融资融券业务对我国股票市场波动的影响研究

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1、；Ｆ８３０．９１分类号单位代码：１０１８３研究生学号；２０１４２１４００４密级：公开古林大学硕古学位论文专业学值（）融资融券业务对我国股票市场波动的影响研究ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＭａｒｇｉｎＴｒａｄｉｎｇｏｎｔｈｅＶｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔＴｈｒｏｕｇｈＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙ作者姓名：焦娇类别：金誠硕壬领域（方向）：资本市场指导教师：周伯成教授培养单位：经济学院２０１６年４月未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书面片及本、电子版本的任何单位巧个人，

2、均不得对本论文的全部或部分内容迸行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则，広承担侵权的法律责任。吉林大学硕击学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行硏究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内巧外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发裴或撰写过的作品成果。对木１。文的研究做山垂要贡献的个人和集体，均己在文中１＾＞明确方式標明本人完全恵识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：八年！曰期：＞会月Ｈ／融资融券业务对我

3、国股票市场波动的影响研究TheImpactofMarginTradingontheVolatilityofStockMarketThroughEmpiricalStudy作者姓名：焦娇领域（方向）：资本市场指导教师：周佰成教授类别：金融硕士答辩日期：2016年6月1日摘要2010年3月31日我国正式引入融资融券，标志着我国结束了长久以来的单边市。随着标的证券的不断扩容，融资融券作为一种信用交易制度在我国取得了长足的发展。截止2016年1月底，融资融券标的证券已达到987只，沪深两市的融资余额达8000多亿元，融券余额达到20多亿元。然而，学术界对于融资融券对证券市场的影响与

4、作用仍存在许多争议。具体来说，一方面，融资融券交易如何影响证券市场的流动性和波动性，是起到稳定市场的作用还是增加了市场波动风险；另一方面，融资融券交易是否真正提高了证券市场股票价格的定价效率。因此，在融资融券交易和证券市场进一步发展和完善的基础上，再次检验融资融券交易对我国股票市场波动的影响具有重要的学术价值和现实意义。本文在分析了融资融券对我国股票市场波动影响的文献基础上，概括了现有文献的优势与不足并提出本文的研究方法；然后总结了融资融券在我国的发展历程和现状，分析了股票市场波动的影响机制，为后文引入模型分析融资融券对股票市场波动的影响做了理论铺垫；第三，本文根据现有的经

5、济理论，提出融资融券交易对股票市场波动性影响的作用机制，进而提出本文的研究假说；第四，选取融资融券推出以来的样本数据，通过实证模型检验融资融券对股票市场波动的影响；最后，结合实证检验的结果，提出完善我国融资融券制度的政策建议。本文选择沪深300指数自2006年1月4日至2015年12月31日的日数据，分为融资融券推出前和融资融券推出后两组，同时，采用BB法则将两组数据进一步细分为牛市周期和熊市周期，分别用EGARCH-GED模型进行实证检验。笔者深入分析了融资融券对股票市场波动性的影响，融资融券推出前后两组数据对比分析融资融券是否能够对市场波动性产生影响，牛市周期和熊市周期

6、检验融资融券对股票市场的非对称影响在牛市和熊市中的不同，具有重要的学术价值和现实意义。研究结果表明，一方面，融资融券的推出降低我国证券市场的波动性，具有稳定市场的作用。另一方面，融资融券业务对证券市场的影响存在非对称性，即在牛市周期和熊市周期中对证券市场的影响是不同的，在熊市中市场对坏消息存在过度反应，在牛市中则存在反杠杆效应。最后，根据本文的研究结果对融资融券发展提出了政策性建议。第一，加大I融资融券的推出力度，扩大融资融券标的股票范围，适当降低保证金比例，增加融资融券的交易规模。同时，监管者加强信息披露和法律法规的制定，严格控制好融资融券市场风险，了解“杠杆效应”，及时

7、对市场变化做出调整。第二，优化市场参与主体的结构。提高机构投资者稳定市场调节市场的作用，有利于市场波动的减小。第三，加强市场对投资者的教育宣传，加强对融资融券风险的认识，理性制定投资决策，不盲目跟风。关键词：融资融券波动性EGACRH-GED模型非对称性IIAbstractOnMarch31th，2010，Chinaformallyintroducemargin，markingtheendofourcountryforalongtimeofunilateralmarket.Withtheexpansionofthe