董事联结对公司绩效影响的实证研究——基于并购的视角

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1、１学校编码：０１７３分类号密级＿＿＿＿学号：２０１４１００８９５ＵＤＧ＿＿若此寺徒Ａ令硕±学位论文董事联结对公司绩效影响的实证研究—－基于并购的视角ＴｈｅＥｍｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｏｆＥｆｆｅｃｔｏｆＢｏａｒｄＴｉｅｓｏｎＦｉｒｍｐｙＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｓｅｄｏｎ也ｅｖｉｅｗｏｆ＆乂ＢａＭ、娟１指导教师姓名：秦志敏教授－级学科名称工商管理：财务管理二级学科名称：６年１０月论文答辩时间：２０１摘要长期ｗ来，企业并购领域受到了国内外学者的广

2、泛关注。数据显示，并购事件无时无刻不在发生，数目在不断增多且规模也在不断地増长，那么并购行？为给公司带来正的绩效了吗在什么情况下，企业并购的发生能为企业带来正＂＂？己然成为并购研巧领域中的重要议题的财富效应并购是否创造价值。然而，学者们的研究成果较多的关注企业内在特征诸如高管过度自信等来研究企业并购绩效，，忽略了企业其实与外界存在着千丝万缕的联系。事实上企业要想维持基本生存和获得进一步地发展必须不断地获取大量的所需资源，这些资，。源不仅来源于企业内部，还可Ｗ来自于企业外部即企业所嵌入的社会网络＂＂受我国儒家传统

3、文化的影响，我国企业处在不同于西方国家的关系型社会当中，，社会网络关系作为正式制度的替代机制，其中蕴藏着丰富的资源和机会己经成为企业生存发展的重要方式。由此可知，除了经济因素外，社会网络关系的嵌入也可能影响企业并购。一人因同时在两家或两家上企业担任董事职务即为连锁董事，而因连锁董事的存在导致两家或多家公司之间产生的联结关系，我们称之为董事联结。作为企业所处的重要社会网络关系，董事联结势必会对企业并购产生重要影响，且并购双方的董事联结可Ｗ降低并购方和被并购方的信息不对称程度，有助于一并购双方进行有效的信息沟通和交流，个有

4、效网络成为传递私有信息的，能熟悉彼此经营状况和企业文化，并购方能知悉被胸方未曾披露的真实的财务状况和资产状况，减少并购前、并购中和并购后的信息不对称程度，降低并购主体掌握片面信息的可能性，使并购合理有序地进行并促进并购绩效的提高。鉴于我国企业间拥有共同连锁董事已经成为普遍存在的事实，，我们认为在我国正处于转型时期的特殊背景下，探讨我国企业应如何认识到企业间董事联结关系的优势存在，并充分利用这种关系中蕴含的社会资本来促进企业通过并购扩张实现发展，整合优质资源、获取并购协同效应，提高公司并购绩效，无疑具有重要的现实意文

5、。本文Ｗ社会镶嵌理论、信息不对称理论、资源依赖理论和委托代理理论为－２０基础，研究董事联结对公司并购绩效的影响。其中，选择２００８１３年我国全部Ａ股上市公司为样本研究董事联结对并购绩效的影响，并拓展研究在并购企Ｉ一业公司治理水平高的情况下，董事联结对并购绩效的进步影响作用。为创新一研巧，本文进步拓展研究了董事联结与企业并购行为之间的关系，选择２０－１１２０１３年全部Ａ股上市公司为样本研究二者间的关系。实证研究结果表明，拥有董事联结的公司有更多可能性发起并购行为；并购双方的董事联结和并购绩效有显著正相关关系；且在

6、加入公司治理为调节变量后，并购双方的董事联结和并购绩效也呈现出显著正相关关系。围绕董事联结对公司并购绩效的影响进行探索研究，文章共包括六个部分。一部分是绪论第。首先介绍本文的选题背景和研究的理论及现实意义，阐述研究方法和研究目的，并简单介绍文章的整体框架思路，同时说明本文研究的创新之处。第二部分是国内外文献回顾及启示。本部分从董事联结的概念特征、董事联结对公司绩效影响、董事联结与企业并购、董事联结对并购绩效影响逸四个方面进行文献回顾和梳理。，并在此基础上对文献进行评述第Ｈ部分是理论分析及假设提出。首先对本文重要

7、概念进行界定，并介绍本文的理论基础：社会镶嵌理论、信息不对称理论、资源依赖理论从及委巧代理理论，并综合运用送些理论提出本文的研究假设。第四部分是研巧设计。主要介绍研究的数据来源、样本选取、变量界定Ｗ及模型设计。第五部分是实证分析。主要是对样本数据进行描述性统汁、相关性分析、回归分析化及稳健性检验。第六部分是研巧结论、研究不足Ｗ及政策建议。关键词：董事联结，公司并购，并购绩效，信息不对称，公司治理ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴ＊ＩＩＩｉｅｃｅｎｔｅａｒｓｔｈｅＭ＆Ａａｃｔｉｖｉｔｉｅｓｏｆｅｎｔｅｒｒｉｓ

8、ｅｓｈａｓａｗｉｄｅａｔｔｅ打ｔｉｏｎｂｙ，ｐｙｓｃｈｏｌａｒｓｂｏ化ａｔｈｏｍｅａｎｄａｂｒｏａｄ．Ｄａｔ