机构投资者持股、管理层权力与股价同步性

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1、2016届硕士研究生学位机构投资者持股、管理层权力与股价同步性InstitutionalInvestorsOwnership、ManagermentPowerAndStockPriceSynchronicity研究生姓名：张秀秀学位类别：学术学位二级学科：会计学研究方向：公司财务与会计导师姓名：朱晓导师职称：教授答辩日期：2016年5月21日摘要股价同步性即通常所说的股票价格的“同涨同跌”现象，即一段时间内单个公司股票价格随市场平均价格的变动而发生的同方向变动。股价波动主要受三方面影响，一是市场信息，二是行业信息，三是公司特质信息，前两方面都不是股价波动的真正原因，

2、真正起作用的是公司特质信息。我国股票市场的特点是股价中的特质性波动较小，价格扭曲价值，资本市场信息效率低下，同涨同跌现象较为严重。同时不少学者通过研究发现，我国上市公司管理层运用权力寻租的现象普遍存在。管理层为了追求更多的私人收益，有动机通过选择会计政策来最大化自己的利益，降低会计信息质量。管理层为了能够对薪酬契约施加控制，也会运用权力操纵会计信息。权力越大的管理层控制的企业资源就越多，管理层的机会主义行为就会越严重。管理层可能会为了自己的利益，就会越倾向于利用权力进行寻租，对会计信息披露契约施加控制力，通过会计业绩的盈余操纵，来满足考核指标的要求。公司特质信息是影

3、响股价同步性的主要原因，而作为公司特质信息的信息提供者管理层如何影响公司的信息质量，进而如何影响传递到市场中的信息，进而管理层权力对我国的股价同步性有怎样的影响呢？结合国内外研究，本文立足于中国的公司治理特征，以降低股价同步性研究为出发点，首先论证了管理层权力是如何影响股价同步性的，接着加入机构投资者持股，检验其对管理层权力和股价同步性关系的影响。本文的数据是利用沪深两市A股上市公司作为来源，研究时间跨度是从2011至2014年。并得到以下结论。我国沪深两市的上市公司的股价同涨同跌现象还是比较高的，平均值为42%，但同以前年度相比，情况还是有一定的缓解，从2011年

4、0.5下降至2014年的0.343；管理层权力与股价同步性正相关，即随着管理层权力的提高，越会有动机进行机会主义行为，使公司对外提供的信息质量降低，进而降低了信息传递到资本市场的效率，使得公司层面的特质信息很难融入股价中，提高了股价同步性；随着机构投资者持股比例的增加，一方面可以对管理层进行有效的监督，提高公司披露的信息质量。另一方面，当管理层进行盈余操纵等机会主义行为时，机构投资者可以利用信息优势，解读能力也强，使公司的信息更易于被投资者接受，缓解了因管理层权力大导致的信息不对称，有利于机构投资者作出理智的投资决策，增加了股价的信息含量。以上的结论可以从公司管理层

5、权力的视角丰富股价同步性影响因素的研究，为我们提高证券市场运行效率提供启发与建议。关键词：管理层权力；股价同步性；机构投资者持股比例AbstractStockpricesynchronicityreferstothephenomenonthatmostofthestockpricesriseoffallsimultaneously,namelytheindividualstockpricealongwiththechangeoftheaveragemarketpricechangesoccurinthesamedirectionoveraperiodoftime.T

6、hevolatilityofstockpriceismainlyinfluencedbythreeaspects,oneisthemarketinformation,thesecondistheindustryinformation,thethirdaspectisthecompany'squalityinformation,thefirsttwoaspectsarenottherealreasonwhattrulyeffectstockpriceisthelastone.ThecharacteristicsofthestockmarketinChinaisthel

7、ittlevolatileofshareprice,thelowefficiencyofcapitalmarketinformationandhighstockpricesynchronicitywiththestockprice.Atthesametime,thephenomenonoflistedcompaniesmanagement’spowerrent-seekingiswidespread.Managementinordertoseekmoreandmoreprivatebenefits,sotheyliketochooseaccountingpoli