浅谈国债期货和我国利率市场化

《浅谈国债期货和我国利率市场化》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、浅谈国债期货和我国利率市场化【摘要】针对人们对国债期货和利率市场化方面存在的不理解、片面理解或误解等问题，本文采用唯物辩证分析方法，重新考察了国债期货的基本属性、主要功能和利率市场化的内涵与机制，深入分析了国债期货和利率市场化的互动关系，并从二者的互动关系角度推演了我国重新推出国债期货的意义与基本条件。【关键词】国债期货；利率市场化；互动关系我国曾在1992年-1995年进行过国债期货试点，并且很多论文对首次国债期货试点失败的原因进行了分析。在诸多原因中，除了政策、监管、投机、国债现货规模等方面的原因外，利率没有市场化也是重要

2、原因之一。最近学术界和实践领域对重推国债期货的呼声很高，我国金融期货交易所还专门推出了国债期货模拟交易。重推国债期货，有利于利率市场化，有利于完善利率形成机制，应该重新推出国债期货。一、国债期货的基本属性和功能（一）国债期货的基本属性1•从金融产品的衍生关系来看，国债期货属于利率期货利率期货，亦称“利率期货合约”，是以约定的价格和数量对某些特定的具有利息和期限的金融商品在将来某一时间进行交割的期货合约。作为一种金融衍生品，利率期货的标的资产可以是货币市场、资本市场的各种债务凭证，也可以是利率本身。从货币市场、资本市场挑选出不同

3、期限、不同利率的国债，并以这些国债作为标的资产而形成的利率期货，就称为国债期货。作为利率期货的一种，国债期货的本质无非是以国债作为载体、利率作为交易对象的一种金融期货产品。2•从票面利率形成机制来看，国债期货合约的票面利率决定于利率变化国债期货交易，是指以国家财政机构发行的政府负债凭证为标的资产的期货合约的交易。国债期货合约票面利率是国债现货发行票面利率、市场利率在一定时间约束下的综合性利率。国债期货的基本属性就是利率属性。（二）国债期货的主要功能1.规避利率风险国债期货规避利率风险的功能，是通过在国债现货、期货市场之间进行套

4、期保值交易来实现的。其基本原理是：由于国债期货价格与其标的资产现货价格的变动趋势具有同向性，当现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。因此，人们可以通过在期货市场上进行与现货市场相反的交易来达到套期保值的目的，避免因利率波动而造成资产损失。1.价格发现和活跃国债现货市场功能在国债期货市场上，国债期货合约的交易是通过公开竞价持续进行的，每时每刻的信息都会为交易者提供买、卖决策的依据。随着交易的进行，交易者可以不断地根据所获得的最新信息修正原先对市场的看法，形成新的成交价格。而这种成交价是连续公开竞价和不断纠错的结果，

5、具有公开性、连续性、预期性和权威性。3•促进一级市场的国债发行这一功能主要是通过两类主体实现的：一类是一级市场上的国债发行承销商。作为规避利率风险的重要工具，国债期货可以使国债发行承销商实现二级市场和期货市场的套期保值，因此承销商更有信心积极参与国债一级市场的承销；另一类是国债二级市场中的交易商。作为国债现货的持有者，国债二级市场的交易者必须经常在国债期货市场进行套期保值交易，从而活跃国债二级市场，而国债二级市场旺盛的交易又会促进一级市场的国债发行。二、利率市场化的基本内涵和实现机制（一）利率市场化的基本内涵利率市场化，就是逐

6、步实现由市场资金供、求双方共同决定利率的过程。利率是一个资金价格体系，该体系是由货币市场、债券市场利率和存、贷款利率，短、中、长期利率,以及本币、外币利率等不同市场、不同层次、不同期限和不同币种的利率构成的。其中，国债期货利率就是构成利率体系必不可少的一部分；由于政治、经济环境等因素的不同，不同国家或同一国家的不同阶段会导致各种利率之间呈现出不尽相同的变动规律。因此，我国利率市场化必须按照社会政治、经济变化规律来确定利率市场化的步骤和层次，逐步实现各个金融市场利率的市场化。（二）利率市场化的实现机制为了实现利率完全市场化的目标

7、，通常有两种机制：一种是政策机制，即通过政府及其在不同时期出台的政策来推动利率市场化进程，按照先后顺序，逐步实现不同层面上的利率市场化；一种是市场机制，也就是通过金融市场需求的不断升级和金融市场供给迎合这种需求，或者通过金融创新产品的不断供给来开发、引致市场需求，在金融产品创新的供求互动中，逐步推进利率市场化的进程。三、国债期货和利率市场化的互动性无论从国债期货角度还是从利率市场化角度，国债期货和利率市场化之间关系都十分密切。（一）利率市场化内涵决定了国债期货的产生与发展随着经济的发展，在利率体系中不同市场和不同层次的利率会逐

8、步实现市场化，若其中某一或某些层次上利率波动的剧烈程度和频度超过了人们对利率风险损失的承受限度时，为了有效的规避利率风险，国债期货就会在人们巨大的避险需求中应运而生，并随着国债市场层次及其相关利率风险的增加而逐步得到发展。（二）利率市场化机制决定了国债期货的地位在利率市场化过