机构投资者异质性对上市公司融资约束影响的实证研究

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1、分类号：学校代码：１０１４０：公开密级学号：４０３１３３０６１２？座專乂聲ＬＩＡＯＮＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±学位论文ＴＨＥＳＩＳＦＯＲＭＡＳＴＥＲＤＥＧＲＥＥ机勾投资者异质性ｔ论文题目：对上市公司融资约策影响的实证研究ＡｎＥｍｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＨｅｔｅｒｏｅｎｅｏｕｓＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｐｇｊＩｎｖｅｓｔｏｒｓｏｎｔｈｅＦｉｎａｎｃｉｎＣｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｏｆＬｉｓｔｉｎＣｏｒｏｒａｔｉｏｎ英文题目：ｇｇｐｊ论文作者：王凤俊韩亮亮教授‘指导教师：

2、企业管理专业：一二Ｑ■六年五月完成时间＝；ＩＶ．；Ｉ，＊？．ＩＡｉ申请迂宁大学硕ｉ学位论文机构投资者异质性对上市公司融资约束影响的实证研究ＡｎＥｍｉｒｉｃａｌＳｔｕｄ０打ｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＨｅｔｅｒｏｅｎｅｏｕｓｐｙｇＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓｏｎｔｈｅＦｉｎａｎｃｉｎＣｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｏｆｇＬｉｓｔｉｎｇｏｒｏｒａｔｉｏｎＣｐ作者：王凤俊指导教师：韩亮亮教授专业：企业管理２０１６曰答辩时间：年５月１８二０—六年五月？中国辽宁迂宁大学

3、学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立完成的。论文中取得的研究成果除加Ｗ标注的内容外，不包含其他个人或集－体已经发表或撰写过的研究成果，不包含本人为获得其他学位而使用过的成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均己在文中进行了标注，并表示谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。＾－学位论文作者签名：哥ｔ日Ｖ（炸月学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交学位论文的原件、复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅。本人授权迁宁大学可将本

4、学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。同时授权中国学术期刊（光盘版）电子杂志社将本学位论文收录到《中国博±学位论文全文数据库》和《中国优秀硕±学位论文全文数据库》并通过网络向社会公众提供信息服务。学校须按照授权对学位论文进行管理，不得超越授权对学位论文进行任意处理。保密（），在年后解密适用本授权书。（保密：请在括号内划＿＂，，Ｖ）勺授权人签名：指导教师签名：＇日期：４年＼月：＾年：日日期＾＾月＞日１＞＞＾｜摘要一一公司融资约束问题直是公司财务领域研究的主要内容之。由于信息不对

5、称和代理成本的存在，公司进行外部融资时受约束现象严重。随着经济的不断发展，国内机构投资者规模越来越大，，在化构投资者作用下上市公司内部治理制度越来越完善。２００５年开始的股改之后，我国机构投资者进一步发展壮大，呈现出投资基念、ＱＦＩＩ、券商等各类机构投资者并存的多元化发展局面。机构投资者能减少信息不对称、降低公司代理成本，影响其他股东决策，提高公司绩效，为公司创造价值，缓解上市公司的融资约束程度。但是不同的机构投资者具有不同的投资偏好，积极的机构投资者看重企业的长期发展，维护自己的长期利益而消极的机构投资者只为了谋取短期利益而不；参与公司治理，因此出现了机构投资

6、者异质性。比较常见的异质性的分类主要根据是否与被投资公司存在商业依赖性，具体可Ｗ分为压力抵制型机构投资者和压为敏感型机构投资者一。作为公司股东之的压力抵制型机构投资者，与公司之间没有商业关系，，看重公司的长期发展，影响管理层决策积极参与公司治理；压力敏感型机构投资者与公司的商业联系密切，该类机构投资者往往为了自身商业利益与公司管理层合谋，从中获联好处，不能积极参与公司治理。－２０１４本文在综述国内外机构投资者与融资约束的相关文献基础上，选取２００８年４６９４家Ａ股上市公司，运用利息保障倍数因变量衡量飄资约束，对相关模型进行逻辑回归分析，根据异质机构投资者与公司的

7、商业关系，分析机构投资者异质性对融资约束的影响的同时进一步分析异质机构投资者相对优势对公司融资约束的影响。研究发现，机构投资者整体持股比例与上市公司融资约束程度负相关；压力抵制型机构投资者持股比例Ｌｊｈ市公巧融资约束程度负相关；而压力敏感型机构投资者持股比例与融资约束程度；；｜＞相关异质机构投资者相对优势与上市公司融资约束程度负相关一。本文进步研究机构投资者异质性分别对国有和