市场法在证券公司并购估值中的应用研究——以泛海控股并购民生证券为例

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1、学校代码：１０００４－密级：公开＾？．如交瓜嗦ｇＢＥＩＪＩＮＧＪＩＡＯＴＯＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±专业学位论文３１市场法在证券公司并购估值中的应用研究－－１＾浸海控股并购民生证券为例作者姓名贾延娜１’指导教师Ｔ對觀＾胃养院系？編：Ｊｉｌｌ誦．．产．－＾ｒ讀，Ｖ漏彌圓黃威罪｜如克Ｉ乂讓硕±专业学位论文市场法在证券公司并购估值中的应用研究－－－－Ｗ泛海控股并购民生证券为例ＴｈｅＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆＭａｒｋｅｔＭｅｔｈｏｄｉｎＭ＆ＡＶａｌｕａｔｉｏｎｏｆＳｅｃｕ

2、ｒｉｔｉｅｓＩｎＯｃｅａｎｗｉｄｅＨｏｌｄｉｎｇｓＭｅｒｅｄＬｉｖｅｌ化ｏｏｄＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓｇ作者：贾延娜导师：Ｔ慧平北京交通大学２０１６年６月学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留。特、使用学位论文的规定授权北京交通大学可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，レ。提供阅览服务，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编ッ供查阅和借阅同意学校向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘。学校可Ｗ为存在馆际合作关系的兄弟高校用户提供文献传递服务和交换服务。（保密的学

3、位论文在解密后适用本授权说明）一感％、学位论文作者签名：杞盛邱导师签名；／＞签字曰期：：年曰签字曰期＞乂年月曰占月＾／＾＾＾学校代码：１０００４密级：公开北京交通大学硕±专业学位论文市场法在证券公司并购估值中的应用研究－－－－Ｗ泛海控股并购民生证券为例ＴｈｅＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆＭａｒｋｅｔＭｅｔｈｏｄｉｎＭ＆ＡＶａｌｕａｔｉｏｎｏｆＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＩｎＯｃｅａｎｗｉｄｅＨｏｌｄｉｎｇｓＭｅｒｇｅｄＬｉｖｅｌｉｈｏｏｄＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓ作者姓名：：贾延娜学号１４口５

4、２４８导师姓名：下慧平职称：教授学位类别：管理学学位级别：硕±学位专业：资产评估研究方向：企业价值评估北京交通大学２０１６年６月１致谢本论文的工作是在我的导师Ｔ慧平教授的悉屯、指导下完成的，从选题到开题报告到论文写作，下老师严格把关，通过反复的讨论交流，指导我的论文最终完稿，。下老师严谨的治学态度和科学的王作方法给了我极大的帮助和影响在此衷、屯感谢Ｔ老师对我的关屯、和指导。我在交大学习的两年时间里，有幸龄听许多优秀老师的课程：通过交大富有特色的课堂案例教学、研究方法论课程和竞赛式课程模式的培养，我得到了很多

5、锻炼的机会。非常感谢所有给我淳淳教诲的交大恩师。在我论文撰写过程中，感谢同口霍阳、陈媛媛同学对我论文中的数据收取及主成因子分析等工作给予了我热情帮助，也感谢中同华评估所项目经理李静茹对我论文中关于市场法实务应用的经验分享，在此向他们表达我的感激之情。两年、研究生学习生涯，许多擎友在学习上和生活上都给予了我很大的关屯和帮助，在此表示由衷的感谢。最后感谢我擎爱的家人，他们的无私关怀使我有无穷动力努力进取；他们无、言的奉献使我能够在学校专屯完成我的学业。北京交通大学硕±专业学位论文摘要企业价值评估为并购定价提供了重要依据，如何

6、进行合理的并购估值是并购定价的关键问题。虽然我国证券行业刚经了短短３０年的时间，但己经历了四次并购浪潮，行业发展越来越规范。截止２０１５年１２月３１日，全国。５家证券公司总资产６．４２万亿元，净资产１．４５万亿元，净资本１．２５万亿元，而净资本在１００亿上的券商仅有２０多家，行业集中度相对较低，后续整合提升空间巨大。且发达国家的经验的表明，无论证券公司未来制定何种发展战略，并购都将会是证券行一个重要方向业未来发发展的。目前，行业进入了第五次并购浪潮阶段，未来证券公司将呈现高集中度的市场格局，大型综合类券商将通过并购重组继续扩大市场份

7、额，，而中小型券商也将立足自身定位寻找适合自身发展的道路。本文通过对２００６年至２０１６年３月的行业并购交易案例进行统计发现７０％Ｗ上的并购估值均采用了市场法，且Ｗ市场法结果作为最终评估结果，因此为提高券商估值的准确性有必要对券商并购估值市场法进行深入的研究。本文Ｗ泛海控股并购民生证券为例，分析市场法在该行业估值中存在的问题，结合行业特征，提出针对证券行业的市场法估值方案，从而提高证券行业市场法估值的准确性，本文最终选择利用主成因子分析、滴值法、海明贴近度及实物期权法对价值乘数及可比公司的选择和系数调整及并购交易产生的协同效应价值等