非效率投资、外部监管与股价波动

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4、ａｌＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＴｈｅｏｒｙａｎｄＰｒａｃｔｉｃｅ’Ｔｕｔｏｒｓｎａｍｅ；ＤｉＤｎｇＺｈｏｎｇｍｉｎｇｅｃｅｍｂｅｒ，２０１６摘要近年来，我国政府进行了多方面的投资改革，投资的主体和对象不再单一，投资者的自主控制权增加，投资活动的管理更加科学全面，有关投资的政策制度也更加符合中国国情。上市公司的投资必然会受到投资改革的影响，因为公司投资的根本目的是为公司创造更多价值，获得更多利益，投资改革使得公司投资决策发生变化，进而引起公司盈利的变化和公司价值的变化，甚至影响整个

5、公司的未来发展。在一段时期里，投资活动能够促进经济增长，但在达到一个高峰后，有可能会不利于中国经济的持续稳定发展，所以很有必要把投资技术进步和投资效率改善考虑进来。文章在现有的对非效率投资经济后果研究、股价波动研究和上市公司外部监管研究基础上，将非效率投资的后果研究拓宽到股票市场，并结合我国的基本国情，研究公司的非效率投资对其自身股价波动的影响，再加入外部监管，研究外部监管对上述影响的作用。这些研究的实现过程分为两个方面：一方面，从理论角度来分析非效率投资对股价波动的影响和外部监管对这种影响的作用，

6、初步分析他们的关系，并进行研究假设；另一方面，运用规范研究和实证研究为主，归纳演绎法、历史研究和对比分析法作为辅助方法：首先，规范性地阐述非效率投资的含义，归纳总结我国股票市场的发展现状；其次，规范性地评述非效率投资的后果研究、股价波动的研究和外部监督的治理作用研究；接着，根据以往相关研究提出研究假设；最后，运用回归测算非效率投资水平，运用主成分分析测算外部监管，而后构建面板数据多元回归模型，进行实证分析和三种方法的稳健性检验。在进行理论分析和实证分析的基础上，得到研究结论表明：在控制其他变量的情况

7、下，A股上市公司的非效率投资与股价波动正相关，公司受到的外部监管与股价波动负相关，外部监管的加入能够抑制非效率投资对股价波动的影响。文章存在的创新点为：第一，本文补充了有关股价波动的研究内容。第二，文章增添了非效率投资的后果研究内容，并将非效率投资的后果研究延伸到股票市场领域。第三，本文所进行的研究为外部监管的监督治理作用尤其是对稳定股市方面提供了新的借鉴内容。此外，本文还存在不足之处：论文对于非效率投资水平的衡量方法虽然有多种，但是无法将非效率投资非常精准的测算出来，只能将测算误差降到最低；外部监

8、管数据不是很全面，存在一定的误差。关键词：非效率投资；外部监管；股价波动1ABSTRACTInrecentyears,manypoliciesforinvestmentwerereformedbyourgovernment.Investorsandinvestmenttargetsarebecomingmorediversification,investmentsubjecthasmorecontrolovertheprojects,investmentproject