利率市场化下我国国债期货价格的实证分析

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1、密级分类号ｕｄｃ１！！纖南考殘又犬等ＮＡＮＪＩＮＧＵＮＷＥＲＳＩＴＹＯＦＳ幻ＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ硕去学位论文利率市场化下我国国债期货价格的实证分析（题名和副题名）张春雷（作者姓名）指姓名杨孝平教授经济学硕学位类别金酷学学科名称研究方向仓融风险度量与控制论时间２０化年１月注１；注明《国际十进分类法ＵＤＣ》的类硕±学位论文利率市场化下我国国债期货价格的实证分析作者：张春雷指导教师：杨孝平教授南京理工大学２０１６年１月Ｍ．Ｓ．Ｄｉ

2、ｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＴｈｅｅｍｉｒｉｃａｌａｎａｌｓｉｓｐｙｆｏｒｔｈｅｒｉｃｅｏｆＣｈｉｎｅｓｅｔｒｅａｓｕｒｂｏｎｄｆｕｔｕｒｅｐｙｕｎｄｅｒｔｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｍａｒｋｅｔＢｙＣｈｕｎ－ｌｅｉｈａｎＺｇＳｕ－ｅｒｖｉｓｅｄｂＰｒｏｆ．ＸｉａｏｉｎＹａｎｐｙｐｇｇＮａｎｉｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｊｇｙｇｙＪａｎｕａｒ２０１６ｙ，声明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学位论文中，除了加标注和致谢的部分外，不包含

3、其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料一。与我同工作的同事对本学位论文做出的贡献均己在论文中作了明确的说明。研究生签名＞４件月ｙｆ日：＾彩紙＾学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可Ｗ借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可向有关部口或机构送交并授权其保存，、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文按保密的有关规定和程序处理。研究生签名：３＾－蕾—硕±学位论文利率市场化下我国国债期货价格的实证分析摘要一国债期货是金

4、融期货中利率期货的种１９９２。我国于年首次实施国债期货试点工作，但由于市场条件不成熟，最终于１９９５，，导致几次重大违规事件发生年被迫取消一其中个重要的原因就是利率市场化的不完善２０１３９６日，我国重启国债期货。年月市场交易。一本文研究的问题：是利率期限结构和交易成本模型在我国国债期货市场的实证中是否具有适用性；二是利率市场化的程度对于国债期货的价格具有什么样的影响。本文通过国债期货和现货市场的无套利分析，利用交易成本模型对我国的国债期货价格进行推导并实证。国债期货的定价主要涉及两个因素，；市场利率和交易成本。目前我国的利率市场化改革还

5、在进行中，利率市场化的关键性指标（存、贷款的基准利率）处于不断放开的过程中。因此，反映利率市场化的利率期限结构不适宜使用随机利率模型。本文利用静态利率期限结构的预期市场模型进行推导，得出符合当前我国实际利率情况的分段式利率期限结构，。对于交易成本本文主要考虑国债期货的交易手续费和交割成本。本文分别选取２０１３年９月至２０１３年１２月的ＴＦＨ０３交易数据，Ｗ及２０巧年９月至２０１日年１２月的ＴＦ１６０３交易数据进行实证。对于每个合约的可交割债券依次进行实证分析，最终选出每个交易日的最便宜可交割债券对应的期货价格。通过利率市场化不同阶段的实

6、证对比发现，首先，利率期限结构与交易成本模型对于我国的国债期货实证具有适用性；其次，我国的利率市场化程度与国债期货的价格存在相关性，利率市场化程度越高，国债期货价格的实证效果越好，国债期货的价格发现功能越强。关键词：国债期货，利率期限结构，交易成本模型ＩＡｂｓｔｒａｃｔ硕Ｊｒ学位论义Ａｂｓｔｒａｃｔ了ｒｅ过ｓｕｒｙｂｏ打ｄｆｉｉｔｕｒｅｉｓ０打ｅｏｆｔｈｅｉ打ｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｆｕｔｕｒｅｓｉ打ｆｉｍａ打ｃｉ过１ｍａｒｋｅｔ．Ｉ打ｏｕｒｃｏｉｍｔｒｙ，ｔｈｅｆｉｒｓｔｔｒｅａｓｕｒｙｂｏｎｄｆｕｔ

7、ｕｒｅｂｅｇａｎｉｎ１９９２．Ｂｕｔｉｔｏｎｌｙｌａｓｔ；ｅｄｔｗｏａｎｄａｈａｌｆｅａｒｓｂｅｃａｕｓｅｙ＊ｔｈｅｍａｒｋｅｔｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓｗａｒｅｎｏｔｍａｔｕｒｅ打ｅｏｆｔｈｅｉｍｏｒｔａｎｔｒｅａｓｏ打ｓｉｓｔｈｅｉｍｅｒｆｅｃｔｌｅｅｔ．Ｏｐｐｉ打：ｉｓｒａｔｅｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎ．Ｉ打２０１３Ｔｒｅａｓｕｒｆｌｔｕｒｅｍａｒｋｅｔｒｅｓｔａｒｔｅｄｉ打ｏｕｒｃｏｔｒ．ｉｕｎ，ｙｙＩ打ｔｈｉｓａｒｔｉｃｌｅＩｗａｎｔｔｏｓｏｌｖｅ