沪港通对a股市场有显著影响吗——基于psm+did法的实证研究

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1、；．＇．４－．？—巧－＇＇＊－－？？ｊｖ－：；乂ｒ■＇ｉ＾学校编码：１０１７３分类号密级勺学号：２０１４１００３６９ＵＤＣ杂此＾汝Ａ＃。．．硕古学位论文。沪港通，？巧Ａ股巧场有显著影响吗？—基子ＰＳＭ＋ＤＩＤ法的实证研究＂＂Ｄｏｅｓｈａ－洲ａｎｇｉＨｏｎＫｏｎＳｔｏ化ＣｏｎｎｅｃｔＨａｖｅｇｇａ凸Ｓｉ打ｉｆｉｃａｎｔＩｍａｃｔｏｎＴｈｅＡ－ＳｈａｒｅｇｐＭａｒｋｅｔ？—ＡｎＥｍｐｉｉｉｃａｌＳＵｉｄＢａｓｅｄｏｎ

2、ＰＳＭ＋ＤＨ）ｙＭｅｔｈｏｄＫ史蟲峰指导教师姓名；康书隆副教授—级学科名称：应用经淹學ｆ惡’—：—禅二级学科名称：金敲王程论文答辩时间；２０１６年１２月３日ｒｆｉＬ－、．ｙｙ．知旁？，。－：典砖辦—＇二八冷’‘ｃ巧够式婪嫂姜．’’■店孩右兴．則ｉ冷皆抑．：磁；某翻；蔽摘要我国资本市场经过近王十年的快速发展，对我国经济的发展起着日益重要。，的作用，未来必将在全球资本市场中占据越来越重要的地位在此背景下国家陆续颁布新的法律法规或实施相关政策

3、Ｗ规范并引导资本市场的健康发展。股票市场作为国内企业融资和投资者投资的重要平台，与中国经济的发展息息相关，备受管理层重视。随着中国对外开放程度的逐步扩大，资本市场也加快了对外开放步伐。人民币加入一事件在推动人民币国ＳＤ民事件是资本市场国际化的典型案例之，该际化进程的同时一，也进步推动了国内资本市场与外界的交流与合作，提高了国内资本市场与国外的联系。国内资本市场巨大的发展潜力引起相关部口的高一度重视，规范和引导、扶持等方案必定会陆续提上日程。系列对外开放政策－方面将积极的政策预期呈现给市场一，另方面也引起市场

4、参与人员对政策有效性的质疑。因此对政策的有效评价在使相关部口更直观的发现制度本身存在的不足和可取之处的同时，也让市场参与者对政策有了更理性、直观的认识，送对当前政策的可行性分析和今后相关工作的开展都是至关重要的。但学术界对我国资本市场政策效应的相关研究巧对较少，且并没有系统有效的方法研究＂＂诸如此类问题。２０１４年１１月１７日，沪港通正式实施，这是中国资本市场继２００２一年的Ｑ円Ｉ制度、２０１１年的ＲＱ即制度等的又项重要的资本市场对外开放政策，因此对该制度政策效应的研究显得尤为重要。基于Ｗ上背景，本文Ｗ２

5、０１３年８月２３日之前上市的沪市Ａ股和深市主板共８化只（其中干预组３４９只、控制组４６７）股票作为样本，在反事实的理论框架下，采用实证研究方法，分别从制度准备期和实施期两个时间维度出发对＂＂沪港通制度在波动性、收益性、估值Ｈ个方面所产生的政策效应进行研究；同时本文也研究了该制度对不同规模沪市股票之间的影响净差异。首先，本文Ｗ倾向值匹配法（ＰＳＭ）和双重差分法（Ｄ口）两种方法相结合＂＂的方法研究在沪港通制度准备期（２０１４年４月１０日之后的１５０天）制度对波动性、收益性、估值的净影响。研究发现：在制度准备期，制度

6、所带来的投资者情绪变化会对标的股票的收益率有显著正影响，但并未显著改变标的股票的波动和估值水平。Ｉ＂＂１１５０其次，本文研究了在沪港通制度实施期（２０１４年１月１７日之后的，天）该制度对波动性、收益性、估值的净影响。研究发现：在跨期研究中收益性和波动性的净差异在绝大多数区间均能通过显著性检验，但制度并未显著影响股票的估值水平。最后，本文将干预组样本按照股本的大小分为大盘股和中小盘股，并在制度实施期研究该政策对波动性、收益性的净影响。研究发现：该制度对大盘股，的影响主要集中在政策实施初期，而对中小盘股

7、的影响集中在中后期并且是一种持续状态。本文的主要贡献在于：在资本市场领域创新性的利用ＰＳＭ＋ＤＩＤ方法研究＂＂反事实问题，从全局的角度分析沪港通制度对Ａ股市场波动性、收益性、估值的净影响并且本文进一步将干预组样本按照股本大小细拆成大小盘股票，；分析了该政策效应在大小盘股间的差异。作者希望本文的研究结论可Ｗ让市场参与者对该制度的政策效应有更直观、理性的认识，同时为相关部口改进制度规则提供一定的参考依据。关键词，，：沪港通反事实框架政策效应，倾向值匹配，双重差分法ＩＩＡｂｓｔｒａｃｔｅｎ＇Ａｆｔｅｒ

8、打ｅａｒｌｔｈｒｅｅｄｅｃａｄｅｓｏｆｒａｉｄｄｅｖｅｌｏｍｔＣｈｉｎａｓｃａｉｔａｌｍａｒｋｅｔｌａｓｙｐｐ，ｐｐｙ＇ａｎｖｅｌｏｍｅｎｔａｎｄｉｎｔ：ｈｅｆｕｔ