖峰厚尾的特征，正态分布并不能很好的刻画这特征，相关性一的估计结果也值得怀疑（Ｐａｔｏｎ，２００

7、６）。种较为直观的改进就是使用具备尖峰厚尾特征的多元分布对收益率矩阵进行建模，多元分布模型往往。但是会对参数有所限制，影响相依性估计的准确性。相比于直接对收益率建模并设置许多约束条件的方法，Ｃｏｐｕｌａ方法更加具有弹性，使得模型更加符合实际情况。在早期针对Ｃｏｐｕｌａ的研究只要针对的是二元模型，即只对二维数据建１—中外股市的相依性提商了吗？基于ＶｉｎｅＣｏｐｕｌａ与时变ＳＪＣＣｏｐｕｌａ的比较模一，相关的理论方法都相对成熟。但是，在现实中，个资产组合往往远不止两只证券。直

8、接使用二元Ｃｏｐｕｌａ的话，很多Ｃｏｐｕｌａ函数的参数估计复杂度＂＂，即面临维数巧咒问题；另外会随着维数的增加而迅速增长，将二元Ｃｏｐｕｌａ直接拓展到高维度时，同样会导致参数限制的约束（Ｅｉｋｅ等，２０１３；高江，２０１３），例如高维阿基米德族的Ｃｏｐｕｌａ模型。ｏｕａ－Ｃｏｕｌａ和ＶｎｅＣｏｕａ）来进行建本文选择两种Ｃｐｌ方法（时变ＳＪＣｐｉｐｌ模