我国上市公司的融资约束对资产定价的影响研究

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1、学校代号：10532学号：S11181066密级：湖南大学硕士学位论文我国上市公司的融资约束对资产定价的影响研究埴羞望僮；金融皇统让堂院诠文提童日期；2Q!垒生垒旦TheEffectofFinancialConstraintsonAssetPricingoftheListedCompaniesbyXIALiB．E．(HunanUniversity)2011AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicsFinanceintheGraduateschool

2、ofHunanUniversitySupervisorProfessorDaiXiaofengApril，2014湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。——

3、的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密回。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：—匿畜导师签名：日期：幽，丫年6月／J日日期辨6月锣日硕士学位论文摘要我国作为一个新兴经济体国家，一方面，融资体系尚不健全导致企业的多元化融资需求无法得到有效满足，但另一方面，随着利率市场化程度不断提高，市场主体的定价权却进一步强化。这其中的矛盾就是资金供需双方如何对资金的价格达成一致，使得资金价格更趋于合

4、理化，以达到资金的优化配置。本文的主旨就是研究融资约束对资产定价的影响。本文选取我国上证A股非ST企业自2003年至2012年的月度数据进行实证研究。首先，借鉴KZ指数的构造方法，变量选取上创新性地综合考虑企业的财务指标以及企业的所有权性质，运用Logistic回归模型构造出度量融资约束的多元综合指数。然后，借鉴Fama&French构造组合的方法构造出融资约束组合以及融资约束因子，得出不同融资约束组合之间的收益率差异及其系统风险差异。最后运用多因素模型来检验融资约束因子与其他风险因子的关系。实证结果表明，融资约束提高了上市公司股票收益率的系统性风险，并能够带来正的风险溢价

5、，且融资约束因子没有被三因素模型中市场因子、规模因子、账市比因子所覆盖。关键宇：上市公司；融资约束；资产定价；Logistic回归II我国上市公司的融资约束对资产定价的影响研究AbstractAsanemergingeconomycountry,China’Sfinancialsystemisunsound，diversifiedfinancingneedsofChineseenterprisescallnotbeeffectivelymet．However,thedegreeofmarketinterestratescontinueimprovingandmarketpr

6、icingpowerstrengthening．Themainproblemisthepriceofcapitalcannotreachagreementonbothsidesofsupplyanddemand．Whichshouldbesettledtomakecapitalpricerationalizedandoptimizecapitalconfiguration．Thisthesisstudieshowthefinancialconstraintsaffectassetpricing．ThispaperselectedtheShanghaiA-sharewitho

7、utSTcompaniesfrom2003to2012monthlydatatodoempiricalresearch．First，usingthereferenceofconstructorofKZindex，thisthesisconsidersfinancialindicatorsofenterprisesandownershipofthenatureoftheenterpriseasvariablesinconjunction，thenusesLogisticregressiontoconstructaFi