承销商行为及声誉对ipo抑价影响的研究

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1、硕士学位论文承销商行为及声誉对IPO抑价影响的研究ResearchonInfluenceofUnderwriters’BehaviorandReputationonIPOUnderpricing作者姓名：塞蜇学科、专业：全邈堂学号：21020009完成日期：2013．04．28大连理工大学DalianUniversityofTechnology大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外，本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请学位或其他用途

2、使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文题目：垫盘垫碰塑鱼丝盟!巴始曼鱼竺堑堑作者签名：器望日期：丝坐年—上月—乒日大连理工大学硕士学位论文摘要本文基于中国发行市场背景，从承销商行为与声誉的角度研究了中国新股发行市场长期存在的口O抑价现象。通过研究我国询价配售制度下的承销商行为，发现目前询价配售机制容易使得承销商与机构投资者因利益捆绑而达成“询价配售联盟”以获取溢价收益，使其有比较强烈的抑价动机。用演化博弈模型分析了“询价配售联盟”影响力对新股抑价的影响，以及这种影响随市场形势

3、的变化所出现的变化。还对承销商和机构投资者利用中小投资者情绪的现象进行了理论分析，发现在我国中小投资者缺乏理性的情况下，承销商和机构投资者会利用中小投资者情绪炒高新股上市后价格，以获取溢价收益。考虑了我国发行背景下承销商声誉的特殊性，建立了承销商声誉影响抑价的模型，研究的结论表明高声誉承销商能够加重抑价。这使得高声誉承销商因为能够影响抑价而拥有部分市场势力，从而成为行业寡头。因此我国新股承销的市场类型应该是寡头与中小承销商共存。发行人因为非常在乎承销商声誉而接受高声誉承销商的高抑价，这也就是我国承销商声誉机制低效甚至失效的机理所在。实证检验发现，“询价配售联盟”影响力越大，

4、则新股抑价程度越高。并且发现投资者情绪能够显著影响抑价，即投资者情绪高涨程度越大，则新股溢价越高。但长期的高溢价是不可能的，随着我国资本市场投融资渠道的增多，市场理性的增加，抑价程度逐渐降低，并且在长期趋近于某个大于零的值。对声誉影响抑价的检验结果表明，高声誉承销商能够在一定程度上加重抑价，这说明我国承销商声誉机制是失效的。关键词：IPO抑价；承销商行为；承销商声誉承销商行为及声誉对IPO抑价影响的研究ResearchonInfluenceofUnderwriters’BehaviorandReputationonIPOUnderpricingAbs仃actBasedont

5、hedistributionmarketbackgroundofChina，thispassageresearchesthelong-existingIPOunderpricingphenomenonfromtheperspectiveofunderwriters’behaviorandreputation．Inthestudyofunderwriters’behavior，wefindthatourpresentsystemofInquiryandPlacingmayeasilyresultintheBundleofBenefitsbetweenunderwritersa

6、ndinstitutionalinvestorswhichwouldmakethembuilduptheAllianceofInquiryandPlacingtogainpremiumincome，SOthattheyhaveastrongincentivetounderprice．WeemploytheEvolutionaryGameModeltostudytheinfluenceoftheAllianceofInquiryandPlacingonIPOunderpricing，andthechangeoftheinfluencewiththeevolutionofthe

7、marketsituation．Wealsostudythephenomenonofunderwriters’takingadvantageofsmallandmedium—sizedinvestors’sentimenttheoretically：thatunderwritersandinstitutionalinvestorsareinclinedtostiruptradingpriceafterlistingtogainpremiumincome．Weresearchtheparticularityofund