美联储“量化宽松”货币政策分析-new

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1、对美国“量化宽松”货币政策的分析一、量化宽松货币政策简述2008年9月，美联储推出第一次“量化宽松”计划（QE1），向市场注入7000亿美元的资金（截至2010年3月，实际累计投放1.725万亿美元），避免了美国金融机构骨牌效应，拯救了美国金融业，稳定了美国金融市场，并提升了美国以至全球的信心，因而世界各国对于美国第一次“定量宽松”货政策没有太强烈的反应。2010年11月2日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率维持在0-0.25%区间，同时再向经济注入6000亿美元，以刺激美国经济复苏。声明内容主要是：“联邦公开市场委员会自9月召开会

2、议以来获得的信息证实，美国经济产出和就业复苏步伐仍然缓慢。家庭支出逐步增加，但仍受到失业率高企、收入增幅缓慢、房地产贬值和信贷紧缩的制约。企业对设备和软件的支出有所增加，但增速不如今年早些时候，同时非住宅类房地产投资继续疲软，雇主仍不愿意增加工资，住宅开发数量低迷……委员会决定，为促进经济实现更强劲复苏，最大程度扩大就业和保持物价稳定，到2011年第二季度末再购买6000亿美元的较长期美国国债。”该政策的主要目标是在确保法定通货膨胀率的基础上，促进经济发展，提高国民收入，提升消费和就业水平。然而，在全世界经济逐步恢复的情况下，美国却于20

3、10年11月再次推出6000亿美元的“量化宽松”货币政策（QE2）。而这一次却引来全世界众多国家的质疑和反对。美国实施“量化宽松”货币政策有其必然性传统的货币政策工具主要有利率、法定存款准备率、公开市场、汇率、再贷款、再贴现等，美国过去常用的货币政策是利率和公开市场操作。但在美国零利率下限（ZeroLowerBound,ZLB）约束下，以及在美联储大量持有国债、公开市场操作受限的情况下，为刺激和促进美国经济，推行“量化宽松”货币政策成为不得已的选择。从传统经济学理论上讲，实施“量化宽松”货币政策有利于促进美国经济的复苏。一是向陷入资金困难

4、的银行提供充足的流动性，支持金融体系，鼓励银行放贷；二是使利率、特别是长期利率保持在低位，有利于降低企业贷款成本，并促进消费，从而推动经济复苏。三是避免通货紧缩预期，甚至通过产生通货膨胀的预期，降低实际利率，从而避免经济进一步紧缩。四是采取”量化宽松”货币政策短期内能够推动美元“实质性贬值”扩大出口。因此，在理论上，“量化宽松”货币政策有一定合理性和必然性。“量化宽松”货币政策的负效应在美国QE2推出后，反对声音不绝于耳：德国总理安格拉·默克尔在接受德国媒体采访时说，美国的“量化宽松”政策是“靠人为压低汇率来刺激出口”，这一政策是“短视的

5、，最终会损害各方利益。”巴西财政部长吉多·曼特加批评说，美联储此举难以增加就业，却会加剧全球失衡。巴西总统卢拉则明确指出，美元贬值是所有问题的根源。归结起来，美国“量化宽松”货币政策主要有八个方面的负效应：一是“量化宽松”4货币政策严重挑战了传统意义上中央银行的地位和作用。各国为了保持中央银行的独立性，从法律层面上规定，中央银行不对财政透支和借款。而美国一再启动“量化宽松”货币政策、大量购买美国国债，明显影响到中央银行的独立性，而且这种做法与市场经济的调节手段背道而驰。二是变相操纵汇率。从根本上看，“量化宽松”货币政策的结果就是大量印发货

6、币，促使美元贬值。虽然与直接将美元汇率贬值的做法表象不同，但与直接操纵汇率本质相同，是一种变相操纵汇率的手法和对其他国家的货币倾销方式。三是会引起羊群效应，导致全球流动性泛滥。为了应对美元泛滥和贬值的影响，一些国家会采取相同的办法促使本币贬值。一量出现这种情况，就会触发全球范围内的“货币贬值竞赛”，造成世界范围新的“货币战争”和贸易保护主义，加大金融市场动荡，对全球经济复苏构成威胁。四是新兴经济体面临更大挑战。美国大量释放的货币洪流，对以出口为主导的新兴市场影响很大，令新兴市场的货币升值的预期加强。而且美元走弱会令美元资本以各种形式辗转进

7、入投资和盈利前景更佳的新兴市场，这些追逐短期盈利的热钱容易催生新兴市场的资产泡沫，引起新兴市场资产价格的大起大落以及经济管理的难度。五是很可能导致欧洲等成熟经济体陷入通货紧缩。伴随美元对欧元汇率贬值，欧元区经济的竞争力将被削弱，很有可能再次陷入通缩状态，使得刚渡过主权信用风波的欧元区再次陷入危机。主权信用恶化，国债收益率上升，增加主权融资成本，会削弱债务国的偿债能力。而欧元区目前接近3%的通胀率使得欧央行无法抑制欧元升值，进一步加大了通货紧缩的风险。六是会推高资源和农产品价格。我们已经看到，以黄金和石油为代表的贵金属和原材料价格不断飚升，

8、农产品价格也不断攀升，这在很大程度上与美元泛滥密切相关。伴随着原材料价格的过快上涨，将加重企业成本负担，对已经艰难的经济复苏雪上加霜。而且，资源和农产品价格的大起大落，会引发新源争夺战和世界经