融资约束对我国上市公司投资的影响研究

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1、学校代码：10255学号：2100750中图法分类号：融资约束对我国上市公司投资的影响研究——以制造业为例THEEFFECTOFFINANCINGCONSTRAINTSONCOMPANYINVESTMENT—ANEMPIRICALRESEARCHONCHINESEMANUFACTURINGLISTEDCOMPANIES学科专业：金融学作者姓名：施文指导教师：赵红岩答辩日期：2013-01-14东华大学学位论文原创性声明东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究

2、工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名日期条細东华大学学位论文版权授权书东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密

3、□，在年解密后适用本版权书。本学位论文属于不保密摘要融资约束对我国上市公司投资的影响研究—以制造业为例摘要根据MM理论，在完美的资本市场上，公司不会受到外部融资约束。而完美资本市场在现实中并不存在，由于资本市场上市场参与者之间的信息不对称、公司委托代理问题和交易成本，公司的投资决策将受到融资约束的影响，并且受到融资约束的公司投资对其内部资金是敏感的。本文通过对国内外融资约束与公司投资关系的相关文献分析，根据现代公司金融理论，在公司投资模型中引进融资约束指标，选取我国沪深两市制造业公司为样本，研究了我国上市公司投资与内部现金流的敏感性关系，

4、探讨了不同情况下融资约束对公司投资的影响。研究结果显示，公司投资支出显著地依赖于内部现金流。在按已获利息倍数作为融资约束的衡量指标下，已获利息倍数越低，即公司受到的融资约束越高，公司投资对现金流的敏感性越强。相对于小规模公司来说，大规模公司的投资支出更依赖于内部现金流，而公司规模增大到一定程度后，投资受现金流的影响不显著。公司治理比较好的情况下，融资约束程度越高的企业有更高的投资一现金流敏感性，公司治理比较差的情况下，中等融资约束公司的投资一现金流敏感性比高、低融资约束公司低，融资约束程度与投资一现金流敏感性的关系呈U形。上述发现表明，信

5、息不对称理论无法完全解释投资一现im金流敏感性与融资约束程度关系，公司治理因素可能是导致相关研究结论不一致的重要因素，信息不对称问题与代理问题是同时存在的。最后，本文根据研究结果提出了关于我国资本市场和上市公司的建议。关键词：融资约束公司投资内部现金流信息不对称代理成本IIAbstractTHEEFFECTOFFINANCINGCONSTRAINTSONCOMPANYINVESTMENT—ANEMPIRICALRESEARCHONCHINESEMANUFACTURINGLISTEDCOMPANIESABSTRACTAccordingt

6、oMMtheory,inaperfectcapitalmarket,thecompanyisnotsubjecttoexternalfinancingconstraints.Perfectcapitalmarketdoesnotexistinrealityduetotheasymmetryofinformation,theprincipal-agentproblemandtransactioncosts,thusthecompany'sinvestmentwillbeinfluencedbyfinancingconstraints,and

7、issensitivetoitsinternalfunds.Thispaperintroducedthecompany'sinvestmentmodelaccordingtothemoderntheoryofcorporatefinance;financingconstraintsindicatorsselectedChina'sShanghaiandShenzhenmanufacturingcompaniesassamples,thelistedcompaniesinChinainvestmentthesensitivityofrela

8、tionswithinternalcashflowtoexploretheimpactoffinancingconstraintsoninvestmentindifferentsituatio