承销商声誉对ipo定价效率的影响——基于创业板市场的证据

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1、分类号:密级：公开硕士研究生学位论文承销商声誉对IPO定价效率的影响论文题目（中文）——基于创业板市场的证据ResearchontheRelationof论文题目（外文）UnderwriterReputationandIPOPricingEfficiencyinChineseGEM研究生姓名张明君学科、专业应用经济学·金融学研究方向金融市场运行与管理学位级别硕士导师姓名、职称高宏霞副教授论文工作2015年5月至2016年4月起止年月论文提交日期2016年4月论文答辩日期2016年6月学位授予日期2016年6月校址：甘

2、肃省兰州市原创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。学位论文中凡引用他人已经发表或未发表的成果、数据、观点等，均已明确注明出处。除文中已经注明引用的内容外，不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究成果做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名：______________日期：_______________关于学位论文使用授权的声明本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属兰州大学。

3、本人完全了解兰州大学有关保存、使用学位论文的规定，同意学校保存或向国家有关部门或机构送交论文的纸质版和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权兰州大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用任何复制手段保存和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，第一署名单位仍然为兰州大学。本学位论文研究内容：□可以公开□不宜公开，已在学位办公室办理保密申请，解密后适用本授权书。（请在以上选项内选择其中一项打“√”）论文作者签名：____________导师签名：___

4、___________日期：____________日期：______________承销商声誉对IPO定价效率的影响——基于创业板市场的证据中文摘要自上世纪中期起，国外学者开始关注IPO抑价现象，对新股长期弱势现象的解释则起步于1991年。学者们的研究发现导致IPO抑价和新股长期弱势现象的重要因素之一就是承销商声誉。在新股首发上市的过程中，承销商同时作为信息传递者，成为连接发行企业和投资者之间的重要桥梁。承销商声誉与新股首发抑价率负相关，而与股票价格的长期股价表现正相关，这是因为承销商通过声誉机制承担“认证中介”与

5、“降低交易成本”的作用。在发展比较完善的证券市场上，承销商通过长期经营和博弈建立起了声誉机制，证券市场的所有参与者都知晓并且认可该声誉。为了维持自己的高声誉进而获得长期经济利益，承销商在承销新股时一方面会利用专业素质尽心调查拟承销企业，尽可能使股票的发行价与实际价值一致；另一方面承销商会凭借声誉优势挑选质量更好、发展更稳定的企业作为承销对象，这种企业上市后股价在二级市场上表现也会更平稳，更受投资者欢迎。国内证券市场相较西方来说起步略晚，承销商声誉能否有效发挥作用尚不明确。本文选取截至2015年12月31日在创业板上市

6、的四百多家公司为样本进行回归分析，探讨创业板市场上承销商声誉与IPO定价效率的关系。文章分为五个部分，第一部分阐明文章写作背景，并对国内外关于承销商声誉与新股定价效率相关的文献进行梳理并简要评价；第二部分以“认证中介”与“降低交易成本”为理论基础，解释承销商声誉在如何发挥作用。第三部分利用因子分析法构建模型，对承销商声誉进行赋值，为下一步实证打下基础。第四部分构建回归模型分析承销商声誉与新股抑价率和新股长期弱势之间的关系。第五总结实证结论并就如何建立承销商声誉机制为监管部门提供建议。目前，我国承销商声誉机制正在逐步建

7、立的过程中，实证结果表明，承销商声誉能够有效减少新股首发抑价现象，但是对缓解新股长期弱势现象的作用并不明显。关键词：创业板，承销商声誉，定价效率，IPO抑价，新股长期弱势IResearchontheRelationofUnderwriterReputationandIPOPricingEfficiencyinChineseGEMAbstractSincethe1960s,foreignscholarsbegantostudytheIPOunder-pricingphenomenon,and,theresearchon

8、IPOlong-rununderperformanceissomeyearslateruntil1991.Intheearly,Scholarshavefocusedontheinterpretationofthesetwophenomena.Oneofthesefactorsisunderwriterreputation.DuringtheI