承销商声誉与ipo抑价率关系的研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文承销商声誉与IPO抑价率关系的研究姓名：林锦申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：曹红辉201105摘要IPO抑价现象指的是新上市的企业，其上市首同的交易价格要远高于发行价格的一种现象。这被称作资本市场中的“谜”。在研究抑价的理论当中，有一种理论认为承销商声誉与IPO抑价率之间存在着一定的负相关性。而本文所要研究的就是这种关系在中国市场当中的适用性。在承销商声誉这个变量的处理上，结合国内实际情况，本文分别以承销量和承销家数两种衡量方法，通过建立多元回归模型，利用2009年7月1日至2011年2月1日之间上市新

2、股的横截面数据，来研究承销商声誉与IPO抑价之间的关系。最终的回归显示，两种衡量方法所得的结果较为一致，且承销商声誉与IPO抑价之间存在一定的负相关性，但该种负相关性并不显著，即就所选取的数据而言不能证明声誉假说在国内市场成立。关键词：IPO抑价，承销商声誉，M-W，K-DAbstractIPounderpricingreferstosuchaphenomenon．fortheofferingcompany,thetradingpriceofthenewofferingcomestobemuchhigherthantheissuingpr

3、iceonthelistingday．ThisiScalledthe‘secret’ofthesecuritymarket,or‘moneyleftonthetable’．OneoftherelatingtheoryofunderpricinginthestudywasUnderwriterReputationHypothesis，whichassumesthereisnegativerelationshipbetweenIP0underpricingrateandtheUnderwriterReputation．Thispaperisg

4、oingtoexaminethisHypothesisinChinesemarket．Inthispaper,IusetwomethodstomeasuretheunderwriterreputationandapplyittotheChineseIPomarketusingthepanaldatafromJuly2009toFebruary2011totexttherelationshipbetweenunderpricingandunderwriterreputation．Thefinalregressionresultsshowth

5、atthetwowaysofunderwriterreputationmeasuringexistahighcorrelation，andtherelationshipbetweenunderwriterreputationandunderpricingiSnotsignificant．ThatiS．basedontheselecteddata．thehypothesishasIittlegroundintheChinesesecurityKeyWord：IPOUnderpricing,UnderwriterReputation，M-W，

6、K-D1．1概述1．1．1背景及问题的提出第1章引言IPO，是指企业首次公开发行股票(InitialPublicOffering)的英文缩写，指股份有限公司在资本市场上首次面向社会大众公开发行股份以筹集资金的行为。企业通过上市融取资金，不仅可以突破发展过程中的瓶颈，还具有优化自身的资本结构，提升企业的品牌知名度及市场影响力等优点。伴随着IPO一同出现的就是IPO抑价(UnderpricingofInitialPublicOfferings)现象。IPO抑价指的是首次公开发行的股票在上市交易后(通常是指第一个交易日)的交易价格远高于发行价格

7、，从而在二级市场上形成一个超额收益率的现象。这种现象在国内外证券市场上都普遍存在，但不同市场当中的抑价幅度有所不同，总体特征表现为欧美等成熟市场的抑价率要远低于新兴市场。具体说来，(Loughran和Ritter2004)80年代欧美等成熟市场的IPO首日涨幅大约为7％，1990至1998年的数据约为15％，而如阿根廷、巴西等新兴市场型国家的新股首日超额收益率则达到了80％左右。Rock等人是较早发现抑价现象的学者，随后IPO抑价就迅速得到了发行者、承销商与投资者共同关注。对投资者来说，一级市场上的高抑价率的存在为自己提供了一种“打新’’

8、的投资策略，即通过在一级市场上申购新股并在二级市场上出售从而获得高于平均回报的收益。对发行企业来说，抑价率实际上是一种隐形的筹资成本，较高的抑价率说明股票发行定价偏低，对应的发行成本就较高，因