财务柔性、并购支付方式与并购绩效的实证研究

《财务柔性、并购支付方式与并购绩效的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、2016届硕士研究生学位论文财务柔性、并购支付方式与并购绩效的实证研究TheEmpiricalStudyonFinancialFlexibility，M&AMethodofPaymentandthePerformanceofM&A研究生姓名：吴晨学位类别：学术学位二级学科：企业管理研究方向：财务管理导师姓名：陈建国导师职称：教授答辩日期：2016年5月14日独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发

2、表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：二〇一六年五月二十日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解新疆财经大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权新疆财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文和磁盘。学位论文作者签名：导师签名：二〇一六年五月二十日二〇一六年五月二十日摘要作为资本市场永恒的话题，并购重组是企业扩大

3、规模、集中资本和优化配置最有效的手段。近年来，伴随着我国市场经济的发展、经济结构的转型，并购重组的重要地位越发突显出来。并购支付方式的选择作为并购过程中的重要一环，与并购绩效密切相关。另外财务柔性是公司合理动用所储备的现金以及剩余举债能力来应对未来不确定事项以及抓住未来可能出现的投资机会以实现公司价值最大化的的一种综合能力，是近年来国内外财务管理领域的研究热点之一。并购是企业的一种大额投资行为，并购交易的成功依赖于企业筹集所需资金的能力，而企业事前所储备的财务柔性能较好地为其有价值的投资机会提供资金。本文将财务柔性

4、理论应用于并购事件中，研究财务柔性对并购支付方式的选择会产生何种影响，以及并购绩效的高低是否是由并购支付方式选择的不同造成的，由此来指导主并公司根据自身的财务特点，选择最有利于并购后公司发展的支付方式，从而丰富了财务柔性理论和并购理论方面的研究。本文在系统回顾总结国内外文献以及相关理论后，将并购企业的财务柔性状况引入到并购支付方式的选择研究当中，分别研究了主并企业并购前的财务柔性储备以及主并企业对财务柔性的需求这两方面对并购支付方式的选择产生的影响。通过理论分析和实证研究的结果表明，并购前财务柔性储备越高的企业，并

5、购交易中越倾向于采用现金支付方式；而面临财务柔性不足，需要保留一定财务柔性的企业，其对并购支付方式进行决策时，倾向于采用股票支付方式。另外本文运用事件研究法得出的累计超额收益率来衡量并购绩效，实证检验本文提出的有关并购支付方式和并购绩效的假设。实证结果表明，并购交易会对并购公司的市场绩效产生影响，短期内会有显著的财富增值，且股票支付的并购绩效显著优于现金支付。中国并购市场的这一现象可以从财务柔性理论、信息不对称理论、资本结构理论、代理成本理论以及中国资本市场区别于西方资本市场的特殊国情等几个方面得到较好的解释。关键

6、词：财务柔性并购支付方式并购绩效AbstractMergersandacquisitions,asaneternaltopicincapitalmarkets,isthemosteffectivemeanstoexpandthescaleofenterprises,optimizetheallocationofcapitalandcentralization.Inrecentyears,withChina'smarketeconomydevelopment,mergersandacquisitionsbecomes

7、moreandmoreimportant.Thechoiceofpaymentmethodiscloselyrelatedtotheacquisitionperformance.Inaddition,thecompanyfinancialflexibilityisreasonabletousetheremainingcashanddebtcapacitytodealwiththereservesofuncertainfutureeventsandtoseizetheinvestmentopportunitiesth

8、atmayariseinthefutureinordertoachieveacomprehensiveabilitytomaximizethevalueofthecompany.M&Aisalargeinvestmentbehaviorofanenterprise,successfulmergertransactiondependsontheabilityo