中国资产价格波动与美联储量化宽松货币政策调整的动态关联研究

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1、分类号；Ｆ２２４．０单位代码；１０１８３研究生学号；２０１４２５２０３４密级；公开馨古林大学硕古学位论文学术单化（）中国资产价格波动与美联储量化宽松货币政策调整的动态关联研究＇ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｄｎａｍｉｃｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎＣｈｉｎａｓａｓｓｅｔｒｉｃｅｙｐ＇ｖｏｌａ川化ｙａｎｄ化ｅＦｅｄｅｒａｌＲｅｓｅｒｖｅｓＱｕａｎ化ａｔｉｖｅｅａｓｉｎｏｌｉｃｇｐｙａｄｕｓｔｍｅｎｔｊ作者姓名；王卓专业：数量经济学研究方向：金醜计量分析指

2、导教师：庞晓波教授培养单位：商学院２０１６年５月中国资产价格波动与美联储量化宽松货币政策调整的动态关联研究ResearchondynamiccorrelationbetweenChina’sassetpricevolatilityandtheFederalReserve'sQuantitativeeasingpolicyadjustment作者姓名：王卓领域（方向）：金融计量分析指导教师：庞晓波类别：经济学硕士答辩日期：2016年5月24日未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均

3、不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则应承担侵权的法律责任。，吉林大学硕±学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：ｉ＾日期：年月言日

4、＞／（ｔ｜摘要中国资产价格波动与美联储量化宽松货币政策调整的动态关联研究金融深化背景下，全球资本流动在规模与速度等方面均有显著提高，风险在经济主体之间的传导机制更加复杂，尤其在当前国际金融环境变化很大程度上受美联储量化宽松货币政策主导，其频繁的政策操作通过汇率、利率、政策信号等渠道对我国经济产生外溢冲击，对我国金融市场稳定性产生一定影响。值得注意的是，金融市场对于要素变化的调整速度快于实体经济，同时其剧烈波动会放大金融脆弱性，影响我国经济改革进程。因此，分析国际金融环境变化对我国金融市场稳定性的影响，不仅能够增强自身消化内外部冲击、

5、抵御系统性风险等宏观调控能力，而且为我国改革创造良好的经济环境，对提高国民经济在资源利用、结构优化等方面的效率有重要现实意义。相关研究一般采用资产价格波动指标反映金融市场整体稳定水平，故金融资产价格可作为预测市场风险的先行指标，传统理论关于资产价格波动的解释，或是局限于封闭的经济系统，未将外部经济环境变化对我国金融市场的影响考虑在内；或是在开放经济环境下仅仅考察某一因素，如汇率、短期资本流动，与资产价格的关系，较少将多种因素置于经济系统中去考察资产价格波动受到的综合影响。考虑到当前我国金融深化的大背景，及国际金融环境可能带来的影响，将美联

6、储量化宽松货币政策调整对我国资产价格波动影响纳入分析体系是有一定必要性的。具体地，首先基于波动率方程识别我国资产价格过度波动情况，通过对沪深300指数进行波动率估计，识别过度波动点，结果表明，价格过度波动点集中于美联储量化宽松货币政策实施初期及退出阶段，表明我国金融市场对于外部经济因素影响的具有一定敏感性，在发展过程中会受到一定程度的外溢影响，进一步说明我国经济发展对于国际经济环境变化较为敏感。I然后，在此基础上，将国际金融环境变化作为研究对象，探究美联储量化宽松货币政策对我国金融市场外溢效应，即在考虑全球经济环境背景下，分析受到内外部冲

7、击后资产价格的波动特征。鉴于TVP-SV-VAR模型突破了传统VAR模型认为系数固定的假设，考虑时间变化对变量之间影响系数的影响，综合考虑系统的非线性特征和变量的时变特征，能够考察变量在不同时点、不同滞后期内的脉冲反应，该部分采用TVP-SV-VAR模型分析我国资产价格波动与美联储量化宽松货币政策间的动态关联性，研究发现，美联储量化宽松货币政策调整对资产价格波动具有时变的外溢效应，在短期内会引起市场价格大幅度波动，在长期内影响逐渐降低。我国应警惕美联储量化宽松货币政策的实施通过促使人民币升值、增加我国的短期资本流入规模等途径，改变国际投资

8、者对我国经济的预期及投资行为，对我国金融市场流动性产生的复杂影响，以及其导致的金融资产价格表现出的复杂非线性特征。关键词：资产价格波动，量化宽松货币政策，金融稳定性IIABSTRACTRese