连锁董事网络对企业并购影响的实证研究

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1、连锁董事网络对企业并购影响的实证研究百北农林科盐式学·哮'报(社舍科学'报)第13卷第3期Vol.13No.32013年5月JournalofNorthwestA&FUniversityCSocialScienceEdition)May2013连锁董事网络对企业并购影晌的实证研究魏乐，张秋生，赵立彬(北京交通大学经济管理学院，北京100044)摘要:基于社会网络理论和资源依赖理论，分析了连锁董事关系网络对企业并购行为和并购绩效的影响。研究发现，不同连锁董事网络的结构特性对企业的并购行为有不同的影响，f!r位于连锁董事网络不同位置的企业，其并购行为存在着差异

2、。在连锁董事网络中占据中1:.;位置为企业带来了潜在的竞争优势，从而增加了企业并购的可能性。同时，处于连锁董事网络中心位置的企业，并购绩效较低。研究表明，在中国这样的转型经济中，企业与其它企业建立连锁董事关系，对企业并购决策有一定的影响，但是对企业并购绩效改善不足。关键词:网络嵌入性;企业并购;连锁董事网络中图分类号:F271.4文献标识码:A文章编号:1009--9107(2013)03一0104--07长期以来，企业并购成因倍受学术界广泛关注。普遍现象的事实[4J我们认为，在我国正处于转型时学者们从不同角度来分析企业并购成因，其中财务期的特殊背景下，探讨我国企业应如何建立和完善或

3、经济方面的阐择居多[IJ。这些研究成果，对于我企业间连锁董事关系，并充分利用这种关系中蕴含们理解企业并购成因来说十分重要，不足之处是仅的社会资本来促进企业通过并购扩张实现发展，无局限于分析单个企业进行并购的相关内容，诸如参疑具有重要的现实意义。因此，本文拟以中国企业与并购的企业在哪些方面不同于没有参与并购的企连锁董事关系网络为对象，研究探讨连锁董事网络业?在什么情况下，并购能够为股东创造价值?然嵌入性对企业并购行为和绩效的影响。而，这些原子式的并购观点(atomisticviewofM&'A)把企业从紧密镶嵌的社会关系网络中分离一、文献综述与理论假设出来，忽略了企业

4、的网络嵌入性。事实上，企业要想(一)文献综述生存发展必须源源不断地获得大量资源。这些资源1.关于连锁董事对企业行为的影响。通过连锁不仅来源于企业内部，还可以来自于企业外部，即企董事的联结，可以使管理者获得其他企业的资源信业所嵌入的社会网络。也就是说，除了经济因素外，息和鼓励企业之间的相互模仿[5J已有研究发现这社会网络嵌入性所带来的机会和约束也深刻影响着种模仿行为对企业成长的扩张战略(如收购与兼并)企业并购[2J一个董事身兼多家公司的董事职位，具有重要影响。Haunschild基于组织学习理论指学术界称为连锁董事。企业之间由于共同拥有连锁出，连锁董事关系有利于企业间的相互模仿，特别董

5、事产生连锁联系，进而形成一个网络，被称为企业是对并购行为的模仿，并用Tobit模型证实了这一间的连锁董事网络。国外学者研究发现，连锁董事命题[IJ0Haunschild在前述研究的基础上进一步网络是董事与企业间管理层密切交往的重要渠道，指出，多种信息来源的可替代性和互补性决定了连连锁董事与企业管理层的密切交往可能会影响企业并购决策问。鉴于我国企业间拥有连锁董事已成为锁董事的影响作用，并用Poisson回归法证实了来收稿臼期:2012-04-04作者简介:魏乐(1982-)，男，北京交通大学经济管理学院博士研究生，研究方向为企业并购。第3期魏乐等:连锁董事网络对企业并购影响的实证研究1

6、05自于差异较小的其他企业的并购信息对本企业并购司间的收购兼并交易产生了更好的并购收益，在拥行为影响更大的命题问。Palmer等研究表明，与商有连锁董事的公司间的交易，收购方获得了更高的业银行及投资银行的连锁使企业更容易避免被掠夺公告窗口回报率。从实证研究来看，学者们的实证性的兼并向。Davi研究成果表明，企业间的连锁董研究部分支持了正面影响(Uzzietal)，部分支持了事联系对反吞并的;毒丸子;(Poisonpill)政策的传负面影响(Fich&.ShivdasanD。国内学者段海艳研播有积极的影响，企业采纳;毒丸子;政策的可能性究成果说明资源依赖理论对我国连锁董事实践具

7、有会因为该企业所连锁的企业已经采纳该政策而增一定解释力，并且基于地域趋同性而建立的连锁董加[7]Haunschild&.Beckman研究发现连锁董事事关系网络有利于企业资源获取和经营绩效的改的联系对企业兼并行为的影响受企业其它信息来源善[l1J。任兵等研究结果发现，连锁董事的网络核心的影响，包括首席执行官圆桌会议、商业新闻封面、度与企业绩效呈负相关关系，即处于连锁董事网络连锁伙伴的相似性问。Beckman&.Haunschild在中越核心